说好的衰退呢，为什么美股今年反而大涨？ 为什么今年基金大涨的原因呢

顶着经济衰退的预期和担忧，今年海外股市出人意料地强劲，尤其是欧美日为代表的发达市场。截至5月末，MSCI发达市场、美国、日本和欧洲指数今年累计分别上涨了7.6%、9.0%、7.4%和6.4%。

今年迄今发达市场表现领跑（%）

资料来源：万得，数据截至2023.05.31。

同样和年初市场的普遍预期相反的是，中国等新兴市场表现差强人意，而这也凸显了资产多元化和全球化配置的重要性。经济表现好于预期，去年大幅回调带来的较低估值和较低预期，美联储加息周期见顶、美债收益率回落和AI产业周期到来共同推动的估值扩张，是今年海外市场表现持续超预期的重要原因。

站在当前时点来看，无论是估值还是基本面，美股为代表的海外股票仍有较高的中长期配置价值。

“弱预期、强现实”和加息周期见顶

估值扩张驱动今年美股大涨

与中国从强复苏预期转为“K型复苏”不同，美国为代表的海外经济则是从“弱预期”走出了较强的现实。尽管自去年起包括美债收益率倒挂、除就业数据外的多个传统指标就已发出衰退警报，但美国经济仍然展现出了较强韧性，不仅就业没有如期走弱，包括零售销售等多个指标近期呈现了低位企稳反弹态势，3月中下旬一度引发市场动荡的区域银行业问题似乎也在政策的及时应对下逐渐平息。

美就业数据持续强劲，零售销售等数据触底反弹

资料来源：万得，数据起始于2023年6月，其中非农数据截至2023年5月，零售销售最新数据公布至2023年4月。

落到基本面上，就表现为2023年第一季度美股盈利继续超预期。根据FactSet的数据，截至5月26日，已发布一季财（占比97%）的标普500成分股中，有78%的公司实际盈利超出预期，明显高于过去5年和10年平均水平。即便投入成本有所上升，但公司已经能够将成本上升转嫁给消费者。尤其是在今年领涨的科技板块，有86%的公司超出盈利预期，在标普500十一大行业指数中位居第二。除工业、医疗保健和公用事业外，大多数板块的营业利润率仍高于其长期平均水平。定价权结合成本削减（例如通过裁员）双管齐下，帮助公司在收入增长持续走平时维持净利润。

2023年Q1标普500各行业盈利续超预期

资料来源：FactSet、申万宏源证券，截至2023.05.26，基于GICS行业分类。

除了基本面超预期强劲外，估值扩张是今年美股上涨更为重要的驱动。2023年大幅估值重修，美联储加息周期见顶预期和AI产业周期的到来，共同推动了今年美股估值的扩张。万得数据显示，截至5月末标普500动态市盈率为23.74倍，而去年底仅为20倍左右。摩根资产管理在近期分析文章指出，截至5月19日，今年标普500指数的涨幅中近81%由估值扩张贡献；而过去15年中，标普500指数回报主要由盈利增长推动，估值扩张仅占约21%。

展望后市，尽管今年美股的上涨一定程度上已计入美联储政策拐点的到来，而估值扩张驱动的上涨可能意味着短期波动会加大，但其估值仍处在过去10年较为合理的位置，且美国企业在较长时期预计仍将保持较强的竞争力，因此美股仍是投资者进行中长期、全球化配置时较优的资产。

摩根标普500指数基金

一键配置美股核心资产

在美股众多的指数之中，又以标普500指数较有代表性，被广泛认为是衡量美国大盘股市场的代表性指数，类似于沪深300 在A股的地位。标普500指数成份股囊括了美国500余家优秀上市公司，占美国股市总市值约80%（截至2023年末数据），是投资者一站式布局美股的较优选项。巴菲特就曾直言，投资者难以长期跑赢标普500指数。

从行业分布来看，标普500指数的成分股覆盖了美国全市场的11个行业，信息技术、医疗保健、金融行业的占比均超过了10%，其中信息技术行业占比最高，权重达25.7%。整体看来，标普500指数成分股行业配置均衡，风险相对分散。从成份股构成来看，标普500指数是典型的蓝筹股指数，涵盖了苹果、微软、亚马逊、谷歌、伯克希尔、强生、摩根大通等个股，均为在全球拥有较大影响力的龙头公司。

注：上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。

全行业覆盖，行业相对均衡

资料来源：标普道琼斯指数公司，截至2023年5月31日，基于GICS行业分类。

从中长期回报来看，截至2023年5月末，自基日（1928年1月3日）以来累计数百倍的回报暂且不论，近5年和10年的年化回报均在9%以上，远优于其他主要发达市场指数，经风险调整后回报*则更具吸引力。

主要发达市场指数风险回报特征

资料来源：万得，数据截至2023.05.31；年化波动率以周度数据计算，*以年化回报/年化波动率衡量风险调整后回报；标普500指数2018年、2023年、2023年、2023年、2023年的指数收益率分别为-6.24%、28.88%、16.26%、26.89%、-19.44%。指数过往业绩不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。

因此，对于想要配置美股的普通投资者来说，标普500指数基金或许是较好的选择。摩根标普500指数基金（人民币份额：017641，美元美钞份额：017642，美元美汇份额：017643），可以让投资者一键直达美股核心资产，轻松实现海外资产配置。