黄金ETF短炒有优势，不宜做空 国泰和华安两家基金公司的黄金ETF先后获得监管部门的批准，目前已进入募集期。这意味着一两个月内，A股投资者就可以通过证券...  长期持有黄金基金怎么获得利润率高的

来源：雪球App，作者： 张翼轸，（https://xueqiu.com/3559889031/24291699）

国泰和华安两家基金公司的黄金ETF先后获得监管部门的批准，目前已进入募集期。这意味着一两个月内，A股投资者就可以通过证券账户买到中国自己的黄金ETF了，这距离2004年11月全球首只黄金ETF产品SPDR® Gold Shares(GLD)诞生，已经八年多过去了。

有朋友知道我酷爱ETF投资，所以来问我黄金ETF能不能买？

姑且不考虑黄金的走势，只是把黄金ETF作为投资黄金诸多工具中的一种，那个本人认为黄金ETF是一种更适合短炒而不适合长捂也不适合做空的投机工具——至少在与最类似的银行系纸黄金相比之下。

交易成本：黄金ETF低

我是ETF的拥趸，但绝不是ETF的脑残粉——我只是认同ETF背后低成本指数化投资的理念，但绝不等于我只会选择ETF作为贯彻这一理念的唯一载体。在黄金交易工具的选择上，恰恰可以体现这一种区别。

交易成本，大体体现在买卖价差和交易佣金这两部分。

银行系的纸黄金采用的是类似外汇交易这样将所有成本打在买卖价差中，不同银行以及人民币纸黄金和美元纸黄金的价差都不太一样，有兴趣的朋友可以去银率网黄金频道查询，如果以工行每克0.8元的价差和目前242元/克，差不多是3‰的买卖价差。也就是说在银行同时进行一笔买入和卖出的操作，资金损失差不多是3‰。

黄金ETF的交易成本则分为两块，一块是券商收取的交易佣金，这个因人而异，目前一般能谈到在万分之三到万分之八，另一块则是黄金ETF产品上市交易时买一价和卖一价的买卖差价——目前部分ETF产品交投不活跃，买卖价差大成为交易成本中最大的一款。据说这次黄金ETF会引入主动做市商制度，只能但愿买卖价差小。我们且按照最理想的情况估算，目前每一份黄金ETF等于1/100克黄金，采取3位小数报价，所以其上市价格应该是2.4XX元这样的表示，最小买卖价差0.001元，也就是0.04%，如此一买一卖，按照两次0.03%的佣金+0.04%的买卖价差计算，总计是1‰，比纸黄金是要小不少的——当然，上述是针对散户小规模买卖考虑，并无考虑大单冲击造成的滑价成本。

所以，在理想状态下，黄金ETF的交易成本是低于纸黄金的，再加上允许T+0，这是个很好的短炒工具。不过还需要注意，上述结论实在黄金ETF的买卖价差能够实现0.01元的前提下——若未来做市商不给力，价差过大，就可能将这一优势大幅消减了。

当然，黄金ETF在短线炒作上并未全是优势，最大的劣势就在于每日交易时段太短，不过4个小时；而且这4个小时一般还是黄金交投相对清淡的4个小时，与之相比纸黄金24小时的交易时段，可以更好的捕捉伦敦和纽约交易时段的大行情——虽然纸黄金交易费用有硬伤，但是对于前期这样单日重挫的行情中，毕竟更有利于捕捉盘内低点了。

当然，如果和海外的SPDR® Gold Shares(GLD)相比，国内的黄金ETF交易成本还不算低。GLD目前的交易价是119.11美元，最小交易单位是0.01美元，这意味着买卖价差是万分之0.84；与此同时，若采用笔者使用的网络券商，200股交易佣金是1美元，即交易佣金是万分之0.42，一买一卖两项加起来的成本仅为0.168‰，仅为A股黄金ETF的五分之一都不到。

长期持有：纸黄金有先天优势

实事求是说，今次国内两家公司推出的黄金ETF管理费也不算高，毕竟国际上最著名的SPDR® Gold Shares(GLD)年管理费也要0.4%，我们的新产品在初期经营成本较高的前提下，收取0.6%也不算过分。但问题就在于，银行系的纸黄金是不收取管理费的，这就使得长期持有黄金ETF不太划算了。

前面说过，纸黄金一买一卖的交易成本差不多是3‰，而黄金ETF理想下则是1‰，后者有2‰的优势——但是考虑到6‰的管理费，这意味着只要你持有黄金ETF超过4个月，管理费的损耗就会把交易成本的优势完全抹杀，若继续持有，则反而不如当初以高交易成本买入纸黄金来得划算了。

不要小看这6‰的管理费，经年累月下来，对资产的损耗并不小。如果我们假设黄金价格始终保持不变，那么仅仅为了缴纳管理费，10年里就要损失5.84%的净值，20年后损失更达11.34%。就像SPDR® Gold Shares(GLD)，刚推出时每股等于0.1盎司黄金，但是每年为了支付管理费都要抛售部分黄金，如今每股只等于0.096637盎司黄金——3.3%的资产随风而逝。

当然，中国版黄金ETF存在解决这一难题的可能——黄金租赁。通过把持有的黄金租赁给需要的商家，基金可以获得额外收益——若这招操作得法，的确可以完全抵消管理费用，不过黄金ETF通过租赁可以获得多少超额收益还是未知数，仍需要进一步的观察——有媒体报道年收益可达2-3%，若真如此而且能够高比例操作，将管理成本赚回来那倒应该没问题，相比SPDR® Gold Shares(GLD)就是一大创举了——怪不得上海黄金交易所副总经理宋钰勤在2013陆家嘴论坛上对中国版黄金ETF是大加赞赏。

据笔者了解，基金公司在通过黄金租赁获取收益上以恰好抵消管理费为目标，以避免增大偏离误差——毕竟超额收益对于做空者可是噩梦。到底情况如何，等中国的黄金ETF运作三四个月，大体也能有初步的观察。不过暂时而言，纸黄金本身没有管理费这回事，使其先天赢在了起跑线上，黄金ETF还需精细化操作努力追赶。

做空：纸黄金零成本

黄金从去年10月1798美元/盎司一路下跌至近期1200美元/盎司出头，让投资者意识到了黄金不是只赚不亏的投资产品——做空黄金也是大为有利可图的。正因此，通过融券做空黄金ETF来从金价下跌获利也被视为黄金ETF的一大功效。

不过，相比纸黄金，黄金ETF其实在这一点上毫无优势。

需知，黄金ETF上市后，必须满足交易所的条件，才能被纳入融资融券标的；姑且相信交易所能够开绿灯加速放行，但是这之后投资者仍需面对高昂的成本——目前券商针对融券业务都要收取高昂的借贷利率，以某大型券商为例，目前是8.6%，这意味着你以融券方式做空黄金ETF，其他都不考虑，如果市价1年没变，那么你的利息开支就让你亏损8.6%了，这显然不是好买卖。

与之相比，银行的纸黄金其实也可以做空，只要采用类似“账户贵金属双向交易”这样的产品即可，卖出和买入几无差别，做空无需承担额外成本。显然，除非是那些快进快出的做空者，否则只要卖空持仓超过9天(0.2%÷8.6%×360=8.37)，利息开支就把ETF交易成本的优势全部给抵消了。