私募股权投资中的份额转让是什么？ 购买基金的份额是怎样确定的呀

无利不起早

首先肯定是利益的驱使。通过“份额转让”能帮助投资者规避投资新基金，初期因为管理费占比较大而造成“IRR为负”、“回报低于1的J曲线”影响。同时，“份额转让”基金如果处于退出期，可能较短时间就能为投资者带来现金回报。另外，交易如果有折扣，买方完成交易后按照公允价值估值，账面回报能获得即时“提升”。

其次，能减少基金的“盲池”风险。投资新基金，尽管新基金的GP履历很牛，投资人大多只能依靠GP过往投资业绩、投资团队实力、投资策略及它的储备项目来判断这支基金未来表现好不好。相比而言，“份额转让”交易当中，基金大多已经投出了部分甚至全部项目，这些项目处于什么阶段，发展情况好不好，更利于投资人判断基金退出时的表现。

最后，站在资产配置的高度，投资新基金只能投资未来，而“份额转让”则为投资过往年份及特定GP的基金提供了渠道。

“二手买卖”背后很复杂

虽然，“份额转让”交易看起来很美，但在实际交易还存在诸多难点：

首先，信息不对称。同海外一般引入投行对“份额转让”交易进行公开竞价相比，目前中国GP对“份额转让”一般都很低调，认为基金中有LP想中途退出会让外人以为是基金表现不好，所以一般都是找相熟LP或朋友悄悄接盘。无论是交易价格还是交易过程，都缺乏透明度，说白了，还是小圈子的游戏。

其次，对“份额转让”交易进行尽调的难度是远远高于投资新基金的，特别是基金包中有几十个甚至几百个的项目时候，可能涉及到不同行业及阶段，买方项目团队是否具有对众多项目进行分析与判断的能力，都是能否成为合格买家的必要条件。

最后，投后管理。中国投资人普遍重投资，轻管理。当买方一下子 接受几十个甚至上百个项目，同时还要遵循穿透式管理原则的时候，其管理团队的难度可想而知。

国内二级市场将成趋势

私募股权二级市场属于典型的“买方市场”，即这个市场中的供求关系是供大于求，这也必然使这个市场中的商品出现价值低估的现象。为此，在这个市场中进行“淘金”，就有机会收获“物美价廉”的产品，从而使接盘者获得相比于普通私募股权基金更大的投资收益。

一般来说，风格相对保守的母基金投资人更欢迎这种模式，因为接手的LP份额所在的基金投资项目已有一段时间，在分析评估时更容易看清楚，避免盲投，从而提高投资对象的确定性，而且收益明确，持有时间缩短。

业内普遍认为，“私募股权二手份额”策略能够增强母基金防御性能。因为基金管理人是通过折扣买入二手份额资产，买入价比一级市场投资者的买入价低，因此有天生的防御性。但并不是所有二手份额市场的资产都可以纳入囊中，二手份额是各种各样的，有可能是并购基金，有可能是房地产基金，甚至有可能是风投基金，投资者或投资机构还要进一步打开资产包，穿透到它的底层资产，选择防御性比较强的底层资产。

更重要的是，捡漏抄底优质资产的机会能够破解目前项目来源和优质资产少的问题。

清科私募通数据统计，过去十年，国内存量股权投资管理规模超过6000亿美元，每年新增投资规模1000亿美元。然而，截至目前，市场上仍有5000多亿美元，相当于3万亿元人民币的存量资金。未来三年还将有接近1万亿元人民币的资本流入私募股权投资市场。

长期以来，中国的VC/PE退出以IPO为主，2011年之后，并购退出数量逐步增加，虽然最近IPO审批加速，但创业投资和私募股权投资的退出压力依然很大。

纵观国际市场，在欧洲和北美，私募股权二手份额相关产品已有一定历史，但在国内，这个产业还在起步阶段。

IDG资本创始合伙人熊晓鸽预测，大型VC/PE机构未来做二级市场基金将是一大趋势。

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