它一开始跌，就说明该买股票了 债券基金要跌到什么时候才能卖

（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

今天我打算聊聊

这几天跌得很惨的

债券

在这个阶段它一跌

往往意味着股市要涨了

今天会员群里有个群友提到，他买了个自认为低风险的银行理财，结果买了后连跌了整整一周。

其实还真不是，最近同业存单和债券等固收类产品确实跌得很惨。

看看隔壁的债券基金，也好不到哪里去——

落地后，银行理财不给保本保息了。

低风险的银行理财基本上跟债基没啥区别——配的多是固收类资产。

今天我打算回答下面几个问题——

银行缺钱，关理财产品啥事？是挪用了我们的钱吗？

为什么银行最近会很缺钱？

接下来债券还会继续跌下去吗？

为什么我会建议这时候该入手股票？

Part 1银行缺钱，关债券啥事？

其实道理很简单，也不是它们挪用了你们的资金。

只是因为，银行是买债的主力（同业存单也是）。

那么问题就来了——

银行到底有多缺钱呢？

要回答这个问题，一般我们会看利率。

一旦银行开始缺钱，它们就会愿意用更高的利息，向市场借入资金。

这时候利率就会上来。

上面这个图上的两个利率都是银行平时借钱参考的主要利率。

利率越高，说明银行越缺钱。

我们看到，最近利率开始往上走了。

Part 2为什么银行会缺钱？

这得从银行的模式说起——

银行一般会从央妈、同行以及储户那边拿钱，然后拿去放贷给实体经济。

而银行之所以最近开始缺钱了，主要有两个原因——

原因1：实体经济需求上来了

这个我在之前的 也提到了。

一个是地产融资改善。

根据中指研究院11月8日公布的数据，10月份房企非银机构融资首次出现了同比正增长。

11月9日，央行主办媒体《金融时报》报道说——

「当前种种迹象表明，在一系列政策支持下，房企融资环境正在好转，市场预期有所改善。」

另一方面，8号晚上的时候，在央妈的支持下，交易商协会提到，会「继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资」。

另一方面则是上周五的防疫政策调整。

这周这个消息进一步发酵。

不少人觉得接下来实体经济会逐渐恢复，这样需要贷款的企业会越来越多，愿意办按揭买房的居民也会越来越多。

原因2：央妈给钱给得不痛快

需求上来了，上游的钱却没给够。

11月以来，央妈放水放得很不痛快，甚至是回收了不少。

所谓「央妈放水」，其实只是央妈把钱出借给银行。

一般过个7天到3个月（有时候会更长）到期了，银行就得还回去。

我们叫「资金回笼」。

一般到期后央妈会给银行们「续命」，相当于「新债换旧债」。

刚好今天（11月15日）有上万亿的资金到期了要回笼。

因为市场担心央妈是不是要开始收紧钱根，想着今天它会不会就不给银行们续命了。

而且也快到年底了，债券基金们今年以来业绩还不错，也是时候止盈了。

所以过去几天，债券基金们开始跑路、抛售债券和同业存单等固收类产品。

不少基民看到债基跌得很夸张，于是也跟着跑。

不少没有跑的债基被赎回，只能把手头上的债券也给卖了，这样才有钱还给赎回的投资者。

有点踩踏的意味。

那么问题就来了——

Part 3接下来怎么走？

短期来看——

今天央妈又通过MLF和逆回购给银行们续了命。

相当于净投放了200亿。

市场的担忧暂时解除了。

所以短期内，继续下跌的概率变小了。

不过中长期来看，债券基金没啥机会了。

我大概说一下原因——

央行放水，会先把钱给到银行，然后再由银行放贷给实体经济。

不过呢，银行不会贸贸然就出借给到实体经济——毕竟经济一般般的时候，坏账不会少。

这时候还不如把钱借给不会违约的同行（买其他银行发的同业存单），或者是拿来买已经上市了的、评好级的债券。

另一方面，实体经济也得愿意借钱，在金融体系里空转的钱才能放得出去。

而之前实体经济没啥信心，企业都不愿意借钱投资扩张，居民也不愿意借钱消费买房。

所以钱就一直在金融体系里出不来，都被银行拿去买债券和同业存单了。

我们发现，从去年开始，钱开始「脱实向虚」，从实体经济回流到金融体系里头。

虽然实体经济也开始有在借钱，但速度很明显跟不上。

而最近的这系列政策，扭转了大家的预期。

以前我们在 有介绍过，通常在接下来的这个阶段，跑得比较好的是大宗商品和股市。

换句话说，接下来可以陆续抄底A股了。

相当于原来买债的钱，要开始流入股市了。

现在的市场确实敏感。

央妈不放水几天，市场就开始担心宽松政策是不是要调头了。

我在之前的视频号直播里也提到，因为历史原因，A股天然就对政策敏感。

但这并不意味着我们不能提前分析，进行预判。

所以我们花了大量时间在宏观政策研究上，也靠着政策研究赚到了些钱。

在这个过程中，我访谈了券商的宏观研究分析师们，以及一些接近决策层的朋友，整理了他们的国内外政策的分析方法，从而开发了《政策分析方法论训练营》这个课程。

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另外，我前两天在视频号也分享了一个胜率很高的政策分析策略（年化高达50%+、胜率70%+），也欢迎大家到同名视频号看回放。

最后， 照例来个一张图总结 ——

P.S.最近美国经济衰退论唱得很响，研究了一下发现，这次美国经济压力和70年代的情况很不一样。美国经济真的要衰退了吗？为啥说这一次美国不那么担心衰退？这次衰退会对资产定价有什么影响呢？找天给大家聊聊不晓得你们会感兴趣不？感兴趣的小伙伴点个在看呗。

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图文/狐狸

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主创/肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/《央行公开市场本月首次转为净投放 银行间资金面趋于收敛了吗？》《债基一天跌去几个月涨幅 债市因何“无差别”下跌？》

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