蚂蚁金服专题报告：数字金融日臻成熟，数字生活提升用户黏性 支付宝理财报告怎么查

站在当前时点，我们认为国内业务仍是当前蚂蚁集团业务主体，通过产品+服务+技术 三层加码，蚂蚁数字金融的业务内涵仍在不断加深，生态正在加速进化；刚刚开始探索的 数字生活服务潜力可期。本篇报告是对公司国内业务最新发展的跟踪和思考

商业支付：新客获取接近尾声，未来重点是用户深度运营

支付作为数字金融生态的流量和数据入口，是全面撬动理财/信贷/保险/信用等各项服 务的用户基点。尽管支付本身是一个薄利行业，但其提供的场景触达能力成为整个生态的 业务基础。从支付类型看，目前移动支付是交易规模的主要贡献者和增量来源。

行业用户基数逼近国内网民规模，未来重点是用户深度运营。根据 CNNIC 第 45 次调 查数据，截至 2023 年 3 月，中国网民规模达到 9.04 亿，其中手机网民规模 8.97 亿，互 联网普及率达到 64.5%。网络支付用户规模达到 7.68 亿，其中手机支付用户达到 7.65 亿， 渗透率达到 85%。截至 2023 年 6 月末，支付宝国内 AAU（年活跃账户数）~9 亿；根据 易观口径，2023 年 7 月 MAU 达到 7.6 亿。腾讯公告 2023Q4 微信支付月活跃账户数超过 8 亿。根据 QuestMobile 数据，2023 年 1-6 月移动互联网全网 MAU 月均 11.55 亿，腾讯 系和阿里系渗透率分别达到 98.7%和 97.6%。

线下高频场景竞争接近尾声，B 端营销支出有望回归常态化。易观口径下，2023 年 移动支付交易规模达到 205 万亿，支付宝和财付通（微信支付）2023Q4 交易额占比分别 为 54.6%和 39.0%，连续 12 个季度保持稳定。在长期线下份额拉锯战中，移动支付已经 与日常生活场景深度融合。根据中国清算协会数据，2023 年生活类渗透率 98%，公共出 行和缴费类渗透率 78%，商旅、票务、理财类超过 50%，娱乐下载 32%。线下消费高频 场景渗透充分，2023 年微信和支付宝针对餐饮行业客户的“绿洲计划”和“蓝海计划” 分别在 7 月和 9 月调降服务商激励政策费率。我们预计未来支付宝在 B 端的商户费率折扣 和激励政策将逐步回归常态，带来边际收入和利润释放。

C 端推广从现金转向“支付+”，抢位刷脸支付。从 2017Q4 开始，蚂蚁致力于以短期 投入换长期空间，在 C 端用户侧投入了大量成本以获取新用户。尽管这使得利润产生波动， 但拉长周期看，其推广效率超出市场预期。蚂蚁的 AAU 在 1 年半的时间内增长了~2 亿 （2017 年 3 月末 5.2 亿，2018 年 8 月末~7.2 亿），为全场景、全生命周期的数字金融服 务提供了坚实的基础。2018 年中期蚂蚁的推广重点从现金拉新和线下促活，转向与“支 付+”产品联动。

 支付+财富管理：余额宝支付，通过“宝呗青年”等形式与信用支付联动。

 支付+消费信贷：强化信用支付心智，加大推广花呗（花呗分期）+花呗月月付。 2023 年花呗分期增长 1 倍以上，在其直连和间连的 Top 20 服务商中，花呗分期 返佣占服务商整个支付类收入 36%以上。

另一方面，2017 年 9 月试水刷脸支付商用试点，2018 年 12 月推出刷脸支付设备“蜻 蜓”，2023 年 4 月推出了“蜻蜓”二代产品。支付宝凭借良好的激励政策（3 年投入 30 亿，包括设备折扣以及运营激励），实现硬件终端在不到一年时间内在 300 多个城市线下落地，覆盖了商业零售、交通出行、医疗、智慧校园等众多支付场景。

下沉市场和细分年龄层仍有空间，增量心智争夺仍将持续。2023 年 3 月末，全国仍 有 4.96 亿非网民，其中 59.8%来自农村地区；城乡地区网络普及率仍有 30 个百分点差距。 得益于基础设施覆盖度提升，物理联网限制已经消除。而电商、短视频等平台资源持续下 沉，使得文化程度带来的软性约束大幅减少。2023 年，在移动互联网增速转向平稳之时， 微信和支付宝的用户量和日均支付笔数均录得可观增长。2023Q1 由于疫情因素，大量因 年龄、知识储备和兴趣等因素非触网人群因疫情原因被迫触网。根据 QuestMobile 数据， 2023Q2 46 岁以上和 18 岁以下用户移动互联网 MAU 净增 1735 万；三四线城市 MAU 净 增用户数达到 2108 万。但五线及以下用户移动支付渗透率仍然仅有 9.8%。我们预计，下 沉及细分市场仍将支持移动支付在未来 3 年内维持较高增速。对这类新客的心智争夺仍将 持续。

数字金融业务包含信用、微贷、理财和保险四大场景，从商业化角度看主要为理财、 微贷和保险三大业务。从架构看，每一场景 2C 资金端，均围绕用户需求搭建；而在 2B 产品供给端，向金融机构开放。通过与支付入口深度互动，五大场景构成了全生态深度耦 合的开放平台。这一生态并非业务的简单堆砌，而是具有显著的协同效应，并且随着场景 渗透率的提升，平台变现能力被乘数级放大，同时也显示了强大的反脆弱性。

数字金融 2C：商业模式成熟，服务深度持续精进

信用连接：串联全业务场景，成为支付撬动数字金融的支点

芝麻信用是蚂蚁全产品平台的串联线索。芝麻信用自 2015 年推出后，一直试图解决 商业信用的评价问题。芝麻信用主要衡量的是信用三维度（诚信度、合规度、践约度）中 的践约度，