张启迪：人民币开启中长期升值周期，“7”可能是历史大底 外汇储备上升人民币升值多少

2023年10月27日晚，中国外汇交易中心发布公告称，人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。在此之前，10月12日，中国人民银行将外汇风险准备金从20%下调至0。央行的上述举措与人民币汇率持续走强密切相关，并再度引发市场广泛关注。

关于人民币为何自2023年5月底至今持续升值，市场存在较大分歧，主要有以下三种观点：一是美元贬值说。持这种观点的人认为，近期人民币强势主要是因为美元贬值所致。由于人民币升值幅度与美元指数下跌幅度基本相当，因此近期人民币升值主要源于美元贬值。二是国际收支税。持这种观点的人认为，由于国内外疫情存在错位，中国复产复工速度较快，导致贸易顺差超预期，再加上中国经济先于全球经济复苏，国际资本流入较多，两者共同导致人民币持续升值。三是息差说。持这种观点的人认为，近期由于中美息差持续维持在高位导致国际资本持续流入境内，推动人民币汇率持续走强。

另外，关于人民币是否已经开启升值周期市场也存在较大分歧。目前多数观点似乎倾向于不会开启升值周期，主要逻辑在于，一是中国与全球经济基本面存在收窄趋势，二是全球经济仍面临诸多不确定性因素，三是央行不愿意看到人民币大幅升值。应该说，上述观点都有一定的道理。然而笔者认为，上述观点或多或少均存在一定的片面性。