两大利率全面走高，资产该如何配置？股票、债券哪个更省心？

随着月末接近，交易所14天国债逆回购利率继续大幅上涨，此外银行间的Shibor隔夜利率也在大幅攀升。随着资金成本的不断上涨，国债期货再度走低，市场资金是否仍充裕，资产该如何配置，值得关注。

国债逆回购利率持续走高

Wind行情显示，6月以来，各期限国债逆回购都有所走高。6月16日，盘中除了少数期限未达到2%外，多数国债逆回购年化利率都已突破2%。其中14天国债逆回购GC014盘中最高冲至年化2.42%，最终报收2.37%。6月17日，短期覆盖到月底的14天和28天国债逆回购继续大幅上涨。GC014盘中最高更是直接达2.8%，报收2.725%，大阳线拉升并创2月初以来新高。预示着资金成本在持续走高，月底或有可能创出今年以来新高。

Shibor隔夜也大幅回升

Wind行情显示，6月份银行间Shibor隔夜下探反弹再下跌，不断创出近日低点。其中6月15日回落到1.477%，较5月底高点已经下跌了不少。不过16日开始利率全面反弹，当天报1.751%，回升较快。17日延续大幅上涨，Shibor隔夜报2.048%，回到6月初时水准。随着月底的到来，该利率有望继续反弹走高，不断推升资金成本。

国债期货再迎下跌

5月开始各期国债期货都在调整，尤其是5年期和10年期主力合约回落较大。以10年期来看，显示，第一轮下跌自4月30日至5月19日，11个交易日有8次下跌，并且5月19日盘中低点创两个半月新低。

Wind数据

小幅反弹后，5月25日又再度开启新二轮下跌，直到6月8日盘中最低探至99.725元，创出三个半月新低。短线反弹一周后，本周一冲高回落，周二和周三再度下挫，目前10年期主力合约再次跌至100元附近，离前期低点仅一步之遥。自阶段高点，本轮下跌已经调整了33个交易日，跌幅超过3%，是两年多债牛中途回调幅度最大的一次。

后期资产该如何配置？

明明团队认为，基于国内经济弱复苏的逻辑，看好下半年A股和商品的表现，但A股和商品自身预计也将受到全球疫情升级、海外经济复苏节奏和资本市场波动等各种因素扰动。宽信用背景下，债市无快熊，从平抑组合波动以及交易层面，债券仍有配置价值。因此我们认为，当前环境下，大类资产均衡配置为上。

中信证券

中金公司团队认为：1）债券：压力大于机会。短端利率见底，期限利差下行速度放缓。增长回归“常态”不是一蹴而就，预期分化带来交易机会。信用债好于利率债，高评级债从息差的相对吸引力找机会，高收益债审视违约风险。中长期来看，长端利率中枢将下移。

王慧

2）股票：流动性贡献趋缓，历史上利率快速上行及之后1个月左右的时间里，股票资产的价格会受抑制，但当利率稳定后，股票资产以涨为主。随着增长拾级而上，增长有望对股票资产价格带来正贡献。继续围绕复工深化做结构性配置。股债相对吸引力仍然偏向股票。

3）另类和海外：黄金分散风险的作用在下半年更突出。原油受益于全球共振复苏，风险在于供给加大的速度大于需求改善的速度。超配海外扩大收益来源，海外复工复产在中国之后，但政策宽松比中国