美元与铜的关系探讨：跷跷板效应及内在驱动分割 美元和黄金期货的关系是什么样的呢图片

美元与铜的关系探讨：跷跷板效应及内在驱动分割

2023-02-16 09:57:02 来源： 行业资讯 作者：张维鑫 分享到: 分享到微信

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来源：CFC金属研究

主要观点

通过数据统计，量化了美元与铜价的负相关关系，将这种关系划分成三个方向的驱动，并进一步基于各个驱动的分析对铜价做出展望，判断当前价格水平已是 2023 年绝对高位，建议企业及投资者在目前时间节点上以空头思路制定购销或投资策略。

一、美元指数与铜价跷跷板效应

美元与铜，表现出明显的负相关关系。以美元指数和伦敦电子盘铜价为基础计算的相关系数为-0.576，Spearman秩相关系数（大小值排序相关性）为-0.565，二者关系表现较明显的跷跷板效应。如果统计2000年以来铜价与美元指数的当日涨跌关系，在5577个交易日中，二者仅有39.5％的交易日涨跌方向一致。如果以5个交易日长度为一个单位，二者在1111个统计样本中有40.1％的时间实现涨跌方向一致。综合来看，二者在约60％的时间里表现出跷跷板效应。

2012年7月24日至2014年7月9日美元指数整体涨跌不大，近似认为处在底部震荡状态，不计算涨跌趋势。因此，从1995年至今，在一个大的美元波动周期内，铜价与美元指数走势相反的唯一例外只有2005年。

二、 铜相对于美元存在超额波动

美元指数与铜价走势相反的最直观解释是美元是铜的标价货币。如果假定铜的价值不变，当美元升值时，美元购买力上升，以美元计价的铜价理应下跌，且理论跌幅与美元涨幅相关，反之亦然。我们将这个涨跌幅定义为平价涨跌幅，这是一种与基本面、内在价值变化无关的涨跌，只是名义价格的变化。实际涨跌幅与平价涨跌幅之间在同方向上的超额部分就是铜价相对于美元的超额波动。以2023年5月至2023年5月为例，美元下跌了10.04％，理论上铜名义价格应上涨11.16％，但实际上伦铜价格上涨88.65％，超额上涨了77.49个百分点。

如果忽略一些差值在5％以内的情形，在统计的15次周期中，有10次出现了超额波动，1次则是完全相反的走势，平价涨跌幅与实际涨跌幅相差5个百分点以内的只有4次。2004-2005年的异常主要是中国经济腾飞所致，不具有参考价值。2023年11月至2023年1月初，铜的超额涨幅是5.08％，这其中可能包含了对经济增长预期的改善。

三、 铜价随美元的三个驱动

本报告定义的超额波动部分没有违背铜价与美元负相关的基础结论，但不能通过美元的名义升值与贬值来解释。既然涨跌不能用美元的表征变化来解释，那么必然是与美元变化背后的内在逻辑相关。

美元与美国国债挂钩，关联美国信用，代表的是一种终极避险资产。因此，它除了反映美国与美元指数一揽子国家的经济相对强弱外，