股债比价：一个判断市场价值的指标 债券基金看什么指标买的多

投资者亏钱的原因

做财富管理工作这么多年，见了非常多股票、基民。

绝大多数的人，亏钱就是输给了人性：高买低卖。

下面这张图，曲线是上证综合指数的走势，从2014年的2026点到2016年的3000点，图中方框标注的是不同时点月度的新增股票开户数。

可以看到：

2000点的时候，股市无人问津，每个月15万的新开户；但随着股市上涨，赚钱效应起来之后，开户的人越来越多；最牛市最高点，每个月开户人数达到近500万户。随着股市下跌，入市的人慢慢减少。

高点入市股市的人，被割了一波韭菜之后，消失在人群里。

他们的心路历程大概是这样的：

上面那个喜怒无常的人，就是现实生活中的你我他呀。

群体的行为是难以纠偏的，特别是散户，没有受过专业训练，对市场的认知也不足，一腔热情要到股市去发财。

不要让自己在这种最初级的亏钱方式里亏掉钱，就是不要高买低卖。

那么，什么时候是高点？什么时候是低点呢？

如何判断市场的高和低呢？

市场的高和低是相对概念，不是一个绝对数据。

并没有什么指标能告诉我们现在太高了别买，现在太低了别卖。

任何的数据指标都只是辅助参考的工具。

判断市场的指标有很多。

比如，一些交易类的指标：上文提到了每个月的开户人数，每天的交易人数，每天全市场的交易金额……

这些指标直接反应了市场的热度。

比如，用市盈率、市净率、盈利收益率、股息率等指标看指数的贵或者便宜……

比如，之前也介绍过一个巴菲特指标：巴菲特指标 - 股市中的非理性狂热与低迷

每一种指标背后的意义不同、使用的方法也不一样，每一种方法也有自己的局限，我们在不同场景选择不同的估值工具，或者综合各种指标来判断。

今天，我们来介绍一种新的估值方法：股债比价

股债比价估值方法

1、首先，选择一个对整体A股进行估值的指标

对A股的整体估值，选取了「万得全A」这个指数的滚动市盈率来评估。

万得全A这个指数包含了沪深两市所有上市公司的股票，以自由流通的股本进行加权。

万得全A的滚动市盈率的倒数，可以简单看成市场此时的回报率。

例如，万得全A的滚动市盈率是16，那么盈利收益率就是1/16=6.25%。

简单理解，我们目前投资A股平均回报率在6.25%。

2、要考虑无风险收益率

市场上的无风险收益率是估值的一个锚，选取十年期国债收益率。

因为如果市场上的无风险收益率很高，资金会更倾向于投资无风险的资产，那么股市里资金流入的就少。

所以，引入市场上的无风险收益率做对比，可以更现实地评估当下股市收益率的价值、吸引力。

股市同样是6.25%的隐含收益率，无风险收益率是4%还是2%，对大家的判断当然有很大影响。

3、两个指标的比值

我们把两个指标联合起来考虑，

用 「万得全A盈利收益率/十年期国债收益率」这个比值指标，来综合看股市是否值得投资。

显然，这个比值越高，股市收益率相对无风险收益率就越有吸引力，股市就越值得投入。

A股的股债比价历史数据

把2008年8月以来的股债比价数据、上证综合指数（大盘）对比来看。

再把2009年8月3以来的股债比值算出来。列出历史百分位和对应的数值。

第一列是百分位：

历史百分位就是看和历史数据比，处于什么样的位置。例如处于最低的20%百分位，就说明历史上有80%的时间比目前的值高。

第二列是股债比值数据：

2.14-2.45 处于0%-10%的百分位

1.98-2.14 处于10%-20%的百分位

1.88-1.98 处于20%-30%的百分位

……

越往后，股债比指越低，股市投资价值越小，颜色逐渐从绿色变成了红色。

1、从股债比价，看近10年最有价值的时点

可以看到，近10年来，历史上股债比值最大的是2.45左右，是2012年7月和2023年1月。

