一大利空袭来！A股和港股吓得跳水 之前涨得还不错的港股，昨天突然大幅跳水。 恒生指数 跌了3%，恒生科技跌了1.69%！ 恒生指数 的跌幅大于恒生科技！这... 

来源：雪球App，作者： 睿知睿见，（https://xueqiu.com/1843761023/255025594）

之前涨得还不错的港股，昨天突然大幅跳水。恒生指数跌了3%，恒生科技跌了1.69%！

恒生指数的跌幅大于恒生科技！这种现象并不多见，毕竟恒生科技的弹性比恒生指数大。

出现这种情况，多半是金融板块遭遇利空了，因为恒生指数中的金融权重较大。

昨天A股这边也是银行出现了明显下跌。

可能的原因是高盛发布了一份对A股银行评级的报告。

虽然高盛澄清说自己没有看空国内银行，更没有夸大地方政府债务违约风险。但市场似乎并不理会，反正见到消息就是跌！

具体来说，高盛对12家银行中的5家给予“卖出”评级，分别为工商银行、农业银行、交通银行、兴业银行、华夏银行；

4家给予“买入”评级，分别为中国银行、招商银行和南京银行；

3家为中性评级，分别是平安银行、宁波银行和邮储银行。

但昨天无论给的是什么评级，银行股几乎都跌！

给予“买入”评级的招商银行，港股那边还跌了3%以上！

说明市场在意的不是评级，而是债务违约风险。

地方债到底有多大风险呢？

一、90万亿地方债务

地方政府的显性债务不大，一共是35万亿，但根据民生证券的测算，隐性债务达到了54.5万亿，债务合计90万亿！

所谓的隐性债务主要指的就是城投债。

要知道咱们2023年的GDP才120多万亿，那么地方债务规模确实不小！

地方政府负债率接近75%！三分之二省份的负债率突破60%！天津、贵州、青海、云南、甘肃负债率超过100%。

请注意，60%是国际上画的警戒线！

地方政府通常得靠财政收入来还债，我们用债务率（债务规模/地方综合财力）来评估偿债能力，120%为警戒线。

2023年，地方政府债务率为332%，重庆、天津、黑龙江、湖北 、新疆的债务率甚至高于600%！

债务率大幅攀升发生在2023年，所以很可能是疫情让这些地方政府的收入减少，开支增加！

二、城投债集中到期

2023年，有31.9%的城投标债到期。

55.6万万亿的存量带息城投债，有16万亿在今年到期，集中度为29%！

这就意味着今年地方上需要很大一笔资金来偿还这笔到期的城投债！

我们地方财力/城投到期债务可以评估偿债压力。

估计2023年，这个比例是0.78！

也就是说，地方政府把今年全部财力用来还城投债都还不够。

除了还债，我们再看看每年要还多少利息。

根据测算，今年1-5月全国城投债平均利率是4.8%，部分地区甚至高于6%！

三、城投债违约风险大吗？

由于地方政府的债务太重，收入减少，所以最近两年，我们看到网上时常都曝出缩编，TZ内降薪降福利的消息。

甚至说有些地方还收回了前些年发放的奖金。不是直接收，而是在未来的工资里慢慢的扣。

此外，集采、医保降费也跟这个息息相关！而且短期内估计也不会有特别大的改变！毕竟财政压力就摆在哪里，都得勒紧裤腰带！

那么，这些城投债的违约风险大吗？

总的来说，别看数字这么吓人，但仍在可控范围内。

化解的方式包括债务置换、债务重组和债务展期。

但请一定注意了，这些方式有可能会让普通人来买单。

比如把这些非标债打包成理财产品卖给你。

所以呀，有很多固收类的信托、私募等产品一定要留个心眼 ！

再比如，今年炒的中特估概念，多少跟这些都有关系，就看谁是最后一个接棒人！

最悲观的情况下，就是央行印钱来买单。但印出来的钱势必引起通胀，咱们存银行的钱，其购买力就打折了。

到时候，没有持有资产的普通人就是最后的买单者！

说起来有点残酷，但确实只能这样！

当然，最后这一步肯定是能不走就不走的！

所以现在还是在那耗着。

于是最近传出一些小作文，说几个大银行要为几个地方的城投债公司给予超长期的信贷支持，而且是给予了几年的免息期。

后来这个小作文被否了。

也正是因为这个小作文，叠加高盛的报告，才让银行最近的走势比较难看！

背后其实就是对债务的担心！

四 、银行估值低，但市场不买账

大家都知道银行的估值很低，现在的PB只有0.55倍。

但即便是这样，银行的上涨速度依然很慢！似乎均值回归迟迟没有来到。

最近这5年，估值是一路走低，从1.2倍以上一直干到现在的0.55倍，下降了50%以上。

但银行整体的盈利其实是不断增加的（增速放缓）。所以银行的股价完全是被估值下降给拖累的！

利润增速放缓本来会让估值降低，但降到这么低是有点过度了。

如何解释呢？

其实就是对银行债务的担忧！

不管银行怎么说自己的充足率没问题，市场就是不买账！

一旦有点债务风险的消息，银行就会表演跳水！

所以呀，最近几年持有银行股的朋友们是特别难受的！（这里说的是整体，部分地方银行的表现还是不错的）

如果不算股息的话，银行整体的股价在最近5年是持续下跌的。

可能咱们也有一个疑问：现在银行的估值是不是底了呢？

这个问题我无法解答，不过我知道，如果债务风险没有解除，市场可能很难给予估值上的大幅修复。

那么投资银行，着重就是看股息了！

这个股息会不会稳定呢？恐怕还不好说！

毕竟净息差在不断收窄，国家也倡导金融让利。

从我个人的观点来说，长期持有银行的性价比不高！

五、对股市的影响有多大？

无论是城投债还是高盛的这份报告，也只能短期给市场一些情绪上的冲击。

昨天A股虽然下跌，但成交额萎缩到8200亿，说明卖出的意愿并不是很强烈。

而且在美联储连续放鹰，美债利率上升到3.9%的情况下，A股这点跌幅真心不大。

港股波动大，是因为它是离岸市场，对突发事件的反应本来就很强烈！

此外，现在市场的涨跌已经是完全的游离状态了。

见到银行的中性消息就跌。但见到咱们限制出口镓，明明是利空，但有色金属相关公司还涨！

说明现在的市场是既悲观，又人心思涨！

咱们最近也不用太在意这些消息。

市场的反转都是不经意间发生的。

2008年，4万亿政策都出来了，股市还不是照样纠结震荡了2个多月才一路不回头的涨。

如果一有消息就立马反转，这投资也太容易了吧！

啥时候在没有任何消息的刺激下，股市连拉几根阳线，估计就是真反转了！