消费拖累二季度GDP不及预期，股债影响几何？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

消费是主要拖累因素。

7月17日，中国二季度GDP数据公布，同比增速为6.3%（市场预期7.1%），季度环比增速0.8%，相较于前值的2.2%大幅下行。其中，消费成为主要拖累因素，不过，工业生产和固定资产投资增速超出预期，分别同比增长4.4%和3.8%。

接受第一财经记者采访的多位经济学家、机构策略师认为，未来可能需要接受新一轮的增长预期下调。下半年央行有望继续降准，MLF、LPR利率可能会继续下调，带动房贷利率下降。但各界认为财政政策仍应扛大旗，呼吁发行国债缓解地方压力。

消费仍是GDP拖累因素

此次数据显示，青年失业率（16-24岁）达到21.3%，相较于前值的20.8%继续上升。此外，6月社会消费品零售同比增速为3.1%，持续放缓，比上月回落9.6个百分点，环比增长0.23%。汽车类零售同比下滑1.1%，消费成为GDP主要的拖累项。

“显然，我们可能需要接受新一轮的增长预期下调。然而，5%的全年增长目标看起来是非常可达的。按季度计算，二季度经济增速从前一季度的2.2%降至0.8%。”国泰君安国际首席经济学家周浩告诉记者。

他提及，尽管总体增长率低于预期，消费构成拖累，但6月的数据中也有一些积极因素。例如，工业生产同比增长了4.4%，远高于市场预期的2.5%。上半年固定资产投资同比增长了3.8%，也超出预期。

具体而言，上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额205178亿元，增长8.3%。最终消费支出对经济增长的贡献率达到77.2%。

按消费类型分，上半年，商品零售203259亿元，同比增长6.8%；餐饮收入24329亿元，增长21.4%。其中，商品零售中，6月汽车类零售4526亿元，同比下降1.1%，上半年汽车类零售同比增长6.8%；石油及制品类零售1969亿元，同比下降2.2%，上半年石油及制品类零售同比增长7.5%；住房相关类消费有所走弱，6月建筑及装潢材料类零售同比下滑6.8%。

降息周期仍在持续

在这一背景下，各大机构认为，降息周期远未结束。

巴克莱中国首席经济学家常健近期表示，在MLF、LPR意外下降10BP后，预计在2024年第一季度之前，每个季度将进行10BP的政策利率降息，并在2023年第三季度和2024年第一季度分别进行两次幅度为25BP的降准，并伴随着60-80BP的抵押贷款利率下调。该机构还预计会加大其他领域的政策响应，包括对住房领域的