广发策略性价比之王：优化的PEG选股策略 银行股peg

投资研报

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原标题：【广发策略】性价比之王：优化的PEG选股策略——“广开金股”系列 来源：戴康的策略世界

报告摘要

●为何当下需要关注PEG策略？一方面， 21年是盈利大年，但流动性难以变得更宽松，A股呈现“盈利扩张和估值收缩”的组合，因此我们需要寻找盈利扩张盖过估值收缩的选股策略，当前需要从19-20年“胜率为上”思路为主导下的投资，转向“兼顾赔率和胜率”的投资，而攻守兼备的PEG策略是当下优选。另一方面，当前我国已经进入紧信用周期，A股估值受到约束，而在典型的M1增速下行区间，无论是传统PEG策略还是优化后的PEG策略均大概率可获得显著的超额收益，PEG作为衡量“估值+业绩”的优质指标，是当下较为适合的策略。

●传统框架下的PEG选股策略有何缺陷？（1）传统PEG选股方法常常会“高估”如银行、地产等行业的估值与盈利的匹配程度；（2）传统PEG方法容易忽视因存在“确定性溢价”导致估值中枢偏高的稳定现金流品种；（3）由于成长性公司的盈利增速变动较大，且其估值受分母端影响弹性较大，因此传统PEG方法在对成长性公司的判断上较为不稳定；（4）周期性公司的盈利常常大幅的上下波动，这样的大幅波动下往往盈利不具备很好的持续性，因此传统PEG中的“G”不能准确的代表周期性公司的盈利能力和盈利中枢。

●优化的PEG策略如何建立，为何更好？我们运用“过去2+未来2”的方法创立新的盈利增速“G”，使得新的“G”在盈利能力的代表性和稳定性上有显著的提升：对于成长股而言，可以有效剔除掉当前基本面不佳的公司，提升了“G”的代表性；对于周期股而言，平滑了盈利周期，增加了“G”的稳定性，可更好观测周期股的盈利增速中枢；避免了在特殊情况下基数异常的问题。另一方面，我们针对不同的品种设定其对应的PEG筛选阈值，从而克服传统PEG选股策略普适性不足的弊端。

●优化的PEG策略在应用中具备2大特性：信用收缩周期中表现好；整体组合回溯具备超额收益。（1）无论是在M1同比增速下行区间还是社融增速下行区间，优化的PEG策略均大概率能获得较为显著的超额收益；（2）优化的PEG策略自07年8月至今累计净值为3.6，同期万得全A累计净值为1.4，策略相较万得全A获得了显著的超额收益。

●行业特征：从一级行业数量看，策略最新一期调仓后（21年4月末）个股数量前五的行业是医药生物、电子、计算机、机械设备、轻工制造。从更为细分的二级行业看，个股数量前十的行业是计算机应用、化学制药、专用设备、电子制造、家用轻工、房地产开发、化学制品、医疗器械、电源设备、证券。策略最新一期入选个股名单请联系广发策略或对口销售。

●核心假设风险。流动性收紧过快，盈利预测变化较大。