「经纬早期六期」投资逻辑整理： 经纬中国缘起及简介：经纬品牌（Matrix Partners） 缘起1977年美国波士顿，主做科技型企业早期投资， 19...  美元基金退出原因

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经纬中国缘起及简介：

经纬品牌（Matrix Partners）  缘起1977年美国波士顿，主做科技型企业早期投资， 1982 年在硅谷开设办公室，经纬的成功结合东部的资金和西部的科技。目前经纬美国和经纬中国为完全独立投资机构。（缘起详情建议观看经纬中国 18 年 5 月视频宣传片）经纬中国于 2008年由张颖、徐传陞、邵亦波联合创立，专注中国初创企业的早期投资， 持续加码已 投优质项目，  尽可能占大股比。目前已发展为国内风险投资领域最具有影响力的投资机构之一，旗下管理6支美元基金和8支人民币基金，总资产管理规模超500亿元，同时经纬只有3个基金产品线，业绩归因清晰，长期向好，受到社保等机构投资者持续认可。

经纬投前（重产业专家）、投后（全方位系统化）、生态圈（品牌战略化）三者相互协同是区别于同业的核心优势，目标做到抓得住、看得准、投得进。在投资上：超45人分别覆盖智能制造及新技术、工 业互联网、企业服务、新供应链、医疗健康、新渠道新零售。 通过深度行业研究，提前布局前瞻行业，同时迭代投资团队，合伙人稳定性领先业内，共事超 10年。  在投后上：约百人团队，全市场最早提出系统化投后服务，围绕创业企业及创始人分为 10 个小组，全心全力为创始人全方位服务。 在生态圈上：拥有全行业第一公众号、 打造经纬出行（项目获取、未来共探、团队共创）、举办经纬创接会、建立经纬亿万 学院（MBA club）等等综合吸引创始人生态。

经纬人民币基金平均 IRR 超 34%， 全平台投资满5年的项目退出金额2倍于成本，过往2年半分配 近80亿元，历史总投资规模超350亿，退出分配规模超400亿， 已投项目700 家，  退出项目超100家， 已IPO项目37个，  未来2年预计IPO项目超 60 个。经纬与LP高度利益一直，每一期基金经纬团队均会出资1亿人民币以上参与投资。 

期限：4+4+2 年

起投：500 万/1000万，首call50%

好Z层：500万起，  认购费1%， 管理费0.6%/年，达到门槛收益（年化单利8%）以后追补收取业绩报酬，针对回款100%以上的部分提取5%的业绩报酬1000万起，认购费1%，管理费0.5%/年，无业绩报酬

经纬层：（前4年）2%/年，之后每年递减0.25%，每半年收取一次，最低1%；carry  20%

一、  Why 为什么投资私募股权？

资产配置刚需：  投资三要素，流动性、波动性、收益性，  高流动高波动高收益≈股票、  高流动低波动低收益≈债券&银行存款、  低流动低波动高收益≈私募股权。 牺牲流动性的私募股权期限长但可实现相对低波动的收益（例如险资加大比例投资私募股权，长期资金需求中高收益但相对低波动。（若能长期，何不股权）

二、 When、 Where 现在是投资股权的好时间？ 为什么要投资中国重仓中国？

分享时代红利：中国私募股权投资经历了「2000年之后到创业板开板之前的阶段」、「09 年-14 年四万亿+创业板后的野蛮发展」、  「15年到18年新一轮双创周期的爆发」、「18 年到20年上半年资管新规去杠杆等一系列监管及疫情，进入资本寒冬」、过程中经历了两次IPO暂停后。正式进入十四五规划大背景下科技创新为核心、立足国内大循环、全面发行注册制的中国崛起伟大时代。

A．造福一级市场的前所未有退出红利：上交所科创板、深交所创业板、北交所的注册制共同为非盈利企业尤其是科技属性企业提供退出通道。符合科技创新属性的企业退出周期缩短约 1/3

B．中国新经济产业的向上变革拐点：创业方向中由模式创新往科技创新转变，企业属性由ToC往 ToB端演变，中国人口红利转化为工程师红利。全球创新集聚地为中美，中国成长速度更快。

C．头部机构厚积薄发强者恒强：股权机构马太效应愈演愈烈，一九分化已不能完全表达，聚焦头部

D．体系化&下限高的超额收益提高配置价值：头部 VC 机构重视行业研究下的投资、全面系统化的投后、品牌战略化的生态圈，从而做到抓得住、看得准、投得进，创造超额回报

E．伴随国家崛起的长期行业赛道方向明确：a.生物医疗-创新药、诊断、器械与服务、数字医疗（核心逻辑：人口老龄化、后疫情时代）、b.前沿科技-半导体、航空航天、智能汽车、人造肉等（核心逻辑： 中美竞赛、内循环刚需）、c.产业互联网及企业服务（核心逻辑：存量及新产业降本增效）、d.新消费（核心逻辑：Z世代崛起及国潮崛起）

