私募证券基金与私募股权基金区别 期货公司与私募合作

其基本组织架构如下图所示：

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私募股权基金

私募股权基金架构主要分为公司型私募基金、有限合伙型私募基金、契约型私募基金三大类。一般采用有限合伙型私募基金形式比较多，也有公司型私募基金，契约型基金架构采用的则相对较少。

公司型基金是设立一个有限责任公司或股份有限公司作为基金主体，所有投资人都是公司股东，公司设立董事会/执行董事、股东大会/股东会以及监事会/监事，通过公司章程对公司内部组织结构的设立、监管权限、利益分配等作出规定，一般来说投资人谁出钱多谁的权利就最大，可以通过股东大会/股东会（重大事项）或董事会/执行董事直接参与基金的运营决策，也可以经股东大会/股东会、董事会/执行董事决策授权委托专业基金管理人来管理基金，基金架构如下：

有限合伙型私募基金，投资人是依据《合伙企业法》成立有限合伙企业，一般投资人是作为有限合伙人的身份出资，基金管理人作为普通合伙人的身份来参与基金管理，也就是说出资者对基金的决策权限有限，而基金管理人出钱少，但是管理权限比较大（如享有合伙企业投资、资产处置等决策权），不过作为普通合伙人需要承担的风险也更大，对外代表合伙企业执行合伙事务，还要对合伙企业的债务承担无限连带责任。其基本组织架构如下图所示：

契约型私募基金的架构前文已介绍，区别在于投资的标的不同，此处不再重复，需要强调的是，契约型私募基金需要托管，对于合伙型基金、公司型基金原则上建议托管，但是目前是没有强制要求的。

三、投资期限与资金流动性不同

私募证券投资基金封闭时间相对较短，封闭期一般为3-12个月（部分产品无封闭期），封闭期结束后，投资人可在产品开放日申请赎回持有份额，资金流动性较高。

私募股权基金封闭期限较长，一般最短时间有3年。从投资到资金的全部退出通常为5-7年，常见的基金期限有3+1+1（投资期3年退出期1年延长期1年）、5+2（投资期5年退出期间2年）等，更长的有到10年，所以资金退出一般都在5年、7年之后。

在此期间投资人要转让基金份额必须找到合格的基金份额接收人， 目前国内私募股权基金的份额转让市场发展尚不成熟，涉及到信息不对称、难以尽调、难以估值等一系列问题，过程比较复杂，所以私募股权基金的资金流动性比较差。

四、收益来源不同

私募证券基金主要投资二级市场，收益来源主要有：基金财产实现的利息收入；买卖股票、债券、资产支持证券、基金等实现的投资收益；股票、基金投资等获得的股利收益；上市公司分红收益；衍生工具 投资产生的相关损益等。

私募股权基金投资于非公开交易的企业股权，主要收益体现在所投项目上市、并购等实现的退出收益（也叫资本利得收入）。

五、对基金管理人专业要求不同

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私募证券基金

私募证券基金所投标的为证券化产品，风险等级属于中高级，适合风险评估为积极型或进取型的合格投资者。基金收益除了取决于整体市场情况外还取决于基金管理人的标的筛选，所以对基金管理人的专业要求主要体现在投资能力上，包括标的筛选能力、对市场的综合判断能力、择时能力等。

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私募股权基金

对于股权类私募基金，它是投资于股权项目，属于非标准化产品，涉及募投管退四个环节，对基金管理人的专业要求涉及项目的筛选能力、投资决策能力与投后管理能力等综合能力，具体又包括行业研究、法律会计、资本市场判断、企业管理等多方面的能力要求，需要基金管理人必须具备很高的专业水准，更需要投资经验和专业团队的协作。

六、投资风险不同

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私募证券基金

在分析风险之前，先来梳理一下基金的资金流转，对于证券类私募基金，它的投资方向只能是证券交易所的标准化金融产品，在整个基金的运作过程中，资金是由投资人的银行账户－基金募集账户－基金托管账户－证券/期货交易账户之间来回流转，每个资金流转环节都在金融机构监控范围内。

所以，对私募证券投资来说，在投资的过程中可能会出现资金亏损情况，但不会出现跑路现象，从道德风险的层面来看，证券类私募基金的安全性相对较高。

同时，所投的标的为证券化产品，风险水平主要取决于基金管理人的投资能力与整体市场情况，基金管理人根据市场情况对所投基金产品进行动态调整，不会参与到被投企业的实际经营管理中，相较于私募股权基金，其主动控制风险的可操作空间较小。

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私募股权基金

对于股权类私募基金，它是投资于股权项目，属于非标准化产品，在整个基金的运作过程中，通常分为基金募集、基金投资、基金管理、基金退出等阶段。

资金流转为：投资人银行账户－基金募集账户－基金托管账户（若涉及）－投资项目公司/子资金账户（扣除相关费用后）。资金一旦进入项目公司账户，就脱离了金融机构的监管，只有等到基金分红或者项目退出时，才由项目公司账户再流回到，在此过程中就容易出现道德风险。

私募股权投资基金成败取决于所投企业未来的发展，通常是高风险伴随着高收益。投资成功，少则几倍，多则几十几百倍的收益，投资失败，则血本无归，所以收益不确定性风险更高。

管理人在对被投企业进行投后管理中，除了日常的风险跟踪管理外，还涉及到增值服务管理，管理人可为被投企业提供增值服务管理，包括融资服务、经营管理服务、业务拓展服务等等（具体管理内容详见本号关于投后管理的系列文章），且可以选择恰当的时点与方式退出，所以，在整个投资过程中基金管理人主动的控制风险的可操作空间更大。查看