两周暴跌20%，医药基金要不要一键清仓？ 债券基金最近暴跌,要赎回吗

最近的医药跌的非常惨，

医药龙头企业，13个交易日最大跌幅超20%。

葛兰的中欧医疗健康混合跌幅高达 20%+

市场上的基金普遍跌幅也超15%，

很多买了医药的小伙伴被这波回撤弄的彻夜难眠，

两周暴跌20%，医药基金到底还有救吗？还能不能继续持有？

从10年的角度来看，10倍以上的股票比比皆是，20倍以上的股票也不是很稀罕。

这也说明，医药是牛股的摇篮。

再来看看近5年的药基表现。

医药etf是一只指数基金，近5年来涨幅178%，年化收益20%。

20%的年化，居然只能成为守门员？

在医药etf上面还有9只更猛的主动基金，最厉害的超过300%！

可见医药牛股多，管理药基的基金经理们也很牛。

巴菲特的老搭档，芒格有一句名言：要在鱼多的地方钓鱼。

毫无疑问，无论是股票，还是基金，医药就是这那个鱼多的地方。

01

了解医药

一说到药，中国人几乎是谈虎色变。

高额的医药费，让人望而却步。

不敢病，病了不敢看病。

医保集采的灵魂杀价，经常冲上头条，就是为了解决看病的难题，让药回归它的使命。

02

医药产业

医药是围绕“医”和“药”展开的。

医，通常是和医疗服务有关，主要是通过医疗设备（或器械），治愈患者；

药，就是药品，通过服用（或者注射），满足患者治病需求。

无论是医还是药，在患者治疗的过程中，医生都是关键因素。

（1）了解产业链条

医药的目的是治愈，核心就是药效。

从创造的价值来看，产业重点在药物研发和生产以及医疗服务。

医药行业的产业链条如下：

上游：提供制药材料，包括原料药、中药材、包装材料等；

中游：药品研发和生产，包括化学药、生物药、中药、医疗设备（器械）等；

下游：涉及到药品流通和药品零售，最终面向患者。

国家医药体系改革，医保成为最大买家，对药企拥有了绝对的议价能力。

（2）了解细分产业

医药产业链条长，不同子行业之间差异大。

从产业链的角度可分为原料药、化学制药、生物制药、中药、医药商业、医疗器械、医疗服务7个细分产业。

a 原料药

原料药是药品的有效成分，不能直接服用。

表现形式有粉末、结晶、浸膏等，通常是通过化学合成、植物提取或者生物技术制备得到。

原料药可分为大宗原料药、特色原料药。

大宗原料药需求量大，常见的有抗生素、维生素、镇痛息热三大类；

特色原料药技术壁垒更高，利润率更好，企业的业绩也更稳定，常见的有用于降压药、降脂药、抗糖尿病等慢性病用药的生产。

华海药业、天宇股份在心血管类有明显优势，健友股份是肝素生产龙头。

我国是原料药生产大国，供应的原料药多达1500多种，全球市场份额接近20%。

要注意的是，原料药产业成熟，技术壁垒低，且周期性明显，市场通常将其视为化工股，估值普遍不高。

b 化学制药

化学药是小分子药物，通常可分为创新药、仿制药、非处方药（OTC）。

创新药是具有自主知识产权的药物，以攻克癌症、各种疑难杂症为主。

创新药一旦上市，在专利保护期内（10年左右），盈利能力极强，通常毛利率能达到90%，业绩增长也十分迅速。

贝达药业研发的新药埃克替尼，应用于非小细胞肺癌，2023年的销售峰值达到15亿元，毛利高达93%，仅凭一款药支撑了近500亿的市值。

创新药过了专利保护期，即可仿制。

我国仿制药必须经过“药物一致性评价”，达到原研药的疗效，才能上市销售。

仿制药是拿来主义，成本低，但售价高，是医保集采的重点。

早先很多药企以仿制药生产为主，包括成功转型创新药的恒瑞，也有超过60%的收入来自仿制药。

其他以仿制药为主营的有中国生物制药、华东医药、华海药业、乐普医药、科伦药业等。

OTC包括部分化药和中药，利润率通常不高，销售渠道主要通过医院、零售药店，比较知名的公司有三精、江中、华润三九等。

c 生物制药

生物药指的是大分子药物，也是当前全球新药研发的主战场。