三、  What 这个时代背景下什么样的股权机构能更好的投资中国并创造收益？

从行业的变化：需要能够持续布局到新经济领域的机构，每一轮变化下可以提前布局，找到头部机构。传统经济→PC 互联网→移动互联网→企业服务→产业互联网→广义硬科技为主的大方向

从阶段的变化：随着注册制的落地，缩小了一二级市场套利空间，使得上市前移，头部中后期项目估值高企，原本中后期投资机构多阶段前移， 而早期机构也在退出上会考虑中国 LP体验，增加一些成长期的项目布局。

从币种的变化：创业板开板到科创板、创业板注册制及北交所，币种从过往如果要退出要发展就只能用美 元投资和美元覆盖的市场退出变为了重视人民币市场，重视双币布局，同时硬科技类企业未来基本均会于 国内上市，中国企业在中国市场也会有更合理的估值

从组织的变化：  无论是发源于海外，还是中国本土化的机构，经历了十年二十年，  如果收获长期可供参考 的历史业绩，  大多背后的核心逻辑会从资源型获得项目转向重行业研究的投资、重系统化的投后、重战略 化的生态圈，三者协同创造长期相对可预期低波动的中高收益。人民币基金平均 IRR34%，行业头部水平

四、  Who 经纬中国是谁？

创始管理合伙人：  张颖、徐传陞

核心团队及负责行业：  左凌烨（合伙人，  智能制造与新技术、交易平台、企业服务）、万浩基（合伙人，  智能制造与新技术）、肖敏（合伙人，  交易平台、新供应链）、王华东（合伙人，  智能制造与新技术）、  熊飞（合伙人，  企业服务、新供应链） 、牛立雄（合伙人， 产业互联网、线上交易（过去）  ）、喻志云（合 伙人，  医疗健康 （随投资业绩提升，新晋合伙人）  ） 、谢义平（董事总经理，成长期基金为主）、刘晓宁（合伙人，基金运营、法务、募资）、闫绪琳（合伙人，基金财务、投后数据分析）

组织架构方面： 张颖、徐传陞带队，串联投前投后，  看重培养年轻人，合伙人团队多为内部培养，  逐渐成  长为行业顶流，例如：  熊飞之前在腾讯、阿里巴巴担任产品经理，在经纬从投资经理成长为中国投资企业  服务行业顶尖投手等。  持续增厚，  例如：10 年左右经纬系统化布局移动互联网，  从腾讯阿里等互联网大厂  招聘产品经理进行投资； 生物医药行业投资需要行业内专业性， 经纬近年新增十多人招聘背景为医学博士、 医师等科学背景。（均在中国内地办公，实地项目调研及开展团队探讨更加方便）

上述数据亮点：

a. 经纬13年，已投资规模 350亿，历史分配金额400亿+，超 1.1 倍，其中投资及退出均为逐年进行 b.

c.后续融资撬动45倍，粗略估计，经纬投资350亿已投资规模，  撬动后续15750亿， 经纬系企业受到市场持续关注。同时该数字年初为 44 倍，持续增长中

d. 每年新增 70-90 家企业，6-7 个行业小组，平均每个方向每年10左右企业

e.    IPO 企业 37加，未来两年拟 IPO60+，持续收获

f.     团队方面，  经纬合伙人多位在经纬体系架构中培养起来，随业绩增长获得相应提升，合伙人团队共事超 10 年，非常稳定

g.   投后团队为投资团队 2 倍人数，中国率先提出系统化投后服务的 VC 机构，  10 个小组覆盖各个方面

历史业绩：

①    经纬Ⅰ-Ⅳ期均为 pre-A 轮到 A 轮为主的纯正早期布局，  Ⅴ期开始增加少量成长期及中后期的项目，提高基金回款体验，Ⅴ期从 20.5 开始投资至今投资 50 个项目，  其中 27 个项目已完成后轮次融资，  3 个项目拟 IPO，  本次发行Ⅵ与Ⅴ期同策略，布局早期爆发力同时提高回款体验。

②     Ⅰ、Ⅱ期随着时间推移业绩已产生爆发，Ⅱ期后续预计还有智云健康、北森等 IPO 后会进一步业绩提升

③     Ⅲ、Ⅳ期业绩预计短期未来会有一定爆发，布局时均较早期，  Ⅲ期中明星项目太美医疗、盖雅工场等预计短期未来登录资本市场，Ⅳ期中未上市的易航智能、泰迪熊移动、  moody、妙飞、钟薛高等明星项目预计会在未来提供更好的收益

