经济周期六阶段与资产配置 普林格经济周期六阶段 经济周期不同阶段有不同的经济事件，可以根据依次发生的经济事件绘制出金融地图。债券、股票和商品3个市...  基金债券股票风险收入比较大的原因是

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 普林格经济周期六阶段 

经济周期不同阶段有不同的经济事件，可以根据依次发生的经济事件绘制出金融地图。债券、股票和商品3个市场，每个市场都有两个转折点，一个顶部，一个底部，马丁·普林格认为，一个典型的周期有6个转折点，对应6个阶段，均有对应的特征与不同的资产配置。

上图中，将经济周期划分为收缩和扩张两个大阶段，每个大阶段对应三个小阶段共6个阶段。6个阶段中，有4种（现金、债券、股票和通货膨胀对冲资产）资产类别对应不同的投资环境。

阶段1：只有债券市场是牛市

1、现金

这里的现金指高质量的流动性资产，如3个月的商业票据、3个月国库券、货币市场基金等期限不超过1年的高质量债务工具。

阶段1中持有现金是有意义的，这个阶段股票和商品都处在熊市，股票市场和通胀对冲资产与现金都是负相关资产，持有现金有平抑价格或使资本保值的功能。

相对于其他阶段，现金在这个阶段拥有较高的收益率，因为短期利率刚刚走出其周期性顶峰。

2、债券

在整个经济周期中，债券在阶段1能获得最高的收益率，这个阶段所有条件都对债券持有者有利。首先，信贷宽松了；其次，为对抗失业率，央行会尽快向银行注入流动性。但这一阶段仍处于经济通缩阶段，企业贷款需求较弱，另一方面，信贷供给扩大，利率会处于下降通道，这意味着高质量的债券价格会上涨。这一阶段也可以将债券期限拉长，因为在风险最低的时候更能增加上涨的杠杆小效应。通常用后视镜回看时，债券熊市价格的最低点都非常清晰，但在实际操作中，通常需要经过一段时间，低点才会明显，比如用年移动平均线正向交叉来判断趋势反转，这种情况下，实际价格已经上涨了一段时间了，可能有25%~30%，因此，这个阶段的收益/风险比率不会比阶段1开始阶段那么有吸引力，这种情况下，购买的债券数量应该比经济周期这个阶段中正常情况应购数量要少一些，或者，购买同样多的之前但缩短它们的期限，降低市场风险。针对不同的信号质量，对应判断投入资产的比重。注：债券收益/风险与债券期限关系？

如果能发现许多信号指向同一个方向，会增加正确识别转折点的概率，如果指标不确定或自相矛盾，那么资产配置也应该是不确定的。注：比如2023~2023年，多次降息降准，十年期国债的收益率持续走低，债券收益在过去两年总体表现不错。当前，降准降息已经告一段落，十年期国债收益率十年分位点也处在个位数水平，未来继续下降的空间不大，即债券价格继续上涨的可能性较小，处于卖出债券的阶段。

这里强调“高质量”债券，是阶段1还处在经济衰退阶段或者末期，仍然是低质量债券的危险期，经济周期活动开始急速下跌的时候，是出现信用违约的最大危险期。

3、股票对于大多数股票，阶段1是糟糕时期。

但有些部门能逆市而为，公用事业、金融业、一些日常消费品行业、交通运输业的股票偶尔也会有所表现。4、通货膨胀对冲资产阶段1中，经济疲软，商品价格和其他通货膨胀对冲资产通常会下跌，这个阶段应该避免买入通货膨胀对冲资产。大多数情况下，原材料部门的股票也常亏损。

注：通胀对冲资产指哪些？除了黄金还有什么？资源型？

阶段2：只有商品市场是熊市

1、现金现金在阶段2没那么重要，因为股市已经筑底，该阶段是股票市场经历最广泛、最快速增长的阶段，因而，投资组合中的很大一部分都应该是股票资产。

2、债券

这阶段的债券，尽管收益率不如阶段1，但依然具有吸引力，投资组合中应该包括一些长期的债券工具。另外，债券的牛市即将到来。但是，这个时期股票的收益率高于债券的收益率，将债券转换为股票更为有利。

另一方面，股票市场预示着经济复苏，持有高收益率债券的违约风险就会下降，因此，将一小部分资产配置一些高度分散的高收益率债券共同基金是很有意义的，可能会是原来收益率的3倍。随着投资者信心的增加，“垃圾”债券的增值会更大。

3、股票在该阶段，投资组合中的股票应该最大。当然，配置比例应该根据信号的质量决定，如在信号被发现时，股票是否已经经历了急剧的上涨？

贴现率第一次或第二次下降后，通常会出现非常强劲的股票市场，但是，如果已经从低点上涨了25%以上，市场就已经消化了一些非常利好的消息，因此，等待价格的回落是有意义的。不过，上升的股票市场会吸引看涨情绪并给投资者更大信心，通常需要投资者自我克制才能取得收益，投入股市的人将准备经历必然的调整，等待这些股票在第3和第4阶段获得收益。

在此阶段的后期，一些领先的行业，如公用事业和日常消费行业（家庭用品类、烟草、饮料、食品等），开始不如标普500的表现好，价格虽然还会上涨，但会被周期性消费品或耐用消费品的增长所超过，包括昂贵的消费品，如汽车和耐消品。

注：书中原文“但会被周期性消费品或非耐用消费品的增长所超过”，是错误？

4、通胀对冲资产

经济在阶段2已经损失了下降的动能，但惯性作用仍会下降，意味着商品价格还会继续下跌，通胀对冲资产（如资源型股票）通常会跟随主要的股票筑底，但通常表现也会很差，直到周期的后半部分。

阶段3：每个市场都是牛市

1、现金

这个阶段持有现金应该是最少的时候。2、债券

阶段3结束的时候，债券价格会下降，因此，随着经济周期中这个阶段的展开，逐渐降低债券是合适的，可以通过降低债券头寸或降低债券的平均到期时间来降低债券风险。这个阶段债券价格会继续上涨，但机会成本会增加。到阶段4开始时，期限超过5年的零息债券或期限超过7年的付息债券应该清仓。

3、股票

商品价格在这个阶段开始了牛市，与商品相关的股票表现也会较好。

利率敏感型的早期领先行业，在阶段3末期可能会下降，但更可能发生于利率在阶段4。

阶段3还是可以承担风险的时期，拥有低贝塔值（应该是高贝塔？）的股票应该被添加至组合中，但并不是要放弃质量控制，不计后果的承担更大风险。

阶段3是股票普遍上涨的阶段，可以考虑增加一些波动性的股票，在这个环境下可以追逐