期权知识：期权的杠杆到底是什么？怎样理解它？ 期货合约的杠杆性是什么意思呀怎么理解

B 期货看作期房：先交10万定金（保证金），约定1个月后以101万成交。于是：100万元可以定10套房。

C 期权就是房子的购买权：2万作为订金（权利金，不可退回），约定1个月后拥有“以102万购买一套房或放弃购买”的权利。于是：100万签订了50套房。

杠杆效果：

（1）假设一个月后房子价格上涨至110万，将会分别赚取：

（2）假设一个月后房子价格下跌至95万，将会分别亏损：

由此可以看出，期货与期权会放大在股票上的损益，这就是期货、期权相对股票的“杠杆”效应。

此例中，期货的高杠杆通过较低保证金实现，期权（持有方）则通过较低权利金实现；期货的杠杆率约为十倍，而期权将高达二三十倍。

有了这个例子，对于衍生品的杠杆，就有了感官上的理解。那么，确切的含义是怎样的？

04 期权的杠杆率

定义：

被定义成：（标的证券价格/期权价格）x Delta；

其中Delta可以粗略地理解为，每一单位标的证券价格的变动，导致的期权价格变动。

期权时代注：相关阅读《期权的杠杆倍数该怎么算？》

对“杠杆率”定义的理解

可以理解成：将1份标的证券（如股票）的费用，用于购买期权产生的收益相对于股票收益的倍数。

事实上，购买1份标的证券的费用，可以买“标的证券价格/期权价格”份额的期权；

而1份期权的损益相对1份标的证券损益的比率即为Delta，由于购买了“标的证券价格/期权价格”份的期权，所以在期权上获得收益可按上面杠杆率的式子计算。

按此计算，目前国内期货、期权的杠杆率，一般可达5~8倍（期货），10~数十上百倍（期权）。

当然，这还要看期货与期权的品种。

实例

下图是2017年12月8日50ETF期权（2018年3月到期）的杠杆倍数。左边的认购期权16~39倍，右边的认沽期权杠杆倍数15~55倍。可见是非常大的。

05

如何理解“期权越是价内，杠杆越小；越是价外，杠杆越大”

1. 价内指的是，标的证券价格高于行权价格（对看涨期权），标的价格低于行权价（对看跌期权）；而价外则是反过来。

回头看看上图中的数据：左边的认购（看涨）期权，越往下表示越处于价外（因为行权价越高），很显然，其杠杆就越大（从16.18到49.46）。右边的认沽（看跌）期权，自上往下表示期权越来越处于价内，得到的结论一致。

2. 越是价内的期权，其价值越高，所以购买的份额会相对价外的期权份额要少，甚至会接近标的证券的价格；如此一来，这样深度价内的期权杠杆效果接近标的证券的效果，根本起不到“放大”的作用，所以杠杆很小。

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