高频交易犯法吗？ 股票期货交易是什么

首先我想说，这至少是一篇不合格的新闻报道，概念混淆之多简直不忍直视。

伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大，非法获利高达20多亿元人民币。

“通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单”，单从字面上看，不知道这个行为本身哪一点犯法，然后在一段“定罪”的文字里，用这句话开篇，真是诛的一手好心。

"申报价格明显偏离市场最新价格"，这段话初读十分匪夷所思，所谓申报价格，大概是指报限价单，是一种不保证成交的委托单，人家觉得市场价格不合理，报单偏离市场价格又有什么问题呢？往下看，才明白：

该公司账户组……成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者

如果说的并不是“申报价格”，而是“成交价格”，那显然是很有问题的。但是逻辑上，下一个疑点就是：为什么能在偏离市场行情的价格上成交？要知道“市场行情”本身指的就是成交价格，你总不能说市场行情偏离了市场行情吧？

看到这真的很为文章作者理解能力和文笔捉急。那我们就脑补一下，这个“违法行为”到底在哪里可能出问题。

首先我们要知道一个背景知识，即中国期货市场上的“市场行情”，一般而言指的是交易所每500毫秒一次发送的市场快照及上次成交情况。这个“行情”数据本身就是一个阉割过的产物，有大量的委托单（Order Book）变化情况，以及成交信息是被过滤掉的，除交易所自身外，大家都收不到这些信息。文中所指的“市场行情”，实际上应该就是指这每500毫秒一次的“上次成交”价格。但是因为500毫秒内实际上发生的成交往往多于一次，那么那些被交易所人为过滤掉，没有发出来的成交，它们的价格确实很有可能偏离被作为“市场行情”的“500毫秒中最后一次成交的价格”。

好了，有了这个背景知识，我们来看问题可能出在哪里。“成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者”，这段话显然是在说，这家公司的成交价格的确和一般的程序化交易者有所不同，为什么会出现这种情况，以及为什么它们要这么做呢？沿着原文往下看：

今年6月初至7月初，证券期货市场大幅波动，伊世顿公司在交易沪深300、中证500、上证50等股指期货合约过程中，卖出开仓、买入开仓量在全市场中位居前列，该公司账户组平均下单速度达每0．03秒一笔，一秒内最多下单31笔，且成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者。以6月26日的中证500主力合约为例，该公司账户组的卖开量占市场总卖出量30％以上的次数达400余次；以秒为单位计算，伊世顿账户组的卖开成交量在全市场中位列第一的次数为1200余次；其卖开成交价格与市场行情的偏离度为当日程序化交易者前5名平均值的2倍多。

从这段可以看出，这家公司的交易量非同一般，这一点的确非常可疑。再结合之前所说的“实现包括自买自卖（成交量达8110手、113亿元人民币）在内的大量交易”，我大概可以猜测，这个“成交价格与市场行情的偏离度显著高于其他程序化交易者”，实际上很可能是通过大量的自成交实现的。

我们知道，大家手里都只有500毫秒更新一次的市场数据，那么事实上500毫秒内的市场是什么情况，完全是一个黑盒，但这段时间内，市场上又的的确确在发生着一些事情。你在500毫秒内开出一张买单，理论上没有人会在下一次数据更新前看到这张单，所以当然不会存在“因为看到了一张买单而主动愿意成交”的对手盘，在这种情况下，这张单会不会被成交，完全是一个随机事件。这实际上就是目前国内大部分交易者所面临的困境：市场行情数据太不给力了！

但是，如果考虑到自成交的应用，这种情况事实上又是可以操作的。市场上的确不存在“因为看到了一张买单而主动愿意成交”的对手盘，但是还确实就有一个人可以做“因为知道一张买单的存在而主动愿意成交”的对手盘，那个人就是你自己！

这样想，整个逻辑就比较清晰了。该策略通过高频挂单，“该公司账户组平均下单速度达每0．03秒一笔，一秒内最多下单31笔”，再加上自成交，那么实际上就是通过大量自买自卖行为，人为的在500毫秒内制造出比官方“市场行情”