2023年全球畅销药前10中，有6款单抗/重组蛋白类大分子药，销售收入占比达到了61%。

近几年我国创新药审批速度加快，PD-1单抗类药物相继上市，国内的生物药市场正处于蓬勃发展之中。

预计未来几年复合增速近20%，远超行业。

根据药用领域不同，生物药可分为单抗、疫苗、血制品、ADC、CAR-T疗法等。

单抗

生物创新药的研发壁垒最高，投入大、周期长、风险高，行业内通常有双10的说法，即10年10亿美元才可能研发出一款新药。

阿达木单抗，这款治疗癌症的神药，每年的收入超过190亿美金，药王实至名归。

国内在生物药研发领先的有恒瑞医药（卡瑞丽珠单抗）、信达生物（信迪利单抗）、百济神州（替雷利珠单抗）等企业。

恒瑞医药2023年获批的PD-1卡瑞丽珠单抗，虽然不是第一个获批，但上市第二年销售峰值预计能达到50亿元，远远甩开了国内竞争对手，销售能力十分强大。

疫苗

一款疫苗的研发难度丝毫不逊于创新药。

主要的疫苗品种有肺炎疫苗、流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗、百白破等。

全球最畅销的疫苗是辉瑞的13价肺炎疫苗，2023年销售额高达58亿美元；默沙东的HPV疫苗次之，葛兰素史克的带状疱疹疫苗排名第三。

国产疫苗领先的有智飞生物、康泰生物、华兰生物、万泰生物、康方生物等。

智飞生物代理默沙东的4/9价HPV疫苗，自研的大品种结核EC诊断试剂已经上市，微卡（结核感染人群用）正在上市审评中；

康泰生物上市的大品种有乙肝疫苗、百白破疫苗、四联苗，13价肺炎疫苗上市在即；

华兰生物主营流感疫苗，万泰生物主打二价HPV疫苗。

血制品

血制品是把人的血浆分离提纯，得到生物活性制剂，通常有白蛋白、免疫球蛋白、静丙、抗凝血酶等。

因为血制品的原材料是人血，为了避免恶性竞争，国家对采血站的运营有极其严格的审批，国内十几年来，没有新获批牌照的企业。

存量企业的竞争格局良好，并且由于毛利率较高，相关公司的业绩都很不错。

A股主营血制品的有天坛生物、华兰生物、双林生物等。

d 中药

我国独有的药物体系，老字号药企护城河较宽，兼具品牌效应和独特疗效，享有提价权。

片仔癀、云南白药就是代表。

e 医药商业

包括医药批发和零售。

医药批发下游主要面对的是医院，议价能力不高，毛利率一般不超过10%；

医药零售通常是医药连锁企业，由于采购规模较大，并且面对的是消费者，议价能力较强，毛利率也较高。

A股的大参林、益丰药房、老百姓等，毛利都能做到30%以上。

国家正在推进医疗改革，医药分家的后果就是处方药流向院外，作为买药的流量入口，药房的业绩增长喜人，近几年来涨势如虹。

在药物外流的趋势下，对比发达国家药房零售占比，国内龙头药房的集中度和业绩增长还有很大提升的空间。

f 医疗器械

辅助医生诊断或手术，包括各种医疗设备、医疗器械等。

迈瑞医疗是国产医疗设备龙头，业务线丰富，监护仪、呼吸机、麻醉机、化学发光诊断、高端便携彩超等产品，在国内市场占有率不断提升。

医疗器械可分为高值耗材，低值耗材，家用仪器等。

高值耗材通常属于植入性器械，创伤、脊柱、关节等骨科耗材，医保杀到几百元的心脉支架也是其中的一种。

欧普康视、爱博医疗生产的角膜塑形镜（OK镜）也属于3类医疗器械，有较高的进入壁垒。

g 医疗服务

医疗服务是医药行业下游，直接面对患者，可分为公立医院，民营医院，互联网医疗等。

公立医院是我国医疗服务的主体，医院诊疗人次占比85%，民营医院占比逐年提升，已接近15%。

民营专科医疗的显著优势是以自费为主，医保集采免疫。

包括眼科、牙科、医美、月子中心、不孕不育、体检等。

这类行业符合消费升级大趋势，市场空间巨大，盈利能力强。

代表性公司有爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖等民营连锁医院、医美产业链上游的华熙生物、爱美克等。

