可转债价格的影响因素及注意事项 可转债是一个介于债券和股票之间的品种，本质上是公司发行的债券，在满足转股条件时可以转化为公司的股票。可转债与普通债券区别... 

来源：雪球App，作者： 罗斯唱国歌，（https://xueqiu.com/1149211870/147236927）

可转债是一个介于债券和股票之间的品种，本质上是公司发行的债券，在满足转股条件时可以转化为公司的股票。

可转债与普通债券区别在于，债券是公司的负债，需要在债券到期时还本付息，但是可转债是一个可以在一定条件下转股，由负债转化为所有权（公司股权）的债券品种。

如上及之前两篇债券基金一和二所说，首先我们要明确可转债是债券，所以违约风险和周期一样是可转债的考虑因素，抛开这些似乎可转债对于低风险投资者来说是一个相比于债券更好的投资工具，在不满足单纯债券收益率同时也相对于股票更安全。

为什么这么说呢？一方面可转债是有了债券的安全性，另一方面如同股票一样有着上涨的收益，整体收益似乎比债券更可观。可转债相当于是一个低息债券+一份看涨期权。

我解释一下原因。先说安全性。可转债首先是债券，也就是说哪怕可转债长期跌破100的面值，在公司不存在违约风险的前提下，到期也是可以还本付息的。可转债的看涨期权指的是，如果可转债对应的公司股票涨幅很大，对应的可转债价格也会大涨。

那么可转债价格的影响因素有哪些？先说主要影响因素，即公司的股价走势。为什么这么说呢？因为可转债它既是债券还是一份看涨期权，因此它的利率一般就比较低，如果利率还高那债券就没意义大家都投资可转债了。

也就是说可转债与对应正股价格同向波动，特别是当股价和可转债对应转股价差距很大时候，可转债价格会远远偏离100债券面值。正股大涨，可转债价格会远高于100债券面值，正股大跌，可转债远低于100债券面值，但是因为可转债的债券属性，跌幅很大的时候影响也很有限。

除了正股涨跌幅这一个主要因素，影响可转债定价的因素还包括可转债整体的折溢价率，对应转股价的偏离度，评级，票面利率，可转债的强赎定价等条款，对应同行业的可转债溢价情况，可转债发行规模等等。

我这里简单的逐一分析一下。

1.可转债整体折溢价率反映了市场整体的可转债投资情绪，当市场溢价率低迷的时候，如18年底出现大部分可转债低于100面值的债券，可转债整体市场溢价率很低；而20年初可转债的溢价率很高，大家对可转债的情绪高涨，几乎没有100以下的可转债，哪怕对应正股大跌。

2.对应正股偏离度主要反映面值高的可转债价格的品种，通常是对应正股涨幅极大，而偏离度越大，债性越低，股性越强，也就是说面值高的可转债波动大，风险收益加大。

一般都是大于150元债券面值的可转债对应正股偏离度高。有时候会存在折价情况，特别是面值越高的可转债几乎完全丧失债性，且债券评级低。而可转债又与股票一样涨跌，甚至出现远大于正股的涨跌幅，在市场情绪较高时，当可转债对应的正股涨停板时会出现几十点的涨幅，乐观于后市连续大涨的预期，而在情绪遇冷时，对应正股的大幅跌幅会出现更大的波动。而对于面值很高的债券价格，一般都存在折价，当市场情绪高涨时候，折价率较低，可转债折价数量也低。

3.可转债评级。一般来说AAA的溢价率整体会更高，并且债性更稳定因为违约风险小，特别是对应正股大跌时候，也不容易跌破100的面值，而评级越低相对应溢价率也会更低。

4.可转债发行规模。这点和之前评级有一定关系，一般评级高的可转债对应大公司，发行可转债市值也多，而评级低的一般是小公司，可转债市值小，甚至出现低于1亿的，在市场情绪高时候很容易被爆炒，所以潜在溢价率在市场情绪高涨时很高。

5.可转债票面利率高的溢价率较高，票面利率低的溢价率相对较低；可转债定价条款，如强赎价格较低的可转债溢价率较低，一般来说可转债130元连续20个交易日才会强赎，如果公司定了120就发生强赎，则溢价率自然低，因此不同公司发行的条款会有所不同，对应的条件越低溢价率越低。

6.可转债还和正股所处行业的整体溢价率即市场的情绪偏好以及行业发展事件等有密切相关，除非出现上述几点因素，否则同行业的可转债定价差距不大。

关于可转债虽然看起来不错但是我们要注意以下几点。

①可转债的安全性在于当面值低时可以下调转股价格来推高未来强赎可能性，所以可转债的债性是在低于100面值或者是可转债120以下比较明显，至少也要强赎价格以下。

当可转债远高于100面值甚至是强赎价格时，可转债几乎和股票无异，甚至涨跌幅更大，而且当行情不好时和债券评级较低还会在高位出现折价。所以低价可转债才有足够的安全性。

②可转债交易规则是T+0，所以当天可以交易买卖，可转债的风险也因此而来，投机的热度很大因素源于交易规则；但是另一方面，因为T+0交易规则，可转债存在短期的套利机会，特别是对于进攻类型的转债，在正股涨停板且溢价率可控甚至折价时的套利机会及可转债打新低于预期的套利机会。

③可转债本身是一个投资里面的更为适用的概率科学，在违约风险普遍较低的情况下，低价可转债和溢价率较低正股长期看涨的可转债长期存在较好的收益率并且安全可控，是低风险投资的非常好的工具。哪怕只是单纯的可转债投资，长期收益率也非常可观，远高于债券，常常会伴随可转债的牛市。

18年以来可转债发行公司及规模较多，在市场行情不好的情况下，溢价较低的可转债和低价可转债是安全性很高的股票替代品。

④可转债打新是一个小资金的低风险套利行为，当出现类似大规模的可转债融资发行的年份，长期可转债打新收益不错，当行情好时，收益率也会很好，但也伴随中签率下降。

⑤不同券商的可转债的交易佣金不同于股票交易可能有差距，对于大资金及高频的可转债投资者要选择费率低的券商。

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本篇是债券基金第三篇也是可转债第一篇，下篇讲一下可转债打新，这个小资金几乎无风险的套利攻略以及在不同阶段的打新策略。