M1/M2、基建、房地产如何影响白酒周期？ 作者：朱朱白酒行业是一个具有典型周期性特征的行业，随着经济周期的伸缩而波动。具体来看，白酒与流动性（社融存量、狭义货币供...  保险和股票流动性的关系是什么

来源：雪球App，作者： 酒业财经，（https://xueqiu.com/5689062230/155829852）

作者：朱朱

白酒行业是一个具有典型周期性特征的行业，随着经济周期的伸缩而波动。具体来看，白酒与流动性（社融存量、狭义货币供应量M1、广义货币供应量M2等），以及基建投资、房地产投资有着紧密关系，甚至在较长的时间内呈现正相关。

具体来看，最近十年来，房地产对白酒周期的影响如下：70城二手房成交价同比增速领先高端酒批价环比波动约5个月;房屋新开工面积同比增速领先高端酒批价环比波动9个月;全国单月销售面积增速领先高端酒批价环比波动12个月。流动性方面，M1增速领先高端酒批价波动约13个月。基建对白酒消费影响力相对较弱，但在个别年份影响力会凸显。

关于三者对白酒消费的影响，具体分解如下：

2009 年之前，白酒周期性消费主要靠地产推动（2003-2008年固定资产增长对白酒的带动作用也在增强）。地产对白酒影响最为深刻、直接，这是因为地产投资涉及从筹资、融资到交付、装修、运营等10多个上下游行业，从业人员数量较多，产业规模较大，酒品消费数量可观。

2009 年之后地产增速相对下行，基建对于白酒消费的影响开始凸显，尤其是在2014-2015较为明显。值得注意的是，基建投资对白酒消费的带动力要小于地产，而且传导期也即滞缓期较长，这主要是因为虽然基建涉及产业链较短，但基建很少立即产生经济效益。

基建投资影响白酒消费场景示意图

2010-2013地产政策收窄，板块收入从2013年第一季度呈现趋势性回落并于2014年初筑底。其中，2011年基建投资再次下滑，彼时，白酒行业增长主要依赖于流动性的带动作用。

2012年，为缓解经济下行压力，央行降息降准，同时对地方融资平台的限制也有所放松，2012年初-2013年6月，基建回暖，流动性改善，并最终在2014年第一季度提振白酒行业。

2014-2015年，随着地产投资的增速中枢下移，基建对白酒消费的带动作用愈发明显。

同时，流动性对白酒消费的影响力也在加强。2015年开始，棚改货币化助力白酒行业迈向高景气度，高端酒价格基本上也是彼时增速较快，其批价与M1增速及二手房价呈现高关联度。其中，高端白酒品牌五粮液渠道利润率提升明显，其一批商利润率由2015年底的负值提升至2017年底的15%。

2017 年，国家坚定地产定位，不以房地产作为短期拉动经济增长的手段，针对地产销售及融资政策