A股择时全攻略（建议收藏） 先容我自吹一句，这可能是你能在互联网上看到的，最具实操意义的择时文章。介绍一下我自己的背景。我从2013年开始，入市已近... 

来源：雪球App，作者： 基金小克勒，（https://xueqiu.com/1188695121/212214739）

先容我自吹一句，这可能是你能在互联网上看到的，最具实操意义的择时文章。

介绍一下我自己的背景。我从2013年开始，入市已近十年。

依靠一套稳定的择时交易体系，我在2015年6月、2018年2月、2023年2-3月份成功逃顶，并于2015年9月、2018年底再次进入市场。2023年3月切换赛道。

到目前为止，我择时的准确率是100%。

放一些最近的交易记录：

要想保持比较高的择时成功率，得先弄明白：我们做的不是猜测、赌博，而是基于资产的性价比，做大类资产轮动。

所以，择时的周期必然是比较长的。几年才会遇上一次调整仓位的机会。

做择时的第一步，是弄明白非关键因素（干扰项）和关键因子。

非关键因素包括三类：

①突发性事件（疫情）、地缘政治（毛衣站）、外盘（港美股）波动

仅影响短期的行情，事件一发生，股市就已经跌了一大半，此时再做仓位调整，性价比太低

②财政政策、中期货币政策（如LPR、MLF）、宏观经济数据（M2、社融数据）

这类因素，可能仅能影响大盘日内的走势，直接忽略。远期的影响，已经体现在十年国债收益率里

③投资者情绪观察（如周边人讨论股票的人数、雪球/股吧评论内容）

样本太小、无法定量分析，也没办法保证很高的成功率，应该忽略

关键因子只有两项：股债性价比（核心）、股价走势（辅助判断）

股债性价比=指数PE倒数/十年国债收益率

我比较常用的，是沪深300股债性价比。

沪深300股债性价比= （1/沪深300 PE）/十年国债收益率

我在之前的多篇文章中指出——沪深300股债性价比长期在1.5-3.0之间运行。

过去十年，如果在该指标3.0附近买入股票/基金，在1.5附近卖出，你就是大赢家：

该项指标是有理论支撑的——股票相比债券有风险溢价。

股票相对于债券，波动率更高，但长期收益也会更高。

美国过去200年的经验，股票的年化收益，就是长期债券的2倍左右。

那么，沪深300股债性价比长期在1.5-3.0之间波动，就非常符合逻辑。

除了股债性价比之外，我们可以利用技术分析做辅助判断。

不要看不起技术分析，投资者情绪都体现在股价里。

非完全有效的股票市场里，股票会涨过头，也会跌过头。在上涨趋势里，均线对股价有支撑的作用。在下跌趋势里，均线对股价有压制的作用。

技术分析，主要是在高位，判断拐点时候用的。

A股有在股债性价比1.5的时候拐头向下，也有时候是1.6、1.7。顶部的股债性价比具体数据，我们没有办法提前预知。

结合技术分析的判断，股票性价比低的时候跌破趋势，就有很强的指导意义。

我最常用的，就是60日均线和周线BBI。60日均线大家都很熟悉，不多解释了。

我这边讲一讲沪深300周BBI。

在05-07年的历史性牛市、2008年的大熊市里，仅凭这一条线即可走天下。

2014-2015年也是类似的情况。2015.6.19那一周跌破BBI，果断清仓的话，尚且能保住牛市的胜利果实。

2023-2023年的这一轮行情，就要稍微复杂一些。

2023年中美毛衣站，1-4月的触底反弹后，A股陷入了很长一段震荡期。

我们要记住的是，技术分析只是辅助参考的工具。

只有在股债性价比处于拐点（1.5 or 3.0）时，技术分析才有参考意义。

比如，2023年中，A股走势反复震荡，股债性价比却在2.5，并不是1.5的性价比低位。所以，即使指数跌破了趋势，也不是清仓/换仓的时机。

但是，在2023年2月份，沪深300股债性价比达到1.7左右。同时，沪深300周K线跌破了BBI。

这就属于基本面+技术面共振的范畴了，具有很强的指导意义。我也在那个时候进行了换仓。

讲到这里，应该怎么做择时，大家大致心里也有数了。

股债性价比高位（接近3.0）+技术面走好，适合买入；股债性价比低位（接近1.5）+技术面走差，应该清仓。

仅凭股债性价比计算和简单的技术分析，我们就可以比较准确地把握大的波段。

通过一些微操和常识性判断，我们可以进一步提升收益率。

首先讲一下骗线的问题。

在2018年的熊市里，我就碰到过一次骗线。

2018年9月底，沪深300股债性价比已经达到2.8。从估值上看，已经是比较好的入场时机。

当时，技术指标上也显示出了买入信号：9/28那一周，沪深300周K线向上突破了BBI。

