铜价涨这么厉害，本质上，是什么原因导致的？ 股票基金价格为什么涨了

根据伦敦金属交易所 (LME) 的数据，LME3个月铜期货（最活跃合约）价格在4月的最后一周一度突破每吨10000 美元大关，也就在五一假期后，涨势愈发凌厉，并在5月10日一度攀升至10747.5美元/吨的历史新高，突破2011年2月创下的10190美元的纪录高位。今年迄今，铜价已涨超20%，去年3月的低点至今涨近110%。

这是一场蓄势十年的超级商品周期，如果说早前需求面的复苏仍缺乏可信度，但愈发清晰的一点是——供给面的短缺恐怕不是短期可以解决的。早在2023年年初发布的文章中，我们就提及2023年伦铜目标价将突破10000美元/吨，并认为在春节的季节性消除之后，多重支持因素将助力铜价冲高——大宗商品牛市、美国基建刺激预期、新能源车渗透率提升、全球经济重启等。

如今，经历了3月、4月的盘整，我们认为大宗商品已重新启动。高盛的报告近期也将12个月目标将从10500美元/吨提升到11000美元/吨，美铜亦将继续上攻（Commodity Watch——Starting the next leg higher, Apr 28）。从投资角度看，看多的理由又多了一个——再通胀交易完好，而大宗商品相对于美国股市仍然显得便宜，前者也相对免疫于加税的冲击，一般认为大宗商品将逆转近十年来表现不敌标普500 的局面。

伦铜在5月10日一度攀升至10747.5美元/吨的历史新高，如今回落至10556美元/吨附近。来源：Wind，截至北京时间2023年5月12日02:20

铜价盘整完毕后继续上攻

随着全球疫情冲击市场，根据彭博数据，铜价在2023年1月中旬至3月中旬期间下跌了逾30%。然而，当美联储在同年3月降息并实施刺激措施时，美股和铜都跌至低点，到2023年2月，美股和铜价都涨超100%。在此期间，美元明显走弱，同时世界各国政府和央行释放了大量的财政和货币刺激。如今，随着信贷周期的全面展开、疫苗接种的推广和刺激措施仍在实施，铜价继续受到支撑。

根据LME数据，截至5月7日收盘，伦铜报9806.75美元/吨，在4月29日突破10000美元大关后小幅回调。但整体而言，上行态势不改；根据TradingView，CME铜也在不断冲高，逼近4.5美元/盎司，接近2011年以来的新高。

美铜逼近2011年高点（如今已突破4.7美元/盎司）。

多种力量共同帮助支撑了这种“红色”金属。供给瓶颈难以迅速修复是涨价的一大原因。在全球产业链中，需求及生产复苏的不同步加剧了通胀预期的上行，特别是在大宗商品领域，资源国都属于经济和疫苗普及比较落后的国家，而消费国集中在正受益于疫苗普及的发达国家，因此大宗商品的涨价预期仍居高不下。

智利的罢工问题近期仍在扰动市场。早在4月26日前后，供应问题再次提升了对今年市场供应趋紧的预期，铜价此前的几天就开始蓄势朝2011年7月以来的最高水平上攻。StoneX资深金属分析师Natalie Scott-Gray当时表示，“事实上，智利港口工人周初上午呼吁采取罢工行动。早些时候智利国会以高票通过一项议案，允许工人从其养老基金中进行第三轮提前支取。但该国总统塞巴斯蒂安·皮纳（Sebastian Piner）出面阻止了议案，引发了罢工呼吁。在全球铜矿产量中，智利的产量占到四分之一。”

同时，需求端的复苏也进展顺利。例如，中国大宗商品需求恢复良好，铜进口额同比增速在几个月减速之后再次加速，铁矿石进口增速也在加快。此前铜在3月到4月的回调恰逢中国春节后的一段周期淡季，高盛的研究显示，中国农历新年会导致电解铜价格出现较强的季节性变动，铜库存积压是历年常态。在过去5年，库存都在一季度平均上升了30万吨，光是1月就占了8万吨。但是今年的前两个月，全球电解铜库存反而下降了6万吨，创了纪录新低，这是因为全球供给瓶颈导致海外期货交易所库存偏低，这也是为何在短暂的调整后铜价很快崛起，并在4月突破了2月下旬的前高。

尽管全球经济复苏仍将是不均衡的，但这种不均衡