私募股权基金的六种运作方式及获利模式解析

(1)财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好;

(2)仅对合伙人进行征税，避免了双重征税。

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“公司＋有限合伙”模式

“公司+有限合伙”模式中，公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙制企业。该模式，较为普遍的股权投资基金操作方式。

由于自然人作为GP执行合伙事务风险较高，加之私人资本对于有限合伙制度的理念和理解都不尽相同，无疑都增强了自然人GP的挑战。

同时，《合伙企业法》中，对于有限合伙企业中的普通合伙人，是没有要求是自然人还是法人的。

于是，为了降低管理团队的个人风险，采用“公司+有限合伙”模式，即通过管理团队设立投资管理公司，再以公司作为普通合伙人与自然人、法人LP们一起，设立有限合伙制的股权投资基金。

该模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定协议，通过投资决策委员会进行决策。目前国内的知名投资机构多采用该操作方式。

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"公司＋信托"模式

“公司+信托”的组合模式结合了公司和信托制的特点。即由公司管理基金，通过信托计划取得基金所需的投入资金。

在该模式下，信托计划通常由受托人发起设立，委托投资团队作为管理人或财务顾问，建议信托进行股权投资，同时管理公司也可以参与项目跟投。需要提及的是，《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定，“信托文件事先有约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务，但投资顾问不得代为实施投资决策。”

这意味着，管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策。同时，管理人或投资顾问还需要满足几个重要条件：

(1)持有不低于该信托计划10%的信托单位;

(2)实收资本不低于2000万元人民币;

(3)管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。

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母基金（FOF）

母基金是一种专门投资于其他基金的基金，也称为基金中的基金，其通过设立私募股权投资基金，进而参与到其他股权投资基金中。

母基金利用自身的资金及其管理团队优势，选取合适的权益类基金进行投资;通过优选多只股权投资基金，分散和降低投资风险。

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获利模式分析

从私募股权投资基金的流程分析，可以分成以下5个阶段： 1.募集资金、2.投资、3.投资后的管理、4.退出、5.分配。这就是把别人钱找来投到项目里去，对项目进行培育，项目增值之后进行退出，退出之后，投资人各分各的钱。

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募集资金

第一，基金的核心是募集资金。基金是管理人募集投资人的钱，用这些钱去投资。

第二，以小资金，博大资金。利用资金杠杆原理：上市过程中有一个市盈率的概念，从市场的静态市盈率来看，股权投资能达到30倍，这就等于用一千万的利润，使股值上升到3亿，实现了杠杆的飞跃。

第三，作为基金的管理人，收取管理费，同时取得收益分成。

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投资

基金最核心的东西是创造价值，提升目标投资企业的价值，这是私募股权基金和其它的一些金融投资产品一个主要的核心区别。

我们进一步去考察私募股权基金盈利模式可以发现，通过五个阶段完成完整的价值形成周期：

一是价值发现。

二是价值持有。

三是价值提高。

四是价值放大。

五是价值兑现。

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投资后管理

不管是VC还是PE，在投资之前都会对拟投资企业做尽职调查，包括财务尽职调查、法律尽职调查以及商业尽职调查。

因此，做投后管理，最主要的目的是确保投资资金的安全。私募股权投资机构成立投后管理机构，派遣投后管理人员，是为了及时知道企业的经营发展状况；确定企业是否将资金投到商业计划书设定的投资用途，股权投资有否被占用、挪用；投资效果是否和预期有偏差。这是对基金投资人负责。

至于对企业的增值服务，是私募股权投资机构履行股东的权利和义务，参与董事会，通过董事会表决对企业的业绩作出评价，影响关键管理岗位人员的任免。

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退出

私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益。

在美国，私募股权基金及创业投资的退出渠道和机制通常有三种：

第一，通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。这种退出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。

第二，通过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益。

第三，转让给企业内部的管理人，投资者通常可获得70%的投资收益。

国内私募股权基金退出，一般而言则有如下四种方式：

1、境内外资本市场公开上市；

2、股权转让；

3、将目标企业分拆出售；

4、清算。

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分配

对于PE基金的投资人来讲，基金获得收益后，扣除必要的成本费用税金，所获得的是基金的净收益，按照一般惯例，这个净收益中的20%由基金管理提取，叫做业绩报酬，也有叫做浮动管理费的。

其余80%由全体投资人按比例进行分配，如果是有限合伙制的PE基金，合伙企业不需缴纳所得税，投资人的税金是按照个体工商户的纳税方式，即5%~35%的累积税制，不过现在一般是按20%税率收取的。

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