公募基金如何玩转股指期货？ Photo by Max之前的文章中，有读者留言，为什么公募基金会持有股指期货，为什么他们要去持有股指期货。今天刚好看到...  公募基金参与股指期货指引

来源：雪球App，作者： 微积分量化价投，（https://xueqiu.com/4778574435/230401659）

                                                               Photo by Max

之前的文章中，有读者留言，为什么公募基金会持有股指期货，为什么他们要去持有股指期货。今天刚好看到了一篇研报系统性回答了这个问题。

先说结论，公募基金使用股指期货的目的主要是流动性管理和风险管理。前者，主要是某些指数增强基金，直接利用股指期货的贴水去实现指数增强收益（主要是中证500和最近的中证1000）。另外一个就是用来对冲系统性风险。

根据监管相关规定，债券型、货币市场型、FOF是不可以参与股指期货交易的。剩下的部分基金，比如普通股票型，混合型，特殊类型（绝对收益策略）和QDII基金可以参与股指期货交易，但是目的必须是套期保值目的。因为股指期货作为一个衍生品工具，风险比较大，监管处于保护投资者的目的还是做了比较严格的措施的。

根据《证券投资基金参与股指期货交易指引》中的要求：

持有的买入头寸应当符合：买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的 10%；持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的 95%（封闭式基金、开放式指数基金（不含增强型）、交易型开放式指数基金（ETF）为不得超过基金资产净值的 100%）；

买入头寸主要是指数增强基金用来替代股票多头。从这个限制来看，最多也不能够买入10%，说明公募指增即使采用这个策略，整体超额贡献倒不大。倒是私募基金没有这个限制，在负基差比较大的时候，确实有私募基金会采用这种操作。持有的卖出头寸应当符合：持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的 20%。基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）应当符合基金合同关于股票投资比例的有关约定；

这部分主要是对卖出对冲的限制。从这个持仓来看，卖出最多20%，也无法完全保护好现有头寸。如果看空后市，基金经理可以有两种操作，一个是直接卖出股票，一个就是卖出股指期货对冲。前者，可能受制于合同规定要求，比如最低的持仓的比例，或者窗口指导无法卖出，或者股票流动性比较差大，卖出规模太大担心影响市场冲击，这个时候可以考虑直接买入股指期货对冲。但实际使用效果取决于基金经理对于后市判断的准确性，如果判断错了，后市看涨，期货端反而是亏损的。

成交金额：基金在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的 20%；限制了公募基金的过度交易行为。对于特殊类型的基金，比如多空对冲等有其他特殊的规定，具体可以参考基金合同。

虽然相关规定允许公募基金参加股指期货交易，但是从实际持仓来看，公募基金参与股指期货的意愿度并不高。毕竟对于非指增的公募基金，参与股指期货