苹果：套利居然比单边还赚钱？ 黄金期货套利案例视频大全集

来源：资本小论

原标题：苹果：套利居然比单边还赚钱？！

今年的商品市场很有意思。无论是有色黑色油粕还是化工贵金属，都有着其独特之处，各放异彩。有色的齐头并进，黑色的严重分化，化工的周期波动，油粕与猪周期的关联，贵金属与宏观因子关联，都值得我们去研究和思考。

这将会是宏观叠加产业类型交易员选手的大年。

后期我们会针对各个品种并结合当下的时间窗口做一个解读。

今天我们来说说苹果。此前很多文章提及过：一个是苹果的定期存款策略，二是苹果的预期与现实策略。这两个策略适用于大部分年份。简单的回顾一下这两个策略，两个策略逻辑点都来源于苹果的自身属性：苹果进出口影响因素都很小，国家也不怎么进行收储，重点是该品种一年一季，开花结果的时间点很确定。每年的11月份，也就是苹果收获、入库差不多结束后，一年中库存数量就已经清楚了；后面就可以持续的关注苹果的消费情况和库存的变化情况，这就是预期与现实策略的底层逻辑；接着就是进入春天了，四月份苹果树开花，炒作一次倒春寒行情，再接着就是炒作夏季的冰雹行情，此时就是定期存款策略的逻辑。

一个是结合苹果落果后的实际情况变化，采取的预期与现实的跨期套利策略；一个是结合新苹果的花期、幼果期和膨果期所经历的一些气候问题，配合低库存、低仓单的现状，择时参与10合约的多头。

一、苹果复盘

但是近期苹果却走的很有意思，仔细一点我们就能神奇的发现：苹果的05/10反套居然比单边还赚钱！大致计算结果如下，除去手续费：

从年后第一天单边空2105苹果，截止到今天(03/15)，按收盘价收益为：6084-5346=738

从年后第一天反套05/10苹果，截止到今天(03/15)，按照收盘价收益为：738+24=762

单边居然不如套利，这就是苹果预期与现实策略的优势。

当然，这个策略并不是长期适用的，而是需要结合苹果的现实情况去理解和分析。我们都知道20年苹果增产较多，也知道苹果出货率一直不高，也明白苹果库存是历史高位；同时又有着大量的替代品，加上疫情的消费问题。这就导致了一个很现实的问题，苹果的现实情况肯定会不太乐观。所以20年苹果从落地后，苹果压垮了2101合约、2103合约，现在又轮到了2105合约；年后2105合约空头继续发力，把价格从6000一路砸到5300，后面会不会继续下去，不好说，但05合约大概率是没希望了。这就是从现实情况来分析的逻辑点，盯着苹果的库存和出货量就行了。

那苹果就没希望了吗？肯定不是。当下的过度悲观就意味着预期的乐观，“买预期卖现实”无论是对于产业来讲还是对于投机来说都是不错的思维。苹果空头把2101/2103/2105合约都砸完后，也总得锚定一个多头合约，此时2110就是天选。

这也是为什么我们要采取05/10反套的原因。盯着苹果现实情况，利用预期做对冲，这本质上是一种对冲套利策略。一是现实越不好，现实出货量越低，消费越差，05合约就会跌的越厉害；然而相对应的10合约因为时间周期长，预期故事丰富，被近月牵制的就相对少；且这种情况发生的概率偏大。二是苹果现货消费情况非常好，出货量非常大，现实转变非常快，且都超预期，反套策略有可能会亏损，但比单边做空05安全边际大，但这种情况发生的概率偏低。三是苹果现货一般，市场变动不大，正常出货，消费正常；那反套方案就只能获取正常的收益了，且收益会来自于2110合约，也就是转换到定期存款策略，且这种情况发生的概率也偏大。所以无论是从盈亏比还是从风险的角度考虑，苹果的05/10反套都是一门值得去做的生意。

但如果硬是要算落地前后苹果05/10反套收益，从低位的-1600左右到现在的1500左右，一对组合收益3100点。当然，这就比较理想化了，我们也不去过多分析。

我们只做确定性大的事情。

二、苹果展望

苹果05/10反套如此精彩。

但问题来了，合理吗？

分析问题的方法有很多，我喜欢先分解大问题，变成小问题一个一个独立思考；最后再合并推演。对于苹果05/10反套的合理性问题。我们先考虑05的空头，05的空头有没有问题？现在是3月中旬，离05苹果进入交割月时间也不多。从05的价格走势来看，2023/01/18的一根大阳线开始到2023/02/24的一根大阴线，2105苹果处于一个平台的震荡，中间也爆出过不少消息，什么倒春寒啊，节假日备货之类的。但从历史数据来分析，苹果的出货量以及库存依旧没能改变现状。也可能是春节一过，大家发现库存实在太多了，节假日也过完了，没办法只好继续空盘面。所以现在来看，05还是继续维持弱势局面；对于05合约，已经可以把它当作80%的现货来看待了，预期故事太少，无法撬动大行情。

