防巨震：中金所全面下调股指期货国债期货合约单次最大下单数

3月31日收盘后，中国金融期货交易所（简称“中金所”）发布公告称，从4月5日起下调股指期货、国债期货合约交易指令每次最大下单数。

对于此次下调的原因，中金所方面解释称：近一段时间以来，股指期货、国债期货市场总体运行平稳有序，但由于多方面原因，市场多次出现价格瞬间大幅波动情况。为促进市场平稳运行，中金所对交易机制作进一步完善，一是取消市价指令类型中即时成交剩余撤销指令和即时成交剩余转限价指令，二是将调整股指期货和国债期货的限价指令、市价指令每次最大下单数量。

有市场人士指出，中金所在上述解释中所提到的“价格瞬间大幅波动情况”，所对应的应该是近期频频发生的疑似“乌龙指”事件。

期指最大下单数缩水八成

公告写道：“经研究，自2017年4月5日起，沪深300、上证50和中证500股指期货各合约限价指令每次最大下单数量调整为20手，市价指令每次最大下单数量调整为10手；5年期和10年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量调整为50手，市价指令每次最大下单数量调整为30手。”

截至2017年3月31日，股指期货限价指令每次最大下单数量是100手，市价指令每次最大下单数量是50手，此次调整之后双双缩水80%。国债期货限价指令每次最大下单数量是200手，市价指令每次最大下单数量是50手，此次调整之后，分别缩水75%和40%。

有接近中金所的相关人士向澎湃新闻（www.thepaper.cn）透露，这次的调整确实是针对“乌龙指”情况。他解释道，由于金融期货的市场深度依旧不足，下单手数多容易“打穿”订单。

2月16日，在等待近一年半的时间后，股指期货终于迎来松绑的第一步，多位市场人士曾向澎湃新闻记者表示，其象征意义远大于实际效果，股指期货市场的流动性仍然匮乏。

不过，扩容并非一朝一夕。目前来看，针对流动性不足所带来的交易风险，限制下单手数可以在一定程度上避免“乌龙指”事件。

3月曾发生过两次疑似“乌龙指”

就在半个月前，股指期货市场上就曾出现过一周两次疑似“乌龙指”的情况。

3月14日下午，走势一直风平浪静的上证50股指期货主力合约IH1703，盘中突然出现直线下挫，价格从2348左右跌至2128.6，瞬间逼近跌停位。随后迅速回到正常价位，并平稳收盘，收盘时报2349.0，收跌0.05%。从盘口报价细节信息来看，前后不过短短2秒时间，成交量不足200手。

3月17日早上开盘不久，中证500指数期货IC1706合约冲上涨停位置，一度触及6951.0，在不到一分钟的时间之内又回落至6300左右的正常价位水平。尽管这并不是主力合约，但情况与3月14日的事件如出一辙。

短短一周之内两度大幅波动，让中金所方面迅速采取应对措施。

3月17日下午，中金所通过官方微博发文向交易者提示了流动性仍不充分的交易风险。

发布内容显示：“一个时期以来，股指期货市场运行总体平稳有序，流动性状况有所改善但仍不充分。近日，市场出现了价格瞬间大幅波动的情况。在此，我所提醒各位会员和广大交易者，应充分评估市场流动性状况，谨慎交易，预防大额委托对价格的冲击，切实防范市场交易风险。 ”

此外，对于造成3月17日市场波动的兴业期货，中金所也采取了监管措施。

中金所3月30日发布公告指出，3月17日9时30分，由于兴业期货内部管理不善、业务操作失误、应急处置不当，该公司错误对其资管产品以涨停价格进行了大额买平交易，导致中证500股指期货IC1706合约价格出现瞬间大幅波动。根据有关业务规则，中金所当天对兴业期货进行了现场检查，并及时采取了口头警示、约见谈话、限期说明情况、责令整改等措施。在此基础上，根据最新调查情况，中金所还对兴业期货采取了书面警示、责令处分有关人员等监管措施。

调整下单数对平滑盘面波动有益

对于市场担心的，限制下单手数，会导致流动性随之受限，专家的意见是并不用过于担心。

中信期货研究咨询部副经理刘宾表示：“本次对单笔最大下单数量作出调整，并不是限制大家进行交易，应该说是对投资者较好的保护，主要体现在：由于当前市场的流动性和深度略显不足，因此每次下单数量过大，容易导致市场价格出现异常波动，也可能给投资者带来损失。适当下调每次最大下单数量，对于平滑盘面波动及保护投资者利益均是有益的。”

西南期货研究中心总经理史光达也持类似意见，“个人认为，减少每笔指令的最大下单手数并不是限制客户的交易，也不会限制市场的交易量，毕竟，有大单需求的客户还是可以通过若干次下单实现交易目的。”

史光达表示，其实绝大多数客户交易时，每笔下的下单量不会很大。特别是用市价指令时，很少有客户单笔下大单的。下调交易指令每笔最大下单手数，能够防止客户因敲错价格、敲错数量影响市场价格，在当前市场流动性不足的情况下，这一措施有助于维护市场行情平稳。

中金所在3月31日发布的新闻稿中表示，此次交易机制的调整，旨在减少不活跃合约的交易中，因大单量造成的价格瞬间大幅波动的情形。

下一步，中金所将在有效防控风险、维护平稳运行的前提下，持续跟踪监测市场运行情况，不断完善交易机制，继续改善市场流动性，促进金融期货市场功能更好发挥。

附：关于调整股指期货、国债期货合约交易指令每次最大下单数量的通知

经研究，自2017年4月5日起，沪深300、上证50和中证500股指期货各合约限价指令每次最大下单数量调整为20手，市价指令每次最大下单数量调整为10手；5年期和10年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量调整为50手，市价指令每次最大下单数量调整为30手。

特此通知。

中国金融期货交易所

2017年3月31日