思考备忘录:股市三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑？（估值分析，不是简单业绩预期？） 思考备忘录股市有张就有跌，七月的快速上涨，换来的就是之后两个多月的震荡盘整。市场的上涨，由资金推升，资金背后是情绪，情绪... 

来源：雪球App，作者： 超越cool，（https://xueqiu.com/4293422265/160087818）

思考备忘录

股市有张就有跌，七月的快速上涨，换来的就是之后两个多月的震荡盘整。

市场的上涨，由资金推升，资金背后是情绪，情绪背后是预期，预期背后是基本面和政策面的解读，而连接信息层（基本面，整本面）和预期，之间的正是一套认知逻辑。

如果逻辑断裂，一切的假设都无法成立，那么基本面到预期就无法实现，那么预期就会转向，情绪就会改变，反应到资金盘面就是流入转流出，股价下跌！

股市中有三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑！第一部分，定义估值，业绩，逻辑第一，估值

估值的锚定分成三部分

1.流动性溢价

2.人的情绪，风险偏好

3.对未来企业的业绩预测的，形成的预期价值。

而基于企业业绩的估值部分，还包含三部分，成长价值，盈利价值，资产价值。（后面细讲）

估值包含，流动性预期估值，风险偏好预期估值，业绩预期估值。

而股票的价格经常围绕公司内在价值上下波动，因此短期价格所对应的估值数据，往往包含了过剩的流动性，以及人的情绪，还有公司内在价值的变化是相对比较缓慢的！

第二，业绩

过去的业绩，现在的业绩，未来的业绩。

投资最关注的是未来的业绩，而同比增长，环比增长，净资产收益率，表达了企业的成长性。

然而未来无法预测，需要建立一套公司分析框架，以及财务数据分析框架，基于过往数据以及企业的各个纬度的分析，形成一套预估企业未来发展的逻辑。

逻辑是未来业绩的因，未来业绩是逻辑的果。

第三，逻辑

给企业估值之前。先要看清楚宏观环境，以及行业周期属性。周期行业与宏观周期有紧密联系，非周期行业与宏观关系弱化。

再从中观行业入手，也就是最近常说的赛道，赛道的政策红利，人口红利，技术红利，是增长的关键要素。

最后基于企业的基本面做定性分析，再基于数据做定量分析。

到此为止，才算是掌握了行业，企业基础信息。这就是西方哲学强调的客观世界。

而估值是结果，是符号世界。

客观世界到符号世界，需要人的主观认知产生一套逻辑，也就是认知世界。

因此，人们基于企业的客观世界，认知了一套逻辑，对企业未来的增长做了一个预期，形成了估值！

逻辑是因果关系中，关系的纽带！第四，举例子说明

举个例子，海天味业，100倍市盈率的估值，包含了，流动性溢价，风险偏好产生的一致性预期，以及企业的未来业绩增长预期。

支撑海天如此高的估值，需要拆解分析。

客观世界，海天的企业分析，全球流动性量价数据，以及新发行基金，北向流入数据，散户开户数据。这是数据必须掌握。

基于这些客观数据，形成三个纬度的逻辑，海天味业龙头业绩稳定成长的逻辑，全球资产荒的逻辑，以及市场资金给予高确定性成长企业一致性评价的逻辑。

因此海天的估值中，包含超额流动性估值，一致性预期高风偏估值，和企业成长预期估值。

通过这个例子可以解释了估值的三部分，也理解了业绩，逻辑，估值的关系！

第二部分，杀估值，杀业绩，杀逻辑。第一，杀估值

估值既然包含三部分，那么杀的时候就有三种模式。

杀情绪部分的估值，杀流动性溢价的估值，杀业绩预期的估值！

（注意这部分的杀业绩预期的估值，和下一部分讲述的杀业绩，不是一回事，这里面杀的是对未来业绩的预期，原来很高，现在因为一些事件干扰，有了不确定性，因此调低了业绩预期。而后面讲的杀业绩，是业绩出来了不达预期，市场要补跌！一个是预期的业绩，一个是真实的业绩）

例如当前医药股，就是杀情绪的估值，和杀流动性的估值。

市场成交量萎缩，活跃资金减少，整体风险偏好降低，因此医药股杀情绪的估值。

无风险利率上升，流动性边际收紧，杀流动性的估值。

但是业绩预期是不是降低了呢？前几天长春高新突然暴跌，里面就包含了杀业绩预期的估值，害怕业绩增速放缓，因此先把估值杀下来。

但是，像海天味业，包括恒瑞医药，迈瑞医疗，这些大龙头，市场对他们的未来业绩，有比较确定的预期，因此，这个阶段的调整