资产管理业务要填的坑（1）：多层嵌套是什么鬼 债券与保险理财产品的区别是什么意思啊

小邦原创

有天，我接到了一条短信。扫了一眼，没看懂。再仔细看看，隐约想起了去年就曾在各大媒体上报道过的银行必须建立自己全资的理财子公司的一个什么金融行业指导意见。

说真的，虽然我一早知道有这么个规定，但其实并没有花时间去深入了解。既然这次关乎自己的理财投资，那就必须搞懂了。

如常，我专门找时间通读了那个《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》和各类资料，然后就想着和小伙伴们分享一下，毕竟大多数人多多少少都做点投资。

进入硬核讲解前还是需要普及一下什么是资管业务和产品。根据《意见》的文本，对于个人投资者来说，其实并没有和我们平常理解的，例如银行理财产品的方式和内容，有太大的区别。所以，我就不多费口舌了。

开始读《意见》时，很快就注意到有三个表述是整份文件的主心骨。我感觉这三个主心骨，或者说原则，是一个结果，反而引发我去倒推到底为什么会有这三个原则。

如果大家看完上面的图觉得很晕，一点不奇怪。专业的术语加上背后一些金融业内的逻辑，很让人望而生畏，可能你就直接把我删了（捂脸）。内，我... ... 尽量深入浅出吧。

我们先了解什么是多层嵌套，它是这个《意见》想要解决的其中一个核心问题。另一个核心问题，刚性兑付，我下期接着讲。

上面的例子是这样的：

投资者去银行买了理财产品，等于就是授权银行帮自己投资和管理。银行拿到了一众投资者的钱，不会让钱躺着啥也不干。这个例子里银行投钱给了一个信托公司。这是第一层。信托公司可以选择投资不同的实体或者其他经济，但通常因为实体经济赚钱不稳或者风险高，信托公司就索性投给证券公司买股票。这是第二层。哪知道那个证券公司居然不去买股票，觉得投给一个公募基金可能更赚钱，于是钱转去了基金公司。这是第三层。这基金公司也是不靠谱的，转身就跑去买银行的理财产品。这是第四层。

哇咔咔，如果银行投出去的钱是有记号的，不知道银行会不会觉得基金公司递过来的那张一百元人民币上的记号怎么这么眼熟。这整个循环其实就是资金在空转。

别说四层嵌套，事实上，七八九十以上多层嵌套都不是奇怪的事。

可能有小伙伴问，上上图有个什么”必须表外业务，不得表内开展“，那是啥意思啊。你可以简单理解成，因为资金空转，本来不应计算在资产负载表里的利润（例如等下会讲到的”通道费“）变成好业绩。这就解释了为什么银行现在必须设立自己的全资理财子公司，确保是表外业务。

去年当多层嵌套愈演愈烈的时候，三个严重的问题就越发显而易见了。

资金空转其实是一个死循环，没有创造额外的、真正的价值。即便赚钱，