最后，了解一下从创新药衍生出的医药外包服务（CXO）。

一款创新药从靶点到上市，中间花费的时间成本和资金过于庞大（10年10亿美元），并且成功率极低（不到10%）。

很多药企为了节省成本，只做疾病机理、新药靶点发现等早期研究，将药物筛选、临床前研究、临床研究以及生产全部外包给第三方企业代工。

这很像半导体行业的垂直分工，很多芯片企业只做设计（苹果、高通），而将生产部分外包给第三方（台积电、三星）。

我国医改政策落地，对创新药支持力度不断加大，很多以研发为主的药企相继成立，无疑为CXO的成长培育了肥沃的土壤。

叠加工程师红利，相对发达国家，我国有显著的成本优势，当前医药外包产业正迅速向国内转移。

诸多因素作用下，我国CRO市场急速扩张，预计复合增速高达27.7%，成为医药子行业中最具前景的新兴产业。

主营CXO的企业，在资本市场也获得了超高的估值，龙头公司基本都在100倍左右。

药明康德是化药CXO全产业链布局；

昭衍新药是药物安全性评价龙头；

泰格医药的优势在于临床研究；

博腾股份、凯莱英在生产制造有领先优势。

03

我国医药市场

我国的人口总量达到14亿人，人均医疗消费持续增长，这意味着医药行业的天花板还非常高。

(1)医保支付

2023全国医保支出突破2万亿，同比增长12.2%，是GDP增速的2倍。

可见在集采降药价的背景下，医保支出仍在快速增长，这也说明我国用药需求非常庞大。

(2)老龄化

截止2023年，中国65岁以上1.76亿人，占总人口的12%。

数据显示，2023年我国进入高速老龄化，平均每年增加620万老龄人口。

到2030年，65岁以上将达到3亿人。

老龄人口持续增加，这也意味着医药行业的增量需求非常明确。

(3)市场空间

当前我国人均医疗支出仅420美元，而美国高达9403美元，日本是3703美元。

中国人口结构、发展趋势和日本很像，对比来看，人均医疗支出存在9倍增长空间。

04

值得关注的医药基金

医药产业过于复杂，新药研发周期长、风险高，且各药物种类、适应症等专业性很强，刚开始了解会有些难度。

投资优秀的指数基金，或者“懂药”的主动基金，不失为一种很好的路径。

被动基金完全复制指数的走势和收益，只跟行业的发展相关，管理费用低；

主动基金更依赖基金经理的投资能力，管理费用更高，但并不一定能带来超越指数的收益，买入时一定要优中选优。

(1)被动指数基金

医药是个超级大行业，细分产业众多，构成的医药指数也很多。

多多翻看了每一个指数的编制规则和主要成分股，发现主流医药指数有6个，可分为大类医药指数和细分医药指数。

A 大类医药指数

这类指数覆盖了医药（疗）全产业链，有沪深300医药卫生指数（简称300医药）、中证医药卫生指数（简称中证医药）、全指医药指数（简称全指医药）。

它们的主要区别是样本股的选取范围不一样，以至于成分股数量不同，所具有的权重也不同。

300医药，从沪深300中选出的医药股，成分股32只；

中证医药，从中证800中选出的医药股，成分股81只；

全指医药，从中证全指中选出的有代表性的医药股，成分股253只。

从上表可知，几大指数的成分股高度雷同，差异在于股票权重和前10的集中度。

B 细分医药产业指数

这类指数是选取医药大行业下的某个或者某几个细分产业，代表指数有中证创新药产业指数（简称CS创新药）、中证生物科技主题指数（简称中证生科）、中证细分医药产业主题指数（简称细分医药）。

它们的主要区别是：

CS创新药，选取主营业务涉及创新药（涵盖医药外包）研发的企业，成分股45只；

中证生科，相对创新药选取更为广泛，还包括基因诊断、生物制药、血液制品等生物科技企业，另外显著的不同是单只股票权重上限是10%；

细分医药，选取最为广泛，从前10大成分股来看，还覆盖了中药和原料药。

对比来看，主要成分股还是非常相似，中证生科前10大权重股集中度最高，超过了70%。

C 医疗指数

除了医药指数，还有专门覆盖医疗行业的指数，最具代表性的是中证医疗指数、中证精准医疗主题指数（简称CS精准医）。

中证医疗，从沪深两市医药行业中，选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化的企业，成分股50只；