2018年的熊市，是从2月份开始的。2月份到9月底，才半年多时间，周期上有一些短。

另外，2018年是一次泥沙俱下式的下跌，大部分股票都奔着历史最低估值而去。

这预示着，2018年这次下跌，将砸出一个多年难遇的系统性底部（所有股票都很便宜）。

然而，在茫茫股海中，我找到了例外——茅台。

2018/9/28这周，茅台估值还比较高，接近30倍PE（注：茅台是从8PE涨起来的）。股价相比2月份，根本没有跌多少。

所以，十一过后，我只拿了小仓位，试探性地买了一点。

果不其然，在系统性底部，最坚挺的资产也迎来了杀估值。大盘也继续下探了10%不止。

最终，我是在上证指数2450点左右（距离最低点不超过20点）买满了仓位，赶上了2023-2023这一轮牛市。

再说一下结构性行情。

过去十年，出现过很多次的结构性行情。我们不光要看沪深300股债性价比，也要看大盘成长/大盘价值/小盘成长/小盘价值四风格象限的估值，才能比较精准地把握结构性行情。

2012年底是一次典型的系统性底部——所有股票都很便宜。

大盘成长/大盘价值/小盘成长/小盘价值的估值，都是当时的历史最低。

这时候的股市，是最安全的，不管买什么类型的基金，大概率都能赚钱。

2015年6月，是一个典型的系统性顶部——所有股票都很贵。

只有极少部分大盘成长股，还算估值合理。但站在当时的视角，大盘成长股还未价值重估，估值中枢就是在12倍左右。15PE已经算是比较高了。以茅台为代表的白酒股，利润也未恢复。

在系统性顶部，指数跌破趋势的话，清仓是最好的办法。

2016年3月份，属于一个结构性底部——大盘股估值已经非常便宜，但小盘股估值仍然偏贵。

所以，2016-2017年是属于大盘股的行情，与小盘股无缘。

再看一下近几年的行情：

2018年2月份又是一个系统性的顶部，所有股票都不便宜、市场利率还很高！（十年国债收益率突破4%）

2023年初则是系统性的底部了。所有股票的估值，都回到了历史低位。大盘成长股经过外资入场、白酒利润恢复后，估值向上跃迁。

2023年3月份比较难判断。很多过去择时成功的私募机构，近一回也择时失败了。

2023年3月份，成长股估值很高，价值股估值很便宜，市场是撕裂的。

为了进一步确认自己的猜想，当时我直接看了全市场个股，发现绝大部分股票都很便宜。小盘成长股的高估值，是受2023年Q1Q2报表利润影响，foward PE很低。

我这才放下心，清仓了大盘股基金，直接切换到中小盘基金，而不是空仓等待。

其实，没有第一时间识别，也没关系。2023年5月份，2023Q1利润填入后，大盘价值、小盘成长、小盘价值的PE都大幅降低，达到历史低位。结构性机会是很明显的，当时再重新入场也不迟。

简单总结一下。通过计算沪深300股债性价比，我们可以大致了解A股位置的高低。利用技术分析辅助判断，可以比较准确地抓住大周期的拐点。

观察大盘成长/大盘价值/小盘成长/小盘价值指数的估值，可以得知，A股哪些股票估值较高，哪些股票估值较低，从而选对标的、把握好结构性行情。

最精准的判断，莫过于定期观察全市场个股的估值和走势，往往可以领先指数一步感知行情。

我很清楚，投资世界里没有圣杯。我的这套择时体系，过去胜率是100%，不代表未来不会出错。

择时的最大风险，在于踏空行情。

举个例子，下一回系统性熊市，如果选择了空仓，但沪深300股债性价比到2.7就止跌回升，开始新一轮大行情，那择时对于长期收益率就变成负贡献了。

我已经为这种可能性做好了准备。之前，资金量比较小，股票/权益基金空仓期间，只能用货基、债基替代。

低利率时代，公募债基最多长期获得5%左右的年化收益。踏空股市行情的话，机会成本是巨大的。

下一个十年，我的预案是：从系统性底部开始，满仓持有股票基金。系统性顶部清仓，立刻将金融资产分散投入私募CTA、私募宏观策略、私募债基里。耐心等待下一次股市系统性底部，再全仓换仓到股票基金。

这些资产构成的组合，长期年化能达到10-12%。即使踏空了股市行情，也算不上损失惨重。要像一只壁虎一样，静静等待下次绝好机会出现。

我预计，后面10年，十年国债收益率还不至于马上降到0。那么，股债性价比这一指标依然有效。择时仍然有逻辑支撑。

如果哪一天，十年国债收益率真的降到0了，则股债性价比就失去了意义。到时候，我会老老实实地放弃择时，回归传统的资产配置路径。

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