深度：2023年贵金属走势及2023年价格展望 和讯网黄金行情走势图分析最新

摘要：2023年国际经济增长放缓，全球货币政策宽松环境下，美联储货币政策转向，一年内降息3次，叠加以中美贸易摩擦为代表的全球贸易冲突的刺激，现货黄金价格上涨了230多美元，涨幅近20%,创造了自2011年以来的最佳表现。展望2023年，中美经贸第一阶段协议达成，摩擦暂时趋缓，后续谈判依旧存在不确定性，美联储降息后等待通胀指标恢复，依然存在降息空间，美国大选、英国脱欧，地缘政治事件此起彼伏，现货黄金价格依旧存在大概率上涨，上涨空间可期!

：货币宽松、中美经贸、美联储、地缘政治

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2023年行情走势

（一）、现货黄金价格走势：

2023年现货黄金价格整体上走出了一波先抑后扬的牛市行情，年初，受英国脱欧问题带来的不确定性以及美联储不断变鸽的态度，金价自1280美元/盎司附近开始小幅走强，2月份之后因美墨边境进入紧急状态，以及美债收益率走强，金银承压，遇阻后于1346美元/盎司处回落，之后因美股美元指数走强，金价延续了近三个月的下降楔形走势，最低下探1266美元/盎司后开启上涨之路，6月份美国经济数据持续转差，金价上涨开始加速，中间短暂停留，再叠加中美贸易摩擦发酵等刺激，金价一路高歌猛进至9月创下近6年来的高点1557美元/盎司，虽然又进行了两次降息，但贸易摩擦带来的乐观情绪令金价承压，金价再次进入震荡下行会调整阶段，年末经过筑底蓄势后再次向上突破下降通道及下降楔形形态，最终收于1520美元/盎司附近。

图1：现货黄金价格走势图

（二）、现货黄金价格上涨因素分析：

2023年金价上涨主要是由美联储货币转向及中美贸易摩擦为主导推动，央行购金以及地缘政治事件对于金价的上涨起到推波助澜的作用。具体为：

首先，美联储货币政策转向，由紧缩预期到降息政策是2023年现货黄金价格上涨的主导因素。2018年12月美联储年内第三次加息后，将联邦基金目标利率升至2.25%-2.5%的高位，并且预期2023年还将加息2～3次。但与2018年末美联储官员的预期相反，2023年美联储并未加息，结束了自2015年底开启的加息政策，年内成功完成了货币政策的转向，变成当前的降息政策，一共降息三次，联邦基金目标利率降至1.5%-1.75%的区间。这样一来一回，相当于6次降息的预期。

2023年3月22日，美国10年期国债收益率与1个月、3个月、6个月、1年期国债收益率出现倒挂，这是自次贷危机以来首次出现，并且同一个交易日出现，在历史上也是首次出现。纵观历史数据，从上世纪八十年代到2018年，共发生了四次明显的美债收益率倒挂现象，分别是出现在1982年、1989年、2000年、2006年，而自80年代以来美国经济也仅出现3次衰退，每次经济衰退前都出现了倒挂现象，所以美债收益率倒挂现象被市场认为是美国经济衰退的极为有效的先行指标。

一般而言，往往债券收益率先出现倒挂，随后美联储停止加息，并在半年左右之后开始降息，所以3月份出现倒挂现象之后，市场开始有了降息预期， 6月份，美联储释放出明确降息政策信号后，国际金价即通过快速上涨来消化这一市场预期。随后几次议息会议连续降息则进一步印证了市场预期，国际金价趁势上涨，并一度创下6年多高点1557美元/盎司。这是国际金价突破式上涨的决定性因素。

其次，避险需求是支撑国际金价的另一重要因素。最大的避险因素全球贸易摩擦，尤其是中美之间，中美贸易年初时进行谈判，市场对此充满期待，但是进入第二季度以来，风云突变，中美贸易战逐步升级，虽然双方一轮一轮的进行磋商，无果，随着关税额度不断增加，最终达到5500多亿美元的总额，又辅以提高关税的税率，最终达到峰值，双方终于取得实质性进展，在此之间，每次摩擦到会带来一定的避险，对于金价不断的走高起到了关键性的作用。其次是英国脱欧一波三折，导致英镑及欧元的风险居高不下，推动避险资本流向具有避险功能的黄金。最后是中东地区等地缘政治局势动荡不安引发避险需求，也对黄金产生利多支撑。

最后，各国央行特别是发展中国家持续购金以及ETF基金大幅增加也是支撑金价的一股重要力量。世界黄金协会公布的数据显示2023年全球央行购金数量自2010年央行变成净买方之后是购金最多的一个年份。另外，从基金持仓来看，截止2023年12月31日，SPDR 黄金ETF持有量为892.37吨，较去年同期增加123.23吨，IShares Silver Trust白银ETF持有量为11278.64吨，较去年同期增加1414.48吨，全年基本呈上升趋势。显然，全球央行购金及ETF基金的增加成为了黄金需求的重要力量，对黄金价格起到支撑作用。

图2：SPDR黄金ETF持仓数据

（三）、人民币汇率对国内黄金价格有加成作用

2023年人民币汇率双向波动，有升有贬，贬值因素方面，主要来自国内，包括经济增长减速、货币政策趋松、贸易盈余缩小等；升值因素主要来自外部，比如美元指数技术性回调、美国经济减速、全球两大经济体的贸易纷争摩擦缓和、美联储利率政策由加息转向降息等。

图3：人民币汇率年度走势图

从图中来看，特别是8月份，人民币从6.8943到7.1736的这段贬值正好处于黄金1400-1557美元/盎司的这段年内主要涨势，叠加起来造成8月国内人民币计价的黄金价格上涨幅度惊人，而后人民币汇率开始走低，国内投资者也发现了，进入2023年以来，虽然现货黄金价格不断创新高，但国内黄金价格并未突破2023年以来最高点，且有近10元左右的差价。

表1：金银2023年度涨跌数据（美元/盎司、元/克、元/千克）

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黄金价格分析逻辑

黄金因具有商品、货币及金融的多重属性，因而影响黄金价格走势因素很多，包括供给及需求、美元指数、通货膨胀率与利率水平、石油价格、地缘政治局势等因素。

每个时期影响金价的因素大不相同，因而黄金价格分析框架复杂，但拨繁去冗，我们发现美国实际利率是研究黄金价格走势最有效的分析框架，美国实际利率代表着美国实体经济真实的回报率，而黄金是无息资产，黄金与其他资产相比本身并不生息，其他资产的收益率可以理解为持有黄金对应的机会成本。在利率高企的情况下，投资者会把