CS精准医，选取从事疾病筛查与诊断、数据解读、个性化治疗与用药等精准医疗业务的企业，相比中证医疗，更为细分，成分股23只。

D 优质的指数基金

经过上面分析，我们发现各医药指数的成分股相似度很高，如果全部买入，必然会造成重复配置，浪费资金效率。

从长期收益角度出发，选择回报最优秀的2—3只指数足够了。

大类医药指数中，全指医药成分股多达253只，最具行业代表性；但缺点是对优秀企业的权重不够，不管是发布以来年化，还是近5年的年化收益都跑输了300医药和中证医药；

300医药发布时间最长，长期收益稳健，尤其是近5年表现非常出色，主要原因有三；一是能够入选沪深300，表明企业足够优秀，在各细分医药行业领先明显，二是较小的选股范围让这些龙头股有更大的权重（前10大权重占了67%，仅恒瑞医药就占了20%）；三是自2014年沪深港通开通以来，外资对A股各行业龙头持续买入，以至于龙头股的涨幅远好于二三线企业。

细分医药指数中，CS创新药发布于2023年，总涨幅68.83%；受益于国内医药改革，创新药蓬勃发展，该指数值得长期关注；

中证生科发布时间更长，并且近5年年化和300医药相当，也值得关注；

医疗指数中，结合选股范围和近5年年化收益，中证医疗更具代表性。

跟踪这几个医药指数，规模大、流动性好的被动基金有；

(2)主动型医药基金

对于主动型医药基金的比较基准用医药指数更合适，以300医药作为守门员，长期绝对收益能凌驾于其上的数量凤毛麟角。

如果要击败医药指数，更考验基金经理的全面投资能力。

以下是从业时间超过5年（含），能够大幅跑赢医药指数的主动基金，值得长期关注。

01 工银前沿医疗股票A(001717)

医药多女神，赵蓓是工银瑞信医药投资掌舵人。

她的代表作，工银前沿医疗，5年取得了305%的总回报，年化收益高达31.7%！

赵蓓深耕医药行业，当前旗下共有5只老基金、一只新基金在募，总规模145亿元。

医药细分产业众多，赵蓓善于从政策和宏观层面把握产业趋势，深度挖掘有成长空间的优质股，选股风格是少见的自上而下。

赵蓓非常看重企业的长期成长性，这样较高的估值才能被消化；如果失去了成长性，再便宜的估值也可能继续下跌。

操作风格上，持续大仓位运行、持股周期长、重仓股集中度较高。

截止去年四季度，重仓股以景气度较高的医疗器械、生物疫苗、创新药、CXO为主。

具体来看，前5大重仓均是细分行业龙头，业绩优秀，成长性良好，赵蓓也给了它们很高的权重。

迈瑞医疗是国产高端医疗设备龙头，研发和渠道优势全面领先，公司毛利率高达66%，净利率33%，盈利能力强悍，深度受益国产替代大趋势。

智飞生物是国内疫苗龙头，代理和自研并举；代理制药巨头默沙东的四、九价HPV疫苗、23 价肺炎等疫苗大品种，长期供不应求，是公司的现金奶牛业务；

智飞的自研疫苗管线也非常强大，重磅产品结核EC诊断试剂已经上市，微卡（结核感染人群用）正在上市审评中，其余管线如肺炎系列、流脑系列、带疱、RSV 疫苗等大品种也都积极布局，今后几年有望相继上市，带来持续的业绩增量。

长春高新是人用生长激素龙头，产品市占率达到70%，具有垄断地位；旗下的百克生物在鼻喷流感医药和水痘疫苗有显著优势；公司产品综合毛利率超过80%，净利率超过30%，盈利能力优秀。

恒瑞是国内医药一哥，核心优势在于强大的创新能力和销售能力，产品线横跨抗肿瘤、麻醉、造影剂三大业务，综合毛利率超过80%，净利率超过20%，盈利能力优秀而且极其稳定。

