为什么黄金是股民必备的风险对冲工具？

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值得注意的是，A股的波动在加大

今年以来，A股受到疫情影响、外围市场波动加剧以及国际形势变化较快等影响，波动正在加大。2023年初至今上证指数的波动率达到了1.5%，超过了2017-2023年的数据。

图表1：上证指数波动率（%）

资料来源：Wind，截至2023年8月13日

同时，涨跌幅限制增加到20%的科创板也具有较高的波动性。科创板50指数年初至今的波动率达到了3.33%，预计未来如果其他板块涨跌幅限制也有所放宽的话，波动率也会大幅增加。

图表2：几个重要指数年初至今波动率

资料来源：Wind，截至2023年8月13日

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数据显示，黄金是投资组合中优秀的风险对冲工具

在前几天的文章中，我们已经就黄金的长期投资价值做过详细分析，但黄金还有一个非常重要的特性，就是作为风险对冲的工具。

在风险对冲较为发达的美国市场，根据我们的分析，得出以下结论和图表1：

1、从过去20年来看，任何对冲策略都优于未采用对冲策略的多元化投资组合

2、在下表的对冲策略中，用黄金作为风险对冲标的的平均得分位列第一

图表3：过去20年对冲策略在平均养老基金中的表现（美国）及在每个类别和整体上的排名(1-最优至9 -最不优)

资料来源：世界黄金协会，1999年3月至2023年3月

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发生尾部事件时，黄金的风险对冲表现非常优异

首先定义一下尾部事件，目前很多投资机构会采用VaR方法作为度量市场风险的测度，但该方法的问题在于没有考虑到巨灾事件的冲击，比如当投资收益偏离均值多于三个标准差时，这类巨灾事件可能对投资组合的收益带来巨大的风险，在统计上也称为尾部事件。

历史上，美国出现过黑色星期一、互联网泡沫、经济大衰退、新冠肺炎等多次尾部事件，每次尾部事件都会对投资组合带来巨大冲击，但纵观这些事件段黄金的表现，可以发现黄金的表现是非常优异的，回撤也相对较少，具有风险对冲的能力。

图表4：美国历次尾部事件中，黄金的表现都非常优异

资料来源：世界黄金协会

与美国市场相比，我国股票市场的特点为波动率相对更大。在A股过去6次尾部事件发生时，上证指数平均下跌了29%，恒生指数平均下跌了14%，而黄金（COMEX）则平均上涨3%。在几次A股巨幅调整时黄金也承受住了压力，如2008年和2015年。（数据来源：Wind）

图表5：中国股市历次尾部事件中，黄金的表现都较为优异

数据来源：Wind

风险提示：以上事件的时间区间并非完全精确，仅供投资者参考

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风险对冲的同时，长期收益也不逊色

有投资者可能会觉得，国债甚至持有现金都可以对冲掉股市的风险，这个结论是正确的，但主要的问题在于存在机会成本，即损失了长期的收益。

图表6：2000年至今COMEX黄金价格变化

资料来源：Wind，截至2023年8月13日

从2000年至今，COMEX黄金价格的年化收益率达到了9.6%，远优于同期银行存款利率（1%-5%之间），因此可以说持有黄金是一个既能进行风险对冲，又能在中长期获取不低的收益率的一种资产。

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黄金ETF是持有成本最低的黄金类产品

黄金作为一种优秀的风险对冲工具，有多种投资方式。相比于金条、金饰品、纸黄金等，黄金ETF的持有成本是相对最低的，能用最低的成本实现风险对冲和享受长期收益两重作用。

黄金ETF具备低交易成本、良好的流动性优势，其持仓100%是AU9999（万足金）实物黄金，投资者购买1手黄金ETF就对应了1克实物黄金，并且满30万份就可以兑换3公斤实物黄金。ETF可以在二级市场流通交易，跟股票一样方便，华安黄金ETF在同类产品中流动性全市场第一（数据来源：华安黄金ETF二季报）。此外华安黄金ETF还有租赁收益，将实物黄金租赁给大型商业银行，银行再租给金店，过去7年为投资者赚取了8800万元。

风险对冲就选黄金，选黄金就选华安黄金ETF。希望参与黄金投资的投资者可以在二级市场交易黄金ETF（518880），或者利用基金账户购买联接基金（A类：000216/C类：000217）。

来源：魔都资产管理人

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何业务的法律文件。上述内容仅代表当时观点，不构成投资建议。任何在