“互换通”将于6个月后登场 便利境外投资者使用利率互换管理风险 境外债券市场 投资人 对我国借鉴意义

7月4日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“债券通”五周年论坛暨“互换通”发布仪式上表示，“互换通”和常备货币互换安排的启动实施，将进一步提升两地金融市场的联通效率，巩固香港国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位。

当日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会(以下简称“香港证监会”)、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)，6个月之后正式启动。

同日，中国人民银行还发布公告称，近日中国人民银行与香港金融管理局签署常备互换协议，将双方自2009年起建立的货币互换安排升级为常备互换安排，协议长期有效，互换规模由原来的5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币。这也是中国人民银行第一次签署常备互换协议。

初期先开通“北向通”

所谓“互换通”，是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与两个金融衍生品市场的机制安排。

根据联合公告，“互换通”初期先开通“北向通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者（以下简称“境外投资者”）经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。未来将适时研究扩展至“南向通”，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，参与香港金融衍生品市场。

“互换通”遵守两地市场的相关法律法规。“北向通”遵守现行内地银行间金融衍生品市场对外开放政策框架，同时尊重国际惯例做法，便捷境外投资者进行内地银行间金融衍生品交易和风险对冲。可交易标的初期为利率互换产品，其他品种后续将根据市场情况适时开放。

相关负责人在回答记者提问时表示，“互换通”的推出可便利境外投资者使用利率互换管理风险，减少利率波动对其持有债券价值的影响，平缓资金跨境流动，进一步推动人民币国际化。

“利率互换即同种通货不同利率的利息交换，常用于对冲利率风险。”中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时谈到，2017年以来，“债券通”的推出使我国债券市场对外开放程度不断加深，随着境外投资者持债规模扩大、其利用衍生品管理利率风险的需求相应增加。此次“互换通”的推出采用“债券通”的金融市场基础设施连接方式，打通境外机构参与利率互换市场的渠道，可满足境外机构对于对冲利率风险的需求。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对《证券日报》记者表示，“互换通”业务的推出契合了境外投资者管理人民币利率风险的需求，可以在离岸市场直接参与境内利率衍生品市场交易，基于自身资产负债结构选择合适的利率支付方式，有利于平抑人民币利率波动对债券价值的影响，平滑债券市场的跨境资本流动，使境外投资者更加关注中国债券市场的长期投资价值，而不需要因为短期的市场波动而被动调整资产配置。

从人民币国际化角度来看，明明认为，当前人民币的国际化