药明康德是药明系旗下专注化学药的医药外包龙头，打通了从从药物发现到临床（前）服务、再到药物生产全产业链条，技术和产能全面领先。

后面5大重仓股权重较低，聚焦的是行业空间不大，但具有统治地位的龙头和CXO二线优质企业。

英科医疗主营一次性丁晴手套，主要用于医疗防护，国外营收占比超过90%；去年国外疫情大爆发，公司丁晴手套供不应求，并持续扩张产能；根据公司业绩预告，去年净利润68-73亿元之间，同比增长39-42倍，股价一年涨幅超过15倍！！

健帆生物主营一次性血液灌流器，肾病收入占比70%，肝病收入10%；公司在同类产品中市占率约为80%，领先明显。

九州药业早期深耕原料药制造，覆盖中枢神经类、抗感染类、非甾体类以及降血糖类；公司紧跟国内医药外包大趋势，凭借原料药成本优势，顺利切入CDMO服务，积极拉动业绩增长，三季度净利润实现76%的高增长。

昭衍新药是药物安全评价龙头，在国内市占率15.5%，大幅领先；公司正积极打通临床前业务链条，订单爆棚；调研数据显示，截止2023年底，公司在手订单达到17亿，同比大幅增长63.4%。

博腾股份早期也是专注于原料药，经过三年积极转型化药CDMO业务，目前已是初具规模的二线龙头，利润率显著提高；公司业绩预告显示，2023年净利润同比大增65%至85%。

该基金作为赵蓓的旗舰，自成立起就非常优秀，尤其是过去两年的业绩出色，有显著的超额收益。

仓位方面，相比去年三季度，四季度总持仓增加5%至94.08%，连续第四个季度加大仓位；前10大重仓股集中度小幅提高至57%；

年度回撤方面，因为总仓位较高，在2018年熊市中回撤力度稍大，不过仍然跑赢了沪深300和同类平均，表现优秀。

02 中欧医疗健康混合A(003095)

葛兰是当前最炙手可热的明星经理之一，“医药女神”的称号流传最广。

她旗下共有8只基金（一只新基在募），总规模达到441亿，是管理规模最大的女性基金经理。

她的代表作，中欧医疗健康混合A，4年来取得了271.38%的总回报，年化34%！

葛兰受到极度追捧，除了极其优秀的业绩外，还有着学霸的光环：生物医学博士出身、半导体从业经验，做了3年的研究员就成为基金经理。

葛兰投资风格自下而上，淡化择时，擅长从公司历史、基本面、行业景气度、竞争格局四个维度精选个股，深挖优秀企业的内在基金。

操作风格上，大仓位运行（90%左右），持股周期较长，重仓股集中度较高。

截止四季度，组合持仓中聚焦高成长性的细分赛道有：

专科医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、CXO（药明康德、泰格医药、凯莱英）、创新药（恒瑞医药）、疫苗（长春高新、智飞生物）、医疗器械（迈瑞医疗、英科医疗）；

具体来看，爱尔眼科是民营眼科连锁医院，主营业务是屈光手术、白内障手术和视光服务；公司当前具有眼科医院600多家（国内500多家），在民营市场中遥遥领先，每年医院问诊量超过1000万人次；

通策医疗是民营口腔医院连锁，主营种植牙、正畸牙以及儿科医疗服务；公司当前具有35家口腔医院，在浙江省市占率达到32%，省外也在积极扩张之中；

无论是眼科还是口腔科，都将深度受益国内医疗消费意识提升和深度老龄化社会趋势，从2023年经营数据来看，这两家公司的长期业绩确定性很高。

作为葛兰的成名作，中欧医疗健康过去几年的业绩堪称“炸裂”，有显著的超额收益。

仓位方面，股票总持仓相比三季度末降低3%，但仍然处于偏高位置运作；

年度回撤方面，2018年熊市中能大幅跑赢沪深300，表现尚可；

不过需要注意的是，也就是在这一年，大A处于熊市当中，医药行业叠加集采重锤，整个板块跌的是七荤八素。

葛兰的这个药基，净值从最高的1.627大幅跌落至0.943，跌幅达到42%！！

这也给我们有所启示，再好的基金，其涨跌始终是未知的，坚决避免梭哈式投资，同时要坚持长期持有，避免追涨杀跌。

03 汇添富创新医药混合(006113)

