方正证券副总裁崔肖：券商自营业务去方向化仍在路上 债券基金的投资方向是什么意思

上证报中国证券网讯（记者 朱茵）2023年上半年，不少券商的自营业务出现亏损，甚至亏损比例近80%，成为影响净利润的主要痛点。那么，个中的风险点何在？行业去方向化发展为何缓慢？记者就此采访了方正证券副总裁崔肖。作为自营投资领域的资深管理者，崔肖带领方正证券自营业务团队上半年实现营收6.24亿元，在行情波动中保持业绩稳健。

自营如何能成为公司收入“定海神针”？

上证报：目前的方正证券自营投资包括哪些具体业务？为何投资交易被确立为发展的第二动力，要如何持续做大、迭代升级，构筑新优势？

崔肖：方正证券自营投资业务主要包括固定收益板块投资业务和权益板块投资业务，之所以能作为方正证券的“第二动力”，是因为经过近些年的发展建设，盈利能力和投资水平得到了较充分的验证，多项业务模式也具备可持续的大资金量的容纳能力，已经可以为公司提供相对稳定的收入。随着公司融资能力的恢复，财务杠杆的正常化，这种能力的可发挥空间更大、使用更充分。因此，其成为公司业绩的第二动力，应该说是一种水到渠成的结果。

上证报：公司的自营规模这几年有什么变化？

崔肖：实际上从2016、2017年开始，方正证券因为外部原因，银行授信、融资受影响，公司的自营规模在2023年是最低的，这两年逐渐增加，今年差不多是2023年的两倍，有了明显增长。当然，不光是固收增加了规模，权益板块也有50%的增长。不过，权益板块在股票多头上维持规模不变，我们是在基金做市上增长了50%的资金。

如果自营的收益率保持稳定，那么规模增加，就能实现盈利同比增加。我们全公司现在杠杆水平约在2.8，行业是3.98。未来还有不少空间。

上证报：整体来看股债利润贡献和年化收益是怎么样的？

崔肖：从收入结构看，固收2023年占70%，交衍占20%，权益占10%。方正证券权益投资的总规模有限，今年上半年自营利润90%都来自于固收。但是，我们权益的两个主要部门都是正收益，无论是交衍部的基金做市，还是权益投资部的多头策略，都保持了一个正收益且整体波动比较小。券商自营投资的第一“定海神针”目前肯定是靠固收，当前方正证券自营的第二“定海神针”——基金做市业务也已经逐渐稳定。

券商自营投资去方向化仍在路上

上证报：自营业务在权益投资上的规模较大，造成今年上半年部分券商投资亏损惊人，但行业自2015年后一直倡导去方向化，何以没见效？

崔肖：其实全行业都在做去方向化的布局，但这条路估计还要走不少时间。大家都在努力去方向化，但真正实现没有那么容易，尤其在市场波动中保持战略定力也不容易。

在具体操作上，股票多头策略我们上半年两次大幅减仓，一次在二月份、一次在四月份。上证指数在2900点的时候，我们判断跌幅不会