期权交易的8种常见组合 1. 配对看跌期权(Protective Put) 投资者购买一定数量的股票正股，同时配备一份该股票的看跌期权。这是最简... 

来源：雪球App，作者： 夹头博士DrChuck，（https://xueqiu.com/1039527614/170024434）

1. 配对看跌期权(Protective Put)

投资者购买一定数量的股票正股，同时配备一份该股票的看跌期权。这是最简单容易理解的对冲策略。

投资者从大方向看好某只股票，但是为了防范下跌风险，通过购买看跌期权获得一个下跌空间，如果股票一直上涨，看跌期权废纸，相当于一个作废保单。如果股票下跌，期权费成了赔偿款。

看跌期权可以买价内看跌，也可买价外看跌。一般购买同价看跌期权，或价外看跌期权。

最大收益：无限

最大损失：(股票卖出价 - 股票买入价)*总股数 + 期权价*手数*100

盈亏平衡点：股票买入价 + 期权价

2.备兑期权（Covered Call）

投资者在拥有股票A时，卖出A的看涨期权，或者在卖空A时卖出A的看跌期权。相对来讲，备兑期权是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的期权费在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得期权费的收益，只是收益的最大额度也只限于期权费，因为股票上的收益会和期权上的损失完全抵消。

备兑期权有价外备兑期权和价内备兑期权，我们以价外备兑期权举例，因为这个更常见。

假定陌陌股票当前股价是50美金，投资者购买了100股陌陌股票，同时卖掉了陌陌三天后到期的55美金执行价的价外看涨期权，期权价2美金。那么他一共支付了5000美金购买正股，回收了200美金，合计投资4800美金。

假定三天后，陌陌股票涨到57美金，因为55美金小于当前股价57美金，那么这个看涨期权恰好值2美金，投资者用200美金回补。同时卖掉100股正股，回收5700美金，总计5500美金，相比投入，实际利润为700美金。

假定三天后，陌陌股价跌倒43美金，那么投资者卖掉100股正股，回收4300美金，同时看涨期权价值为0，客户用0美金回补，总计4300美金，相比4800美金的投入，实际亏损为500美金。

最大收益：期权费*手数 + （期权价 - 买入价）* 100*手数（股票价格大于期权价）

收益点：股票价格-期权费

最大亏损：无限

假定我们正股买入价，价外看涨期权价，期权费都已知。那么一共有5种可能的情况。

股价超过买入价，但低于价外看涨期权执行价

此时收益为：(当前股价-买入价)*手数*100 + 期权价 * 手数

股价超过看涨期权执行价，但是低于看涨期权执行价+期权价

此时收益为：（执行价 - 买入价 + (执行价+期权价-卖出价））* 手数 * 100 

股价超过看涨期权价+期权价

此时收益为：（执行价-买入价+期权价）* 手数 * 100 

股价低于买入价，但是高于买入价-期权价

此时收益为：（期权价-（买入价-当前价））*手数*100

股价低于买入价-期权价

此时亏损为：(（买入价-当前价）-期权价 )*手数*100

适用场合：1）热门股，期权流动性好；2）期权价格较贵，正股价格不贵；3）股票大跌的可能性不大（做多正股，卖空看涨期权），股票大涨的可能性不大（做空正股，卖空看跌期权）

3.熊市价差期权组合（Bear Call Spread）

指投资者卖出一个较低行权价的看涨期权，同时买入一个较高行权价的看涨期权来保护。

采用这种组合主要目标是吃较低行权价的看涨期权的期权费。但是这种卖空亏损是无限的，万一股价未跌，反而大涨，则亏损包不住，为此买入一个较高行权价的看涨期权进行上方保护。

假定苹果当前股价是160美金，今晚盘后出财报，明天是期权到期日。投资者认为苹果无论如何也不会涨到180美金，于是卖出了执行价为180美金的看涨期权1手，期权价4美金，获得400美金。同时买入执行价200美金的看涨期权1手，期权费1美金，付出了期权费100美金，总获利300美金。只要股价不超过183美金，将会盈利。

假定财报后股价为183美金，那么投资者需要回补180美金的看涨期权，耗费300美金，恰好打平。假定股价为200美金，投资者需要回补180美金的看涨期权耗费2000美金，亏损1700美金。

最大盈利：(较高期权价-较低期权价)*手数*100

最大亏损：((较高执行价-较低执行价)-(较高期权价-较低期权价))*手数*100

盈亏平衡点：较低执行价 +  (较高期权价-较低期权价)

此方法，即让投资者享受了吞掉看涨期权权利金的好处，同时避免了做空看涨期权权利金的无限风险。通过买入一个高价位的看涨期权做上方的保护。是非常稳健的做空方法。

4.牛市价差期权组合（Bull Put Spread）

和熊市价差期权组合类似，投资者认为股票大概率会涨，跌也不会跌太惨。于是卖出一个较低行权价的看跌期权，在买入一个更低行权价的看跌期权进行保护。

假定苹果当前股价是150美金，今晚盘后出财报，明天是期权到期日。投资者认为苹果股票会涨，但是如果跌也不至于跌太惨，于是卖出了一个120美金的看跌期权1手，期权价5美金，获得期权费500美金。同时买入110美金的看跌期权1手，期权价1美金，付出了100美金，合计获利400美金。

假定财报后股价跌到了116美金，那么此时120美金的看跌期权的期权价4美金，投资者需要花400美金回补，恰好打平。假定财报后股价涨到155美金，由于两份期权全成废纸，投资者只需要花0美金回补即可，这样净得400美金。

最大盈利：(较高期权价-较低期权价)*手数*100

最大亏损：((较高执行价-较低执行价) -  (较高期权价-较低期权价)) *手数*100

盈亏平衡点：较高执行价 - （较高期权价-较低期权价）

5.上边买Call，下边买Put（long Strangle宽跨式套利）

宽跨式套利(Strangle)也叫异价对敲期权组合，是指投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的价外看涨期权和价外看跌期权。股价必须大涨大跌才有收益。如果横盘或振幅较小则被双杀，风险较大，收益一般不如跨式套利。但这种方案由于两头都是价外期权价格一般较低，投入少，正所谓投得少赚得少。

最大收益：无限

最大损失：（看涨期权价+看跌期权价）*

手数 * 100

收益点：当前股价 > 看涨期权执行价 + 看涨期权价（Call开始收益）

当前股价  期权执行价 + 看涨期权价（Call开始收益）

当前股价  0；（3）股价下跌的情况下，看涨期权价 – （看跌期权价-当前股价）> 0；

亏损点：股价上涨的情况下，看跌期权价 – （当前股价 – 看涨期权价）