基金规模：105亿

管理人：郑磊

总回报：194.28%

年化收益：52.13%（两年）

郑磊在2018年接手该基金，赶上了医药股大牛市，业绩炸裂，管理规模也直线上升。

当前旗下共4只基金，总规模315亿元。

医药子行业众多，产业链很长，跨度极大，行业属性也各不相同。

为了能够深刻理解医药的商业模式，郑磊善于将全市场行业的商业模式进行类比分析：

创新药的估值体系类似于科技股，创新药外包服务行业的商业模式和电子产业链很像，而品牌中药为代表的OTC类似于消费品，药店的经营模式又和超市比较类似。

郑磊极度重视企业的商业模式，喜欢从赛道空间、竞争优势、管理层以及估值几个方面挖掘优质股。

截止去年四季度，组合持仓聚焦的优质子行业有：

医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；

CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药；

医疗器械：迈瑞医疗；

创新药：恒瑞医疗；

疫苗：长春高新、智飞生物；

仿制药：华海药业。

该基金过去两年表现非常优秀，有显著的超额收益。

仓位方面，总体上小于90%运行，截止四季度，股票中持仓占比88.15%，上升大约2%。

郑磊的这只医药代表作始于2018年8月，赶上了熊市到牛市的转换期，2023年又有疫情催化，医药股走出了史诗级别的大牛市。

2年的时间太短，综合表现还需要向前追溯。

郑磊从出道起就深耕医药投资，早期就职于中海基金（2014—2017），管理的两只基金业绩经历过2015年的疯牛快熊转换，表现亮眼。

以中海医疗保健主题股票为例，仅在2016年跑输了沪深300和同类平均，但在2015/2017年，业绩出色，有明显的超额收益。

从上面可知，郑磊在医药投资方面有独到的投资理念，总体表现不输工银赵蓓和中欧葛兰。

04 长城医疗保健混合(000339)

基金规模：8.67亿元

管理人：谭小兵

总回报：231%

年化收益：26.58%（5年）

谭小兵也是一名女性基金经理，旗下管理基金共3只，总规模79亿元。

谭小兵善于捕捉高景气度行业，从赛道、护城河及管理层三个维度精选个股。

她的投资策略是自上而下与自下而上相结合，偏爱成长股，对医药行业研究较深，对短期估值的容忍度较高。

截止四季度，在医药细分赛道中，选择了景气度较高的赛道有：

CXO：九州药业、泰格医药、药明康德、凯莱英；

生物疫苗：康泰生物、智飞生物；

创新药：恒瑞医药；

医疗服务：通策医疗；

光伏：阳光电源。

康泰生物是国产疫苗头部企业之一，当前主营品种有乙肝疫苗、四联苗和23价肺炎疫苗等；在研疫苗大品种超过20个，重磅产品13价肺炎疫苗即将上市，将显著拉动公司业绩增长。

阳光电源主营光伏逆变器，是清洁能源电站系统的核心设备之一，受益于全球清洁能源发展，公司业务成长迅速，全球市占率仅次于华为；公司的储能业务同样受益于新能源的蓬勃发展，2023年业绩预告显示，公司净利润实现翻倍增长。

谭小兵从2016年开始管理该基金，仅在2017年跑输了沪深300，过去两年业绩出色，有明显的超额收益。

仓位方面，股票总持仓长期低于90%，截止去年四季度，小幅提高2%至89.85%；重仓股集中度较低，始终低于50%；

年度回撤方面，在2016/2018年熊市中，都能跑赢沪深300，回撤控制较为优秀。

05 招商医药健康产业股票(000960)

