A股：谁是真赚钱的“宝疙瘩”？

■ 裴金钢

长期以来，银行普遍被认为是最赚钱的企业。

但随着价值标准的全面升级，调研发现：最能赚钱，同时又最能直接创造产业核心竞争力的企业，其实另有其人。

价值标准不同 榜单大相径庭

2023年，政府工作报告提出，要促进国企聚焦主责主业，提质增效，提升产业链、供应链的支撑和带动能力。

子帅以正，孰敢不正；子帅以清，孰能不清？

国务院对国企考核的新要求，一如春风化雨，已在960万平方公里土地上激荡出一波又一波的价值评估风雷——“主业主责”“提质增效”“产业链”“供应链”“支撑力”“带动力”……诸多实业价值创造能力指标正在成为市场评估企业的共同愿力。

我们按照“聚焦主业主责的”思路要求，用“扣非净利润规模”指标，从所有A股上市企业中遴选出排名在前100名的公司，进而遵循“提质增效的要求”，用“扣非净利润与营业收入的比值”考察企业主业净利润率。结果发现，在全面考察企业“主业主责+提质增效”的思路下，所选出的企业，跟舆论惯常宣传的“几百强企业”有较大区别。

沿用老思路，用“营业收入”指标遴选，上榜企业就是舆论宣传的“几百强企业”。比如，“营收百强榜”前10名企业有中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国平安（601318.SH）、中国移动（6000941.SH）、工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）。

但是，这种价值评估没有考虑企业的主业主责问题，为很多不务正业的企业上榜提供了便利——营收百强榜后50名非金融企业，不少都在搞金融投资。这显然与国家对于企业价值评估的最新思路和原则背道而驰。

如果弃用营业收入指标，那用什么呢？

我们首先想到“扣非净利润”指标。这种评估办法，确实有考虑企业“主业主责”，跟用营收指标评估相比，显然是一大进步。但实际操作发现，单用这一指标评选，结果与“营收榜单”本同末异。

比如，扣非净利润百强榜前10名企业分别是工商银行、建设银行、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、中国石油、招商银行（600036.SH）、中国平安、中国海油（600938.SH）、邮储银行（601658.SH）、兴业银行（601166.SH）。

分析发现，单用主营业务利润规模评选，忽略了“提质增效”问题，为高成本运营、低利润贡献、营收虚高企业上榜提供了便利，未遵循国家关于企业考察的最新指导思想。

一句话，“必须消耗98元才能赚回100元”的企业，不符合“聚焦主业主责、提质增效”的价值目标。

为此，我们创新思路，引入“扣非净利润规模/营业收入规模”的比值，作为评估企业主业净利润率的指标，选出“A股最赚钱上市公司百强”。

结果显示，上榜企业同时包含“营收规模百强企业”或“扣非净利润规模百强企业”中的佼佼者，但这些佼佼者在“A股最赚钱上市公司百强”上的排名却未必靠前。原因在于，这些企业可能存在“不务正业”或“外财雄厚”问题，或存在经营成本畸高、发展质量低下等问题。

上榜百强企业：具备哪些特征？

我们选出的“A股最赚钱上市公司百强”榜具备以下三大特征。

一、营收数据虚高者在榜上“尘埃落定”。

按照营收规模选出的“百强企业”，收入规模确实庞大。

比如，此类上榜企业的前10名，营收全在2000亿元至8000亿元间；前11名至前25名，营收全在1000亿元至1900亿元间。但数据分析发现，这些企业的主业净利润率（扣非净利润/营收规模）全部低于10%；若从中剔除四大国有商业银行，则其主业净利润率平均会降至4%以下；相反，其营业成本与营业收入的比值会飙升至88.74%。

相较而言，我们选出的“A股最赚钱上市公司百强”，完全避免了营收虚高的“价值假象”，很多“好大喜功”“追慕虚华”的巨头企业排名大幅下滑。

二、“喝酒”“耍钱”特征首现改观。

如果按照扣非净利润规模遴选，排名靠前的企业，绝大多数为银行、金融企业、酿酒企业。“喝酒”“耍钱”特征异常突出。

而在“A股最赚钱上市公司百强”榜上，“喝酒”“耍钱”特征首现改观。比如，有2家现代制造企业不但进入前10名，而且名列前茅。

三、主业高质量发展的企业脱颖而出。

在“A股最赚钱上市公司百强”榜单上，有新能源、新材料、医药生物、IT科技、化工、通信、智能家居、汽车制造等领域46家现代工业企业。这些企业的主业净利润率平均超过15%，其中不少企业主业净利润率超过30%，有的甚至接近60%，无疑是引领经济高质量发展的新时代楷模。

谁是真赚钱的“宝疙瘩”？

在我们选出的“A股最赚钱上市公司百强”中，工业企业大全能源（688303.SH）鹤立鸡群，一举摘得榜眼桂冠。

大全能源，全称新疆大全新能源股份有限公司，主业从事高纯多晶硅的研发、制造与销售，其主业净利润率高达59.93%。

放眼全部A股，主业净利润率能够超过大全能源的上市公司只有中油资本（000617.SZ）一家（高达2031.7%）。中油资本由中石油100%控股，属于多元金融行业，本报重点关注工业企业，对此不做