陪读《十年操盘》

十年操盘手——黄金投资稳定盈利模式

作者简介：

刘堂鑫，知名金融操盘手，金融讲师，香港菲尔瑞珠宝有限公司董事长。涉足股票、期货、贵金属等多个领域，在贵金属期货领域享有良好声誉，继承利弗莫尔横跨商品期货市场和股票市场的经验，创立“VLR模型”，借用以小博大的思想运作股票，极大地降低风险同时又能倍数级放大利润，获得了投资者广泛的好评。出版有《玩转大非农•黄金原油外汇实战技法》、《十年操盘•黄金投资稳定盈利模式》、《黄金交易•高效战法》、《股票投资从入门到精通》、《买在起涨点》、《像利弗莫尔一样交易•让利润奔腾》和《像利弗莫尔一样交易•买在关键点》等丛书，并撰有“短线交易策略”和“DS理论”等文章，是极限矢量交易体系、CN理论和映射理论的创始人。

第一节 黄金价格与美元的互动关系

黄金和美元之间一直具有微妙的联动关系，找出黄金和美元之间的变动关系，对我们投资黄金具有重要的分析参考意义。如图1-1和图1-2所示，纵观黄金和美元的历史行情，不难发现二者大约80%时间是呈负相关的。然而多数人只知道美元和黄金是反向，但是极少数知道美元和黄金何时会出现同向的情况，学完本节内容，你就能找到答案。

图1-1

图1-2

其实美元与黄金的负相关性并不是一直就有的。

1914年第一次世界大战之前，世界货币体系基本是金本位，黄金作为各个国家的储备资产，资本主义各国以立法手段规定黄金纸币的价格，即各国通过立法规定本国货币的含金量，各国货币是以一定比例兑换黄金，英镑和美元等货币体系都是以一定的固定汇率兑换黄金，在此基础上，形成各国货币之间的汇率关系，各国货币之间的汇率总是围绕黄金平价上下波动。因此黄金兑美元的价格在相当长一段时间是很稳定的。

图1-3

在第二次世界大战结束前的几十年间，由于战争的大量消耗，各参战国都出现了巨大的财政赤字，经济萎靡不振，各个国家政府为了筹措战争资金，滥发纸币，国际货币体系分裂成几个互相竞争的货币集团，各国为了自身利益竞相贬值，每一个经济集团都想以他国利益为牺牲品，解决自身的国际收支和就业问题，各国限制黄金跨国流通，纸币（信用货币）开始跟黄金脱钩，导致货币系统呈现出极端无序的状态。

图1-4

重要的变化出现在两次世界大战后。美国作为“一战”和“二战”中的重要受益国，开始在经济上不断超越其他资本主义国家。到二战结束时，美国国内生产总值在全球所占的比重已经达到53%，占据了世界经济体量的一半。也由此登上了世界经济盟主的宝座，美元的国际地位也因为有了美国的丰富的黄金储备和强大的经济实力而变得空前牢固。据统计数据显示在第二次世界大战即将结束时，美国拥有的黄金占当时世界各国官方黄金储备总量的75%以上，几乎全世界的黄金都通过战争这个机制流到了美国。

在此之前，“金本位制”的流行度，自发性最强的国际货币制度。而美国经济实力剧增之后，美元的作用和地位开始凸显。凭借战后美国拥有全球四分之三黄金储备和强大军事实力的大国地位，美国前财政部助理部长哈里·怀特力主强化美元地位的提议，力挫英国代表团团长、经济学大师凯恩斯的“怀特计划”，于1944年建立了布雷顿森林体系。并成立国际货币基金组织，“按照国际货币基金组织协定，成员国需承担义务，自协定生效后的3-5年过渡时期终了之日起，废除外汇管制，实行货币自由兑换，以1盎司黄金换35美元的比价为基础，确定成立各成员国货币之间的汇率结构，成员国不得擅自改变汇率，美国在该体系中处于支配地位。”

图1-5

布雷顿森林体系确认了各国在其国内实行信用货币制度，在对外货币关系中的实行与美元挂钩的固定汇率制度，各国货币当局可用美元外汇储备按照约定价格向美国货币当局兑换黄金。这是一种“以美元为中心，以黄金为最后储备单位”的国际货币制度，也可以称美元——黄金货币制。自此，美元成为了一种“准世界货币”，美元与黄金之间也发生了重大关联。

首先，美元和黄金作为世界储备资产成为世界贸易结算的单位。

其次，美元作为“准世界货币”，在世界主要黄金市场都是以美元为报价单位。

这种关联也造就了一种现象：若各国央行减少黄金储备持有量，相应就需增加美元储备。于是，黄金和美元就形成了一种替代关系，这种关系使得黄金和美元呈现负相关关系，即美元上涨，黄金价格就会下跌，美元价格下跌，黄金就涨价。

布雷顿森林体系其实就是一种变相的金汇兑本位制：通过一个大国的货币以黄金做担保，其他国家的货币依附在这个大国的货币上，处于附庸地位。在这种情况下，各国的货币政策都有可能受到这个大国的牵制。

