2023年股票、混合型基金投顾平均收益告负 机构仍面临“投”和“顾”双重考验 股票基金如何收益更高

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21世纪经济报道记者易妍君 报道

农历新年前夕，部分基金投顾组合策略披露了2023年四季报。

21世纪经济报道记者梳理发现，去年四季度，中高风险型基金投顾组合策略（主要投资于权益类基金）的收益较去年三季度有所好转。但从全年情况来看，受权益类基金整体表现欠佳影响，2023年，多数中高风险型基金投顾组合未能取得正收益。

整体上，试点三年以来，国内基金投顾业务的规模实现了快速增长。根据上海证券基金评价研究中心的统计数据，2023年，有数据披露的15家基金投顾机构累计规模已超1100亿元。

不过，业绩表现仍然是决定基金投顾规模的关键因素。而从中长期来看，基金投顾组合能否持续获得超额收益，仍有待时间检验。

仅货币型组合平均收益率为正

随着时间的推移，基金投顾机构所提供的投顾方案愈发多元化；但从业绩表现来看，权益基金仓位占比较高的基金投顾组合，其过去一年的收益率并没有太多亮点。

具体来看，当前，基金投顾机构针对持有不同“投顾目的”的投资者，提供差异化投顾方案，全市场基金投顾策略已达上百个。

根据上海证券基金评价研究中心的统计数据，其在第三方代销平台上收集到了280个基金投顾组合策略，其中，成立满1年的组合策略共126个，成立满3年的组合策略共47个。各基金投顾机构的组合策略数量相差较大，华宝证券上线的组合策略最多，共有57个；国联证券、南方基金、中欧财富、华夏财富上线的数量亦位于前列，分别为30个、25个、23个、20个；剩余基金投顾机构上线的数量大都在10个以内。

与此同时，记者注意到，从第三方代销平台展示的投顾组合来看，不同的基金投顾机构对旗下投顾组合的分类方法也不尽相同。

例如，华夏财富投顾是按照投资需求的4个场景来分类：追求资产保值、追求财富成长、追求品质养老和子女教育投资。南方基金旗下司南投顾对投顾组合的分类则为：稳健理财、追求增值、追求高收益、行业赛道投资。还有一些基金投顾机构则是直接以“收益及风险预期”对旗下的投顾组合进行分类。

相同的是，基金投顾机构在评估投资者的投资需求时，通常会将“计划投资期限”列入问题之一。

另一方面，上海证券则基于组合策略的业绩比较基准，将市场上的基金投顾组合分为六类，包括股票型、债券型、偏股混合型、偏债混合型、货币型以及灵活配置型，其中，前两者的数量占比超七成。

业绩表现方面，受市场行情影响，2023年，只有货币型组合策略的平均收益率为正，其他五类基金组合策略的平均收益率均为负数。

不过，上海证券基金评价研究中心也指出，相比同类基金指数，股票型与混合型基金投顾组合的整体风险水平更低，债券型与货币型整体风险水平更高。具体而言，股票型组合策略的收益略高于中国股基指数，波动率均值与最大回撤均值的绝对值则低于中国股基指数，即收益与风险表现均更优；三类混合型组合策略的收益均值都高于中国混基指数，波动率均值与最大回撤均值的绝对值也更低；而债券型与货币型组合策略相对中国债基指数、货币基金指数收益更低且风险更高。

此外，从中长期表现来看，近3年股票型与混合型组合策略的收益均值低于中国股基指数、中国混基指数，但波动率均值与最大回撤均值也更低；债券型组合策略收益均值高于中国债基指数，但风险相对更高；货币型组合策略的风险均值与收益均值表现均不及货币基金指数。

总体上，上海证券基金评价研究中心分析，基金投顾组合策略相对其基准都体现出更高的风险偏好倾向。从组合策略的超额收益与波动率差值分布图来看，高风险组合策略（基准中权益占比更大的组合策略）创造超额的空间越大，但同时承担的风险也越大。

提高投资能力&树立分类标准

2023年10月底，公募基金投顾业务试点工作正式开启，经过三年时间的摸索，国内基金投顾业务的发展路线逐步清晰。

一方面，国内获批的基金投顾机构已达60家，包括公募基金、券商、第三方代销机构和银行，其中，前两者的占比较高。同时，正式开展基金投顾业务的机构越来越多，基金投顾组合策略的数量随之快速增加；并且，基金投顾机构之间的合作也越来越普遍。

另一方面，2023年，基金投顾机构加大了投资者教育工作，通过直播、线上推文等形式持续向投资者传递基金投资相关知识。

不过，挑战依然存在。在上海证券基金评价研究中心看来，2023年对基金投顾业务是极具挑战的一年，从“投”与“顾”两个维度共同考验了基金投顾业务应对极端市场情况的能力。从展业的结果来看，这一年基金投顾业务处于持续成长阶段，服务规模呈现出逆势增长趋势，并在一定程度上改善了基金投顾用户的投资行为与投资体验，平均持有时间更长、更少的“追涨杀跌”、投资收益也优于自主进行基金投资的用户，通过基金投顾业务解决“基金赚钱，基民不赚钱”的难题取得了初步的成效。

“但同时，这一年也暴露了基金投顾业务中存在的一些问题，如业绩波动较大，无法达到初始设计目标；投资者教育投入差异较大；基于风险等级无法有效区分组合策略风险收益特征；信息披露水平有高有低等，这也为后续更好地发展基金投顾业务提供了方向。”

对于基金投顾业务未来的发展，上海证券基金评价研究中心提出了一些建议，一是建立合格的投资能力，稳定预期，为“顾”的开展奠定基础；二是建立有效的基金投顾组合策略分类标准，帮助投资者选择与评价；三是投资者教育工作有望全面爆发，引导投资者长期投资、理性投资；四是持续优化基金投顾业务开展规范，为后续投资品种的拓展与个人养老账户投顾业务提供参考。

盘古智库学术委员、北京大学国家发展研究院副教授黄卓近日也撰文表示，基金投顾业务有望改变基金销售机构的“卖方投顾”模式，回归到“为客户实现最大利益”的财富管理初心，让投顾机构和客户形成一致的投资利益。

他认为，投顾机构转向以投资者利益为核心的营销理念，需要投顾机构在行业研究、财富管理及客户服务等方面具备更强的研究和服务能力，不仅为客户提供投资建议，更需要强化投资者适当性管理，践行“逆向销售”创新投资者陪伴方式，加大投资者保护力度，为客户提供长期的投资者陪伴服务及投资者教育。

（作者：易妍君 编辑：姜诗蔷）