（图来源：黑金财经）

针对苹果2110合约，那就比较有意思了。先抛一个观点：苹果2110合约在倒春寒前是现货商看涨，果农看涨，投机的也看涨；多头看涨，空头也看涨。这也是这段时间苹果2110合约走势较好的原因，其间原由，我们一一分析：

现货商对05苹果可以说已经是深恶痛绝。这一点毫无疑问，除非那一些滚动着空盘面的现货商，但盘面高波动率的苹果，往往大跌的时候突然来几个拉涨，再大跌，先杀空头再杀多头。所以暂时估计大部分现货商都是货砸在自己手上，但盘面上利润也不多；恨透了苹果现货，甚至恨透了05的苹果，总得给自己一点希望吧，那就2110合约吧。

果农们往往是比较单纯的。无论对于05合约还是10合约，其实所需要考虑的东西并不多，涨就行了。虽然从现代经济学理论来看，丰产和不丰产，价格高低，其实和他们关联度并不大；丰产不丰收很常见，涨价亏钱跌价也亏钱也很常见，但总体来讲，经历了2023年的低价年份，盼望涨涨价回味一下2018年的感觉还是正常的，至少能保证快速出货，所以也是会看好2110合约。

至于投机的，现在期货参与者越来越聪明。05合约不敢空，担心时间上来不及，也担心现货市场反复无常；同时10合约又不敢轻易去做空。所以如果要做苹果，似乎没得选，只能是做多10合约。

多头看涨很好理解：05合约都被按在地上了，多头怎么也不能继续把宝押在05之上，所以只能顺延将希望寄托在10合约上；

那么相对于空头：宝已经全押在05合约上了，一方面需要对冲风险，另一方面也可以蹭着市场热度并为以后做准备。

所以从这来看，今年10合约的苹果，是一个天然的多头合约。

但情况真的是这样吗？

我们思考问题的时候，常常喜欢静态的看待。这是很有问题的，行情的转换可能因为某一突发事件，一瞬间完成转变；从现实情况来看，现货商、果农、投机者，多头与空头也只是在恰好在这个时点产生了共鸣，但这种共鸣会随着外部环境的变化而改变，并不是很稳定的。也就是说，在特殊时点，总有内鬼会反水。

至于时点，我们能想到的，就是四月份左右的倒春寒。我们先不去证实或证伪倒春寒。倒春寒前，现货商、果农、投机者，多头与空头对待2110合约都是看多的。但是倒春寒一来，随着盘面拉高后分歧就会加大，内鬼反水：现货商会开始考虑仓单成本以及盘面利润的对比，第一批投机者对待获利盘的处理方式，多头会考虑继续发力还是获利走人等等。

此时市场波动加大，市场主线就会集中在天气的影响程度，现货市场的消费以及出库情况就成了一条支线。再后来，由于当前苹果没有06/07/08/09合约，所以05合约一过，对于10合约来讲，就是预期占据主导，现货消费占据次席的纯投机品种。伴随着夏季的冰雹等自然灾害问题，行情反复情况大。同时，苹果10合约也已经降低了交割品质量，体现在质量容许度、糖度、硬度、违约金方面。

所以从这一方面来讲，苹果是真的又简单又有意思。

苹果10合约的情况可以用以下图来简单阐述：

三、当前情况

就苹果2110合约盘面上的信息。

大量低点不跌破，大量高点被向上突破，至少说在5分钟级别，它是个成功的突破。根据【成交】和【持仓】来监控主力的行为，成交代表分歧，也代表伤亡。但就说从目前的量上来看，买盘要在这个时候推涨，完成一个大涨，其实是挺吃力的。

苹果10合约是看涨的，这个没问题。但它可能在理完平均成本后依然会杀一波下来，清理掉不稳定的筹码。如果说主力每一次拉涨都要用更高的筹码换手来拉，每一次都要消耗大量的资本。一般那些能够涨的高的，涨的时间长的，都是没什么量自己就上去了，这种情况就是市场的分歧小，大家不换手。然后在趋势的末尾，对手盘被打爆了，斜率就变了，但往往也是最后一涨，因为出分歧了。如果它之后涨的斜率能够比较稳，把均线拉平一些，量降下来，多头排列后就可以做日级别的行情了，持仓可以拿过月的那种。这样的例子太多了，2023年的纸浆、沪铜、沪铝等。

但很不幸，就盘面上来看，苹果2110不是这种情况。其中原因可能会像是我们此前分析的那样：现货商、果农、投机者，多头与空头都是看多的，行情节奏加快；配合时间窗口，可能来不及洗盘。但是节奏加快也往往意味着一个良好的行情直接被断送。

所以当下的苹果2110合约就可以说要开始步入纯投机盘阶段了。可以无视现货情况，可以大涨大跌，形成高波动行情。05合约以及10合约将继续分化；05合约继续消沉，10合约放飞自我。然而，这也很合理。因为05合约代表着80%的现货，现货怎样它就怎样；10合约寄托了各方的希望，无内鬼，继续浪。