基金规模：32.26亿元

管理人：李佳存

总回报：234%

年化收益：21.9%（6年）

李佳存旗下共3只基金（1只新基在募），总规模53亿元。

李佳存做过7年研究员，对医药研究较为深刻。

他的投资风格偏好长期成长，深挖优质公司，注重业绩增长的确定性。

操作风格上，持股周期较长、换手率低、重仓股集中度较高。

截止去年四季度，组合持仓中，聚焦的细分行业有：

CXO：泰格医药、药明康德

生物疫苗：智飞生物、华兰生物、万泰生物

医药零售：大参林

医疗器械：健帆生物、英科医疗、安图生物

创新药：恒瑞医药

李佳存从2015年1月起上任基金经理，恰逢大牛市，用他自己的话说：2015年开始管钱，赶上一波牛市，什么样的钱都想赚，感觉也很爽。

事实证明，牛市对投资人的考验一点不比熊市差，认为遍地机会的李佳存，业绩很“渣”。

被市场毒打后，开始悟道，2016年以后，我对于好学生、好公司这件事情就更加看重，而那些虽然赛道很好，但过去没证明过自己的这一类偏讲故事公司，慢慢淡出了我的投资视野。

通过定量研究追求确定性，我个人比较愿意追求长期风格的稳定性，70%、80%乃至90%的仓位，都是集中在偏长期化视角去选择具有核心竞争力的公司。

从2018年起，李佳存的业绩有了质的飞跃，开始出现在同类基金排行榜前列，相比医药女神们，业绩也不逊色。

股票总仓位方面，近几年持续保持大仓位运作，四季度末降低1.65%，占比91.82%；前10大重仓股集中度小幅提升至67%；

年度回撤方面，除了早期投资体系不成熟外，2018年熊市中表现出色，大幅跑赢了沪深300和同类平均，非常优秀。

小结

优质的医药指数基金有：

300医药，易方达沪深300医药ETF(512010)（场内）/易方达沪深300医药联接A(001344)（场外）；

中证生科，汇添富中证生物科技指数A(501009)（场外）；

CS创新药，银华中证创新药产业ETF(159992)（场内）；

中证医疗，华宝中证医疗ETF(512170)（场内）/华宝中证医疗指数(162412)（场外）；

优质的主动基金有：

赵蓓，工银前沿医疗股票A(001717)；

葛兰，中欧医疗健康混合A(003095)；

郑磊，汇添富创新医药混合(006113)；

谭小兵，长城医疗保健混合(000339)；

李佳存，招商医药健康产业股票(000960)。

总结

看病吃药，是人的基本需求。

医药同消费一样，刚需程度非常高，可以说是永远的朝阳行业。

基于我国庞大的人口数量，叠加已经到来的老龄化社会，用药和医疗需求的增量非常确定，整个行业的天花板非常高。

也因为如此，优质医药股能够保持长期增长，涨幅几十倍也不在话下。

去年的疫情催化，让医药股的炒作再次出现了泡沫。

虽然医药股从高位回调，但整体估值仍然较高。

以医药最具代表性的行业指数，全指医药为例，PE（市盈率）从泡沫区间的72倍跌落至当前的53倍，跌幅已经高达26%！！

但不能忽视的是，PE百分位还有89.27%，意味着比历史上89%的时间都贵；PB（市净率）百分位89.61%，同样高估明显。

不仅医药，此轮涨幅巨大的白酒、新能源等行业，同样面临估值回归的处境。

参考2015年大牛市的估值走势，保守估计跌至37倍，潜在下跌空间还有29%；

若不幸进入到熊市，跌到极度低估的25倍，跌幅空间将会达到50%！！

抄底还需谨慎！！！

春节后市场连续下跌，尤其是创业板跌幅最大，市场人气低迷，进入到困难模式。

A股向来如此，涨的有多疯，跌的就有多猛。

既然错过了前期的疯涨，对待下跌要更加理性。

医药一直是A股核心资产之一，历史表现也非常出色，但此时要多一份耐心。

好投资=好资产+好价格。

好资产常有，而好价格不常有，现在能做的就是捆住双手。

然后，等。

巴菲特说，投资的诀窍就是坐在最佳击球区，等待挥棒的机会。

我们已经选出了优质基金，现在等的就是挥棒的那几个瞬间。

如果基民朋友实在忍不住想出手，一定要做好不赚钱、甚至是浮亏20%以上的心理准备。

一定要用闲钱投资。

还有就是不要梭哈式押注，也不要上杠杆，市场始终是未知的，我们要心存敬畏。

把弹药省着点用，做好持久战的准备（3-5年），坚持分批买入。

无论涨跌，都要将投资的主动权牢牢握在自己的手上，从而获取长期稳健的回报。

对于还无法稳定盈利的朋友，强烈建议