金融大涨，保险主题苦尽甘来？ 牛市“旗手”连续大涨，让原本犹犹豫豫的A股有了些牛市的味道。 6月15日，一直疲弱不堪的保险板块罕见“雄起”， 中国人寿... 

来源：雪球App，作者： 懒人养基，（https://xueqiu.com/2356382715/222745467）

牛市“旗手”连续大涨，让原本犹犹豫豫的A股有了些牛市的味道。

6月15日，一直疲弱不堪的保险板块罕见“雄起”，中国人寿涨停！天茂集团涨停！新华保险盘中多次触及涨停，最终收涨8.11%；中国太保、中国人保和中国平安涨幅分别达到7.29%、5.51%和5.37%。

持有保险板块的投资者终于扬眉吐气了一回。

作为“三傻”之一的保险行业，在2018年之前可是资本市场的“香饽饽”。

保险主题指数399809自2013年6月的851点一路上涨到2017年11月的2792点，最大涨幅228%，四年多时间里的年化收益率超过30%；而龙头企业中国平安在同期涨幅更是超过10倍，此间敢于重仓中国平安的投资者获得了不菲的收益，甚至创造了财富神话。

但是，保险行业却在2023-2023年这一轮牛市中相当不给力，始终在2017年高点之下反复震荡，2023年3月份之后破位下行，2023年4月27日最低点相较2017年11月的历史高点已经跌去了48%左右，接近腰斩！

保险行业之所以变“傻”了，根本原因还是整个行业发展失速。

2015年至2023年，我国保险行业原保费增速分别为20%、27.5%、18.16%、3.92%、12.2%、6.12%和4.05%，近几年行业发展减速清晰可见。

保险行业发展失速固然有代理人大幅减少、线上渠道不够成熟等因素，但根本原因还是前些年发展过快，与部分保险产品良莠不齐、口碑下滑直接相关。

而2017年之后的行业发展失速某种程度上是在纠偏，在为之前粗放甚至野蛮发展方式“还债”。

实际上这几年来各险企也在不断改革，由单纯追求规模到规模质量并重，已经积累了一些经验并取得了一些成果；保险行业健康发展仍然可以期待。

我国的保险行业仍然具有发展空间

另一方面，从世界范围来看，我国的保险深度（保费收入/GDP）与全球平均水平还有很大差距，我国的保险行业仍然具有发展空间。

2023年我国的保险深度为仅为4.1%，距离全球平均水平尚有70%左右空间，而且还未达到2014年发布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中提出的2023年5%的发展目标。

根据瑞士再保险瑞再研究院发布的最新一期sigma研究报告，随着风险保障需求增加，全球保险市场将出现强劲增长，预计中国保费2023年将以9%的增幅领跑全球。

而从保险需求端来看，中国保险保障基金的调研显示，2023年全年保险消费者信心指数呈回升态势，其中，2023年四季度我国保险消费者信心指数比三季度上升2.3，处于信心较强区间。

目前来看，保险板块基本面已经出现改善迹象：

1、2023年1-5月保险行业寿险保费增速环比有所改善，疫情好转推动车险保费增速回正。

2、随着经济复苏，国债收益率企稳，同时楼市政策转暖，资产端也有望改善。

3、随着个人养老金制度的逐步推开，以及未来居民收入水平的持续提升，个人养老金业务长期发展空间广阔，以商业养老保险等为代表的养老第三支柱将迎来快速发展机遇。

也就是说，保险行业最坏的时刻可能已经过去，此次保险板块的大涨是否意味着保险行业是否苦尽甘来我们并不能确定，但继续下行也缺乏基本面的支撑了。

如此看来，保险主题可能迎来了逐步布局的良机。

保险行业指数目前有中证保险主题指数、中证方正富邦保险主题指数、中证沪港深内地保险指数和中证全指保险指数等。

但目前只有中证方正富邦保险主题指数有跟踪的基金产品。

我们就来重点看一看中证方正富邦保险主题指数。

中证方正富邦保险主题指数由方正富邦基金管理有限公司定制，该指数从保险行业与参股保险类上市公司中选取20只股票作为成份股，对保险行业与参股保险类分别设置75%与25%权重，反映保险主题上市公司整体表现。

中证方正富邦保险主题指数采用派氏加权方法，设置权重因子使保险行业权重为75%，参股保险类权重为25%；并且单个成份股权重不高于30%。

中证方正富邦保险主题指数每年定期审核两次样本股，并根据审核结果调整指数样本股，样本股调整实施时间为6月和12月的第二个星期五收盘后的下一个交易日。

2023年12月，中证方正富邦保险主题指数因为纳入了宁德时代受到了市场的广泛关注。中证指数公司在调整成份股时表示，根据指数编制方案，该指数按要求选取参股保险企业的上市公司进入样本。而据公开资料显示，2023年7月23日小康人寿发布公告，宁德时代持有小康人寿的股权比例为30%。因此，宁德时代于2023年下半年度指数成份股调整的生效日期(2023年12月13日)纳入到该指数中，并且由于宁德时代的市值较大，导致宁德时代在指数中的权重占比较大，最高时接近10%。

指数规则迎来新修订

近期，A股的各大指数迎来了新的调整季，保险主题指数的编制方法也迎来了新的变化。

5月26日，中证指数官网发布《关于修订沪深300质量成长低波动指数等11条指数编制方案的公告》，公告提到了中证方正富邦保险主题指数的编制方法的两个重要调整：1、待选样本参股保险公司的金额要求由原来的1000万元修订为不低于1亿元；2、增加“单个参股保险类样本权重不超过3%”的权重限制规则。

用参股保险金额代替原来的参股比例确定样本权重，有效避免了参股金额较大的公司因为参股比例相对不高而被排除在样本外的情况。

从最新生效的指数成分股前十大权重股可以看到，参股保险行业的大型银行在本次修订后均被纳入了进来。值得一提的是，新纳入的成份股从过往的风险收益特征来看，与保险公司更为接近，这也使得指数成份股整体的风险收益特征更为统一。

广受关注的宁德时代的权重也从修订前的7.98%降到了2.84%。

总体来看，本次的修订使得指数的“保险主题”更为纯正，可以更有效地反映保险主题上市公司的整体表现。

指数规则的修订结果偏正面

（来源：中证指数公司官网）

此次规则修订，并不仅仅针对宁德时代。参股保险的招商银行权重也从近7%调降到了3%，而参股保险的工商银行、交通银行也都获得了最大权重3%，农业银行则获得了2.52%的权重。

也就是说，这几年与保险齐名的另一“傻”——大型银行类个股在指数中的权重增加了，而中证银行指数6月13日的市净率（MRQ）达到了0.50，基本上是近十年来的最小值。可见，从估值上看，银行也几乎是跌无可跌了。

从这个角度看，此次规则的修订从结果来讲肯定是偏正面的：指数的整体估值更低了，也就意味着上涨的动力更大了。

小结

当然，指数规则的修订虽然要与时俱进，但它并不等同于主动基金。我们不能按照主动基金一样去要求一个指数的被动策略做到无懈可击。

任何一个事前既定的、透明的指数规则（策略），从事后看都是有缺憾的。

我们所能做的是，在它足够便宜的时候敢于买入，在它充满泡沫的时候果断卖出。

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