④    成长Ⅰ期布局多为美元早期基金已布局且当时红筹回归相关计划的项目，  成长Ⅱ、Ⅲ期为真正成长基金

明星项目：

独角兽（估值大于 10 亿美金以上）  项目超过 60+，  估值超过 50 亿美金的超级独角兽 15+。同时如下图， 每个时代持续获得符合那个时代主题的项目退出收获，并且未来 2 年会迎来大丰收。

五、  How 经纬是如何做到的？早期Ⅵ期如何投资？

策略与打法：  投资、投后、生态圈并重→抓得住、看得准、投得进、帮得上

A.   投资：通过行业研究，  先于时代布局未来时代主题，早期、重仓、领投、高股比、持续追加优质项目

a． 10 年左右当市场继续关注 PC 互联网时，经纬已经基本转向全面投资移动互联网，  将内部投资划 分为 3 个小组（互联网（看 PC 网站）、电商、移动互联网（看手机 app）  ） ，其中移动互联网小组为最重点小组，投出了后续的饿了么、滴滴、陌陌、瓜子等明星项目

b．在 12-14 年左右市场都在关注移动互联网的时候， 经纬已经开始了从 ToC 端往 ToB 端的切换，  12 年布局了北森（通用型人力资源 Saas 的龙头）  、 PingCAP （开源 Saas 的龙头） 、太美医疗（医疗垂直领 域的 Saas 龙头，  当时正好是中国从仿制药往创新药转型的关键节点，  药明康德、康龙化成等 CRO 企业红 筹回归 A 股上市，  而经纬更进一步布局太美医疗，  服务 CRO 机构的垂直领域 Saas，  也开启了布局数字医 疗的篇章）等企业，先于时代，从通用投到了开源和垂直领域

c．在中国新能源汽车造车领域最难的时候， 通过行业研究发现未来方向为智能化和电动化，  新兴的造 车新势力会在新的领域与传统车厂竞争，而不是原本的工程化。重仓布局了理想和小鹏，  也是中国唯一一个 VC 机构重仓布局了蔚小理三家企业中的两家的机构。

d． 随着 95 后 00 后一代成为主流的消费群体，经纬对新消费企业从 17 年左右开始布局了钟薛高、GIMI、自嗨锅、简爱、  KK 馆等一系列国潮消费品牌

e．美国有以 SpaceX 为核心的Starlink 计划， 布局地球近地卫星，  卫星点位是有限的，  而随之中国的 星网计划也展开，中美的通讯信息竞争未来的核心方向。经纬自 16 年左右开始就系统化布局了航空航天 领域一系列的优秀企业如火箭发射领域的蓝箭、星际荣耀等，遥感领域的长光卫星、天仪研究院等，飞船领域的紫薇科技、凌空天行等，其余还有关于深空探测、电推力器、卫星互联网等等。

f．在中美科技战的背景下，  经纬布局了一系列前沿科技方向的企业，  例如半导体领域投资了芯驰、沐

曦等明星企业，经纬希望在中国领域能投出对标全区领先的半导体公司，  侧重于在团队的筛选上，会通过  4 个方向来选择半导体早期企业：  只投创始人技术出身并且做出过产品、核心成员都做过产品的各个板块、 团队本身有过直接的项目合作或多年非常熟悉的经历（系统化管理的事情，如果没有深入理解，协调有问  题）、创始人有一定人格魅力（组建团队和建立客户信任有一定方法）

B.   投后：率先提出系统化投后服务，围绕创业者和初创企业的方方面面分位 10 个小组提供系统化投后

除创始合伙人亲自推动投后增值服务外，经纬近100人投后服务团队，分为10个不同小组，为被投 企业提供人才招聘、公共关系/政府关系支持、资本市场对接、法律/财务扶持、媒体对接、医疗等在内的增值服务，同时合伙人予以战略建议，全方位赋能，帮助经纬系被投企业发展壮大

举例：

法务小组： 行业里最资深的法务小组，经纬早期员工之一，是中国VC届最资深的法务人士。无论是企业的投融资、出境跨境的设置和条款，经纬也是做的最好的，复杂的交易等也可以提供法务的咨询。

招聘小组：创业中刚创业的时候企业会缺少核心人才，经纬帮备投企业招过400+的总监以上人才，300+HR 的资源，另外经纬有超过2000多位的专家库，超过500+的专家成为了被投企业的顾问。

资本小组：各种系统化的线上线下的活动，每年至少4场创接会，100+被投企业，100+投资机构，现在 也是行业里最大的资本活动，历史上帮经纬的被投企业融资超过200亿。公众号，行业内最大且出圈的公众号，可以帮被投企业做很好的宣传，当天就可以做后续融资的事情，经纬的品牌宣传也是很多企业看中

数据小组：投资700+企业，超过10年的经营的行业、财务数据，新投企业可以比对阶段及其他方面。医疗小组：围绕创始人及核心团队可能发生的任何重大医疗需求，