盘点绿色债券的2023（下篇）

内容摘要

2023年，我国绿色债券市场发展已进入第五年，本年度共有153个主体发行了218只绿色债券，累计发行金额2,221.61亿元，同比下降24.0%，发行主体与发行数量则分别同比上升2.0%和8.5%，发行市场活跃度仍保持提升态势。非金融企业的绿色债券市场发行的主体地位愈发凸显，合计发行规模1,835.10亿元，全市场占比由2023年的68.4%大幅提升至82.6%。绿色公司债成为发行规模和债项数量均最大的绿色债券品种。此外，非公开发行的绿色债券规模迅速增加，合计发行89只共计682.92亿元，其中非公开发行绿色公司债的规模最大，合计60只共计362.30亿元，其次为绿色资产支持证券，合计22只共计264.72亿元。

2023年公开发行的绿色债券中，获得第三方机构绿色评估认证的债项比例45.7%，较2023年水平略有降低，如将已实际获得发改委绿色属性认定的企业债券纳入考虑，认证比例仍高于国际市场的平均认证水平。债项加权平均期限约为5.0年，相比2023年的4.5年增长了0.5年。从绿色债券发行数量占比和发行规模占比两方面，AAA级债项和AAA级主体，总体上低于普通债券市场的整体水平，考虑到债券市场以高级别主体发行为主的现状，市场对绿色债券的接受程度相比普通债券仍较高。

从全年绿色债券的发行利率来看，45.2%数量的绿色债项有利率优势，高级别的AAA主体绿色债项利率优势更明显。非金融企业绿色债券中，AAA主体发行的绿色债券具有一定的利差优势，平均加权利差18.0BP；非金融企业（AA级以上）发行的169只绿色债券的平均加权利差为-10.3BP，非金融企业绿色债券总体上不具有明显利差优势。不同的债券品种中，绿色债务融资工具总体上具有一定的利率优势。

一、绿色债券发行期限和级别

2023年绿色债券加权平均发行期限约为5.0年，相比2023年的4.5年增长了0.5年。

2023年发行的绿色债券以3年期（759.27亿元，占比40.3%）、5年期（519.23亿元，占比27.6%）为主，合计规模占比67.9%，全部债券的加权平均期限为5.0年。整体来看，2023年绿色债券的期限结构与2016年~2023年基本一致，以3年期与5年期债券为主，由于7年期债券占比大幅增长，加权期限为近三年来最长。市场债券整体仍以中长期期限为主。

表1：2023年中国绿色债券发行期限统计（只、亿元）

注：资产支持证券期限未统计在内，涉及发行规模337.11亿元。

资料来源：Wind，中债资信整理.

2023年绿色债券发行人AAA主体评级和债项评级占比总体低于债券市场整体水平，绿色债券的市场接受度较高。

发行主体级别方面，2023年我国127家绿色债券发行主体中（不含绿色资产支持证券发行主体，下同），AAA级别主体合计37家，AA＋级别主体合计32家，AA级别主体合计55家，AA-级主体2家，BBB+级别主体合计1家，另有6家主体（国家开发银行、江苏凯伦建材股份有限公司、苏州金枪新材料股份有限公司、桐庐芦茨慢生活体验区旅游开发有限公司、长兴仙山湖旅游投资开发有限公司、成都天府水城环境资产管理有限公司）无国内主体评级信息。

表2：2023年中国绿色债券发行主体级别与债项级别情况（只，亿元）

注：为保证与市场情况对比的一致性，此处计算占比时剔除了无评级信息的债券。

资料来源：Wind，中债资信整理。资产支持证券未统计在内，涉及发行规模337.11亿元。

发行债项级别方面，2023年我国188只绿色债券债项（未包含ABS），AAA级别债项合计78只，AA＋级别债项合计41只，AA级别债项合计17只，AA-级别债项1只，另有51只债券（主要43只非公开发行的绿色债券）无国内债项评级信息披露。

从发行债券数量占比方面看，AAA级别绿色债券发行主体占所有绿色债券发行主体的占比、AAA级绿色债项占所有绿色债项的占比，均低于债券市场AAA级的占比水平，特别是绿色债项的AAA级占比明显低于普通债项的AAA级占比。

从发行规模占比方面，AAA级别绿色债券发行主体占所有绿色债券发行主体的占比、AAA级绿色债项占所有绿色债项的占比，同样低于债券市场AAA级的占比水平。

2016年~2018年，我国绿色债券市场的AAA级别的主体占比和债项占比均高于市场平均水平，2023年和2023年这一现象明显改变，主要与近年来信用风险事件频发，尤其在2023年疫情冲击下，市场对于低级别主体的审慎态度逐渐影响了整体市场的走势，高级别主体逐步成为市场的发行主力，而市场对绿色债券信用资质的接受程度相对较高。

图1：2023年中国绿色债券发行主体、债项级别分布统计（以发行数量占比计，%）

资料来源：Wind，中债资信整理。计算市场占比时剔除无评级信息的债券，下同。

图2：2023年中国绿色债券发行主体、债项级别分布统计（以发行规模占比计，%）

资料来源：Wind，中债资信整理

二、绿色债券第三方评估认证

公开发行的绿色债券中，获得第三方机构绿色评估认证的债项数量占比与世界平均水平基本相当。

2023年，市场共公开发行了129只绿色债券，其中，获得第三方机构绿色评估认证的债券合计59只，占新发行公募绿色债券比重为45.7%，较2023年的60.0%的比例有较为明显的下滑，低于国际市场平均认证水平。以发行规模计，获得第三方机构绿色评估认证的债券合计784.89亿元，评估认证比例为51.01%，亦低于2023年经认证的发行规模占比55.1%。

由于国家发改委监管的绿色企业债（合计42只）在申报阶段已通过国家发改委内部的绿色属性认定，故虽无第三方机构绿色评估认证，但亦可认为具有评估认证的意见，2023年亦有3只绿色企业债提供了第三方评估认证意见。如考虑未经外部认证、但具有发改委审核意见的39只企业债，整体市场的实际认证意见比例约76.0%，总体仍高于国际市场的认证比例。

具体到不同券种方面，2023年绿色金融债的认证比例仍保持最高，为100%；37只绿色债务融资工具中有34只出具了第三方评估认证意见，认证比例91.9%。8只绿色ABS中有6只出具了第三方评估认证意见，认证比例75.0%；绿色公司债的评估认证比例为16.1%，同比大幅下滑。具体情况如图3所示。

图3：2023年国内绿色债券市场不同券种的第三方评估认证情况

资料来源：中债资信基于公开资料整理。

绿色债券第三方评估认证机构方面，2023年参与我国绿色债券评估认证业务（公开发行）的第三方机构减至9家，相比2023年减少2家，机构类型仍涵盖会计师事务所、专业评级认证机构、能源环境类咨询机构等。第三方认证服务企业数量共计51家。

三、绿色债券发行利率分析

由于大多数企业主体发行绿色债券的同时未能同期发行普通债券，同一主体发行绿色与非绿色债券在利率上的对比难以直观反映出来，因而