长城食饮持仓比例回落，食品整装出发 持仓基金保有量情况怎么看的出来

来源：宇光看食饮

1、4Q19食品饮料整体配置比例回落，四季度板块涨幅跑输大盘。19年底食品饮料基金重仓持股比例7.6%，环比回落0.9pct，配置水平略高于1Q19。分子行业来看，白酒配置比例由3Q19的6.9%回落至4Q19的5.8%水平，几乎所有白酒公司（除了伊力特）均被基金减持，其中五粮液、老窖、顺鑫减持数量较多。非白酒配置比例回升0.2pct，啤酒与乳制品被基金增持，其中伊利增持较多，主要是股价回调后估值合理，市场积极配置。伴随基金持仓食品饮料比例回落，4Q19食饮板块整体上涨3.4%，市场排名第18，跑输沪深300指数约3.1pct。

2、排名前十分析：多数公司被基金减持，集中持股现象明显。（1）从持股基金数量来看，4Q19食品饮料上市公司前十名中，所有公司均被基金减持。排名变化在于：中炬高新跌出前十，古井贡酒补位；五粮液、汾酒排名下降。（2）从基金持股市值来看，4Q19前十名中，所有公司持股比例均有回落。排名变化在于：中炬高新、海天味业跌出前十，口子窖与今世缘进来补位；洋河排名下滑，古井排名提升。总体来看，食品饮料基金持股回落，但仍然集中于白酒。

3、基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测4Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成（家电的格力与美的）。与三季度相比，4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十，万科与海康进来补位。

4、投资建议：站在2023年起点展望，我们选取食品饮料交易策略两条主线：（1）自上而下，选择景气度向上，长期保持稳健增长，且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期，已完成消费需求结构的转换，进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力，名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业；同时优选竞争格局稳定，激烈程度较低的子行业，如白酒中茅五沪汾，大众品中伊利、海天等，看得更远，拿得更长。（2）自下而上，关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑，企业在2023年处于业绩低点，同时股价、预期都在底部，2023年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19业绩底部，2023年大概率平稳向上，重点推荐。恒顺国企改革已有预期，可重点关注。

5、风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

4Q19食品饮料配置比例回落，板块涨幅跑输大盘。从基金重仓持股情况来看，4Q19食品饮料配置比例由3Q19的8.5%回落至7.6%水平，略高于一季度基金配置比例。1H19食品饮料超额收益过高，机构抱团核心资产现象明显，四季度配置比例环比回落也属正常现象。从市场表现来看，单四季度食品饮料板块上涨3.4%，市场排名第18，跑输沪深300指数约3.1pct。

白酒：基金持仓比例回落。从子行业分解来看：基金持仓白酒比例由3Q19的6.9%回落至4Q19的5.8%水平。几乎所有白酒（除了伊力特）全线被基金减持，其中五粮液、老窖、顺鑫、茅台、汾酒减持数量较多，均为前期超额收益较高公司。

非白酒：啤酒、乳制品仓位回升；肉制品、调味品仓位下降。4Q19非白酒食品基金配置比例回升0.2pct至1.8%水平，其中：

（1）啤酒配置比例回升0.09pct至0.15%水平，主要是重啤、青啤增持较多，应是对啤酒四季度再次提价的反应、财报业绩的乐观展望，以及对重啤资产注入的预期；

（2）乳制品配置比例回升0.25pct至1.09%，主要是龙头伊利下跌后估值合理，市场重新积极配置；

（3）调味品配置比例回落0.14pct至0.13%，中炬高新减持最多，主因美味鲜核心高管变化 带来短期扰动；此外海天、恒顺等也被减持，应是源于高估值压力的正常回调；

（4） 肉制品配置比例下降0.02pct至0.04%，主要是龙头双汇被基金大量减持。

 从持股基金数量来看，4Q19排名前十的分别为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、绝味食品、海天味业、古井贡酒、双汇发展、山西汾酒。与3Q19相比，所有公司基金持有数量均有回落。从排名观察：一是中炬高新跌出前十，古井贡酒补位；二是五粮液、汾酒排名下降。整体来看四季度基金全线减仓食品饮料，前期超额收益高的标的减持更为明显。但行业前十排名股票较少发生变化，也侧面反映出即使股价调整，市场仍然选择龙头白马。

从基金持股市值占比来看：4Q19排名前十的分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘。对比三季度，4Q19所有公司持股比例均有回落。从排名来看，中炬高新、海天味业跌出前十，口子窖与今世缘进来补位；洋河排名下滑，古井排名提升。总体来看，食品饮料基金持股更集中于白酒。

基金十大重仓股中食品占有四席，消费公司占据主流。观测4Q19市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：茅台、五粮液、伊利、老窖。十大重仓股中消费占有六成（家电的格力与美的）。与三季度相比，4Q19恒瑞、立讯精密跌出前十，万科与海康进来补位。

投资建议：站在2023年起点展望，我们选取食品饮料交易策略两条主线：（1）自上而下，选择景气度向上，长期保持稳健增长，且竞争格局较好的行业龙头。白酒复苏至后期，已完成消费需求结构的转换，进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力，名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变，消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续。我们建议选择景气度持续向上的行业；同时优选竞争格局稳定，激烈程度较低的子行业，如白酒中茅五沪汾，大众品中伊利、海天等，看得更远，拿得更长。（2）自下而上，关注边际改善明显、业绩可能出现拐点的公司。我们从产业经营周期、产能扩张、成本变化、渠道库存等角度考虑，企业在2023年处于业绩低点，同时股价、预期都在底部，2023年可能出现经营边际改善、业绩有望快速增长的情况。目前可确认榨菜4Q19业绩底部，2023年大概率平稳向上，重点推荐。恒顺国企改革已有预期，可重点关注。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。

长城食品团队成员：

张宇光：15814062023

黄瑞云‭：‭18311052631

逄晓娟：15253166077

叶松霖：13008829196

特别