但从另外几个方面来说，布雷顿森林体系与金汇兑本位制还是存在诸多不同之处。首先，布雷顿森林体系是世界上众多国家第一次有意识地共同建立起一个稳定的货币体系，在此基础上创建的国际货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）也成为协调和维护各国之间贸易往来、协调各国货币和金融事务的重要机构。其次，布雷顿森林体系是建立在美国这个超级大国的基础上，这与之前的金汇兑本位制截然不同。在相当长的一段时间内，美国经济的稳定和快速发展都为这一体制提供了保障，维护了世界货币体系的运转。

但好景不长，由于资本主义经济发展的不均衡，美国长期处于贸易逆差，这导致国际收支逆差逐步增加，美国的黄金储备也日益减少。

材料摘自王在帮《布雷顿森林体系的兴衰》材料三 1959年，美国的外债接近其官方黄金储备的总价值，两者均为200亿美元左右。到1967年，美国总的海外流动债务已经急剧上升到360亿美元，然而其黄金储备已经垂直下跌到120亿美元，只有债务总量的三分之一。l961年1月，肯尼迪总统第一次向参众两院做演讲时指出：“自从1958年以来，我们花费或者投资在国外的美元与重新回到我们手中的美元之间的差额大幅增加。在过去的三年中，我们的贸易赤字总额增加了将近110亿美元，国外美元持有者把它们转换成了黄金，数目如此之大，将导致我们近50亿美元的黄金储备流失。”

20世纪60-70年代，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到冲击，爆发了多次美元危机。大量资本出逃，各国纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少，伦敦金价上涨。为了抑制金价上涨，保持美元汇率，减少黄金储备流失，美国联合英国、瑞士、法国、西德、意大利、荷兰、比利时八个国家于1961年10月建立了黄金总库，八国央行共拿出2.7亿美元的黄金，由英格兰银行为黄金总库的代理机关，负责维持伦敦黄金价格，并采取各种手段阻止外国政府持美元外汇向美国兑换黄金。60年代后期，美国进一步扩大了侵越战争，国际收支进一步恶化，美元危机再度爆发。1968年3月的半个月中，美国黄金储备流出了14亿多美元，3月14日一天，伦敦黄金市场的成交量达到了350-400吨的破纪录数字。美国没有了维持黄金官价的能力，经与黄金总库成员协商后，宣布不再按每盎司35美元官价向市场供应黄金，市场金价自由浮动。

图1-6

20世纪70年代初，日本，西欧崛起，美国经济实力相对削弱，无力承担稳定美元汇率的责任。1971年7月第七次美元危机爆发，尼克松政府于8月15日宣布实行"新经济政策"，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务。再加上贸易保护主义抬头，美国相继两次宣布美元贬值。在此情形下，各国纷纷放弃本国货币与美元的固定汇率，采取浮动汇率制。自此以美元为中心的国际货币体系瓦解，美元地位下降，布雷顿森林体系也宣告瓦解。

从美国宣布美元跟黄金脱钩以来，金价迅速迎来了一轮暴涨，伴随着通货膨胀和美元的下跌，金价从40美元一盎司涨到1980年1月的超过800美元/盎司，十年上涨超过20倍。1980年美国里根总统上台，为了对抗超过10%的通货膨胀，美联储将联邦基金利率提升到接近20%，稳定了美元汇率，美元走强同时黄金价格走平，直至2002年美国互联网泡沫破灭，为了刺激美国经济，美联储将联邦利率降到1%，美联储放水刺激了美国房价上涨，黄金价格从2002年1月的280美元一盎司涨到2008年3月1000美元/盎司，7年上涨了3倍。2008年次贷危机后，美联储史无前例的将联邦储备利率维持在0-0.25超过6年，并且实施了三次量化宽松，导致黄金快速暴涨至1926美元/盎司。2023年全球爆发新冠疫情，美联储“史诗级”的大放水，再次将金价推升至2075美元的高位。

虽然布林顿森林体系已经瓦解，目前国际实施的是牙买加货币体系，牙买加货币体系是一种信用货币体系，即黄金与货币彻底脱钩，取消国家之间必须用黄金清偿债权债务的义务，降低黄金的货币作用，使黄金在国际储备中的地位下降，促成多元化国际储备体系的建立。牙买加货币体系的建立，标志着黄金退出货币历史的舞台。

图1-7

但时至今日，美元仍然能够影响黄金价格，两者在大部分时间也都呈负相关，这又是为什么呢？

主要有以下三个原因。

（1） 美国经济实力长期居于世界第一位。如图1-3所示，2023年，美国GDP总量达22.5万亿美元，占世界总量的25.6%，占到全球GDP总量的1/5以上，对外贸易总额仍然是世界第一。由于全球经济一体化进程的不断深化，所以美国经济直接影响着世界经济的发展，因此美元在世界货币中依然具有主导性地位。而黄金作为避险资产，其价格与世界经济的好坏呈负相关，因此美元对黄金依然具有重要的影响作用。

图1-8 2023年全球GDP占比数据

（2） 世界黄金市场一般都以美元标价，美元与各国货币的汇率势必会影响金价。假设金价本身价值未有变动，而美元上涨，因为黄金是不孳息的资产，那么持有黄金的投资者就倾向于抛售黄金，换取高价值的美元，从而可以兑取