2011-2014年持续阴跌了3年，2018年的大跌，这两个点位都是历史上极具投资价值的位置。

2、从股债比价，看近10年最「没有价值」的时点

股债比值最低的是0.73，是2009年底到2010年初。

3、那么，现在处于什么样的时点呢？

2023年2月10的股债比值是2.05，处于历史百分位10%-20%之间，精确的值是处于16%百分位。

意味着，近10年，只有16%的时间比现在更有性价比。

而2月3日，春节后开盘第一天的大跌，股债比值是2.16，近10年只有9%的时间比这更有投资价值。

正是因为市场如此便宜，大跌一天之后，资金纷纷进入。

在2018年的2400多点，当时丸子在公众号也有写，一个金融机构的朋友，夸张到，连生活费都从信用卡里套，把能投的钱都投到股市里。

这样的人，就是认识到，遇到大机会了。

4、一个疑问：为什么股市越涨，越有价值？

不知道大家观察到没有，近一周股市连续上涨，但股债比值却没有太多下降，2月7号、10号两天的股债比值是一样的。

股市越涨？反而越有价值？这和我们一般的逻辑不相符？

这是因为十年国债利率在降。

这个情况，就很好地解释了春节后股市发展的主线条：对放水的预期。

流动性有了，十年国债收益率下降了，股市的吸引力更强了。

从大类资产配置的角度，很多配置的资金更有动力配置股票，钱来了，市场就涨起来了。

所以，大家的朋友圈里都水深火人，觉得经济基本面不行，但股市却涨的欢天喜地。

正是因为疫情原因导致了货币政策、财政政策的宽松预期。

股价不仅仅受到经济基本面影响，短期看，还有流动性这个极其关键的因素。

从中国的股市历史来看，矫枉过正，流动性刺激的上涨，来的更狂野。

投资时，如何使用这个指标呢？

任何指标，都不是救命的稻草，不是预测的良药，只是一个客观辅助我们决策的工具。

我们的「丸赚」组合 ，之前介绍过 「丸赚」组合，来啦～

里面的主动管理型基金，会参考这个指标来制定买点，卖点，和投入的比例。

目前阶段，A股的投资，交给优秀的基金经理帮我们选股，设置了几个大概的截点：

0-20%百分位，股债比值2以上，多买；

20%-40%百分位，股债比值1.8-2，正常买入；

40%-60%百分位，股债比值1.6-1.8，少买一些；

60%-80%百分位，股债比值1.3-1.6，持仓不动，不买不卖；

80%-100%百分位，股债比值低于1.3左右，开始执行卖出。

这是我们的组合使用这个指标的场景，当然还有其他用处：

例如，有一笔钱，想要投在比较低的位置，那就静悄悄等待，等到合适的机会，可以重仓投入。

例如，可以参考这个指标来做股债的平衡配置，比值高，股市价值高，配股多一些，估值价值低，配债多一些。

例如，自己炒股，用于做仓位的控制……

对我们非常重要的一些事

工具有了，但决定我们投资效果的，还有一些比工具更重要的事：

1、我们喜欢说：这次和以前不一样

投资是逆人性的事，众人狂欢的时候，恰恰是我们需要离场的时候，而人人冷漠的时候，恰是我们需要狂欢的时刻。

道理谁都懂，但一旦陷入市场里，就容易迷失。

市场越涨，我们越觉得后面还会继续涨。市场越跌，我们依然觉得后面继续跌。

我们喜欢说，这次和以前不一样，这次一定会继续下去。

设置一些历史指标的意义在于此，虽然固定的指标无法预测未来，但可以时刻给我们参考和提示。

2、关于机会和耐心

继续看这张表：

1）股债比值超过2所持续的时间，只有2012-2014年，和2018年两次，这两次的跨度近5年，5年才有一次绝佳的机会。

人生有几个5年呢？

假设从25岁到60岁这35年里，我们的投资是有意义的，那么我们能遇到7次而已，可能很多人已经浪费了两次机会了。

等到下一次机会来的时候，你还会害怕么？你有储备一笔资金么？你能发现这个机会么？

请珍惜每一个机会还没到来的时间，我们还有时间做好准备，赚