股票持仓分析一起学专业十级的基金分析方法 今天，我们继续讲投资组合报告中的股票持仓分析部分。因为这部分的内容比较多，所以单独拎出来成为一个独立的部分。虽然基金定期...  股票基金怎么看收益明细表格

来源：雪球App，作者： 微积分量化价投，（https://xueqiu.com/4778574435/202729903）

今天，我们继续讲投资组合报告中的股票持仓分析部分。因为这部分的内容比较多，所以单独拎出来成为一个独立的部分。

虽然基金定期报告披露的仅仅是股票持仓数据，但是结合股票本身特征数据，可以做很多延展性分析。注意分析的前提假设，是持仓在上个报告到下个报告期的权重不发生变化。但是实际上并非如此，可以结合上面的换手率等大概判断，如果换手率比较低的基金，分析结果更加可靠。这部分主要用来分析基金经理的股票投资能力，是重中之重。记得认真听课，做好笔记。

报告期末按行业分类的股票投资组合

注意这里的行业分类是证监会行业分类，不包括港股的持仓。

如果通过港股通配置了港股数据，会披露相关的港股通投资股票投资组合。（以下分类采用全球行业分类标准（GICS））

原始披露的数据是基金资产净值比例，因为涉及到大类资产配置，部分配置了债券，为了更好地分析股票行业的择时能力，而不受到大类资产配置的影响，这里主要参考的是行业的公允价值与股票市值的比例。（下面对于重仓个股的分析也是同样的思路）。举个例子，比如上一期配置了20%的股票，贵州茅台占股票权重50%，占净值比例是20%50%=10%，假设下一期只配置了10%的股票，但是贵州茅台占股票的权重60%，那么现在占净值比例是10%60%=6%，如果单看占净值比例，基金经理是减持了贵州茅台，但是单独从占股票持仓权重来看，其实是增加了贵州茅台的持仓。这部分的分析重点是分析股票持仓，所以采用的股票占股票持仓市值的比例。

股票全部持仓只有在中报和年报才会公布，季报只会公布重仓股。但是行业配置情况每个季度都会更新，而且是全部持仓的结果，所以反映的信息更加及时。通过披露的行业配置能够观察基金经理在行业配置的偏好和变化。需要注意证监会的行业分类比较宽泛，比如制造业既包括食品饮料又包括电子等制造行业，所以分析结果又一定的局限性，可以结合重仓股的行业来做更进一步判断。重仓股行业可以自由灵活选择不同的行业分类标准，比如中信行业分类，Wind行业分类等。

延伸：行业择时能力分析

结合前十大重仓股占比，前10大重仓股全部都是A股，所以这个行业择时能力分析还是很有参考意义的。

从上面我们可以很清楚地看到基金经理偏好制造业和金融业，其中交运仓储行业的权重在下降，采矿业在增加，水电煤气也在增加。有了这个基础，我们可以参考大类资产的分析模式去分析基金经理在行业行业方面的能力。

同时，我们可以统计全区间全区间不用行业的累计收益贡献，这样我们可以清晰地知道哪个行业收益贡献比较大，哪个行业拖了后腿。从统计来看，收益率最高的是制造业，其次是金融业，相对来说信息技术行业有点拖后腿。

同时，每一个时间点，不同行业的收益贡献情况，其中制造业和交运仓储在19-06-30的收益非常耀眼。

类似地我们可以参考在每一个时间点的调仓收益，在2018-06-30调仓，加大了金融业的配置，减少了制造业的权重，到2018-09-30，金融业的涨幅高于制药业的，择时判断很准确，贡献的收益也比较大。

然后我们将每一个时间的数据汇总到一起，我们可以看到基金经理的整体的行业判断还是非常准确的，基本都是正收益。但是最近一次调仓比较失败，是比较大的负收益贡献。

类似地，我们可以将所有的调仓记录绘制到同一个图，整体来看，基金经理的行业判断和择时能力还是很厉害的。

股票投资明细

如果是中报和年报，会公布全部股票持仓，如果是季报，只会公布前10大重仓股。这里我们需要根据分析的目的，去判断是选择十大重仓股分析，还是使用中报/年报的全部持仓去分析。

延伸：股票持仓分析

股票持仓结合股票特征数据，可以有很多维度，这里我简单介绍一下自己的分析维度。

重仓股持仓

首先根据季报数据，我们就可以获得基金的前10大重仓股。季报披露的时间比较短，时效性比较好，是我们重点分析的对象。

首先，我们来看一下前十大重仓股的情况，如果前十大重仓股的权重和很高，说明持仓的集中度很高，基金主要就是买了这前10只股票，基本整体把握住10个股票，就能够把握基金的整体走势。

同时，我们还可以看看主要分布是在A股还是港股或者美股。因为港股，美股数据相对来说缺失，有一些行业分类可能并不是非常准确，后续的分析结果可能误差比较大，需要小心。

然后可以看看，前十大重仓股的词云图，字体越大，说明历史持仓越多，基金越偏好持有这些股票。但是这个没有反应出来趋势的变化，有可能之前一直持有，但是近期的持有比例是在降低的。比如对于易方达增强回报A，长期偏好持有的股票有吗，中国平安，泸州老窖等。

为了更进一步观察历史持仓的变化，我们可以看到中国平安的持仓权重其实是在下降的。

如果进一步观察，基金经理是会存在一定的调仓的。之前占比比较多的海能达，深圳机场，已经清仓，目前主要持有的是长江电力，紫金矿业，海尔智家，平安银行。从整体的调仓频率和节奏来看，基金经理并不是单纯买入一直持有的风格，但是持股时间周期都比较长，非短周期频繁换股。

在这个基础上，我们可以简单统计一下个股在全区间的收益率情况，我们可以看到收益贡献最大的股票是，泸州老窖和紫金矿业，中国平安。亏损最大的是，久立材料，顺分控股。相对来说，盈利的幅度，远大于亏损的幅度，基金经理的整体选股择时判断能力还是很强的。

然后我们可以在每一个时间段，将收益率进行拆分。可以查看具体个股的涨跌幅情况。

或者拆分成热力图，方便观察。可以看到收益贡献比较多的是18-12-31之后泸州老窖，中国平安和浙江鼎力贡献收益比较多。（图表只展示了部分数据，数据太多图表装不下）

或者汇总一下，可以将每一次报告期的前10大重仓股拎出来做一个图表，方便观察重仓股的变化情况。

股票择时判断能力分析

有个单个股票的持仓，我们可以参考大类资产配和行业配置的分析方法，来分析基金经理在个股的择时能力。

首先，我们看单个时点的调仓情况。截止到2023-12-31，上一期的调仓就很成功，加仓了紫金矿业和海尔智家，涨幅都高于之前减仓的浙江鼎力，中国国航。另外减仓了深圳机场和白云机场，很好得躲过了下跌。

然后我们可以将每个点的调仓收益都汇总到一起。我们可以看到，基本每次调仓都是正收益，基金经理的择时判断能力还是很强的。

然后我们可以将所有的调仓汇总到一起。整体来看，基金经理的择时判断能力很强。（只显示了影响比较大的几次调仓）。

持仓行业分布

在之前的行业分类分析，采用的证监会行业，但是证监会的行业分类并不是特别科学，比如白酒和电子行业都被归纳为电子行业。根据重仓股持仓，结合细分数据，我们可以做