解密行业个股对冲策略 股票和黄金对冲

来源：保银投资

提到对冲，不少人会联想到“高风险”，但实际上恰恰相反，对冲的英文叫“Hedge”，是避险的意思。使用对冲策略，不仅在市场出现系统性风险时能够有效控制回撤，保护收益，更是获取长期收益的利器。对冲的优势在于降低市场的系统性风险，获得与市场行情相关性较低的阿尔法收益，最大程度满足投资者对于财富稳定增长的需求。

行业个股对冲策略作为海外主流对冲之一，追求无论市场上涨或下跌，都力争能在低波动、低回撤的基础上创造可持续的回报，为投资者把握净值的复利增长。

 行业个股对冲 

行业个股对冲，简单来说就是行业基金经理基于对个股的基本面深入研究，选择做多一只或多只行业领先者公司股票的同时，做空一只或多只同行业的落后公司，从而对冲市场的系统性风险来降低整体组合的波动和回撤，获取超额收益。

行业个股对冲策略赚取的是认知的钱，超额收益取决于多空两只股票的基本面之差。短期来看，股价的走势具有随机性，但是从长期的角度出发，行业领先者大概率会比行业落后者的股票走势更强。

 行业个股对冲与量化对冲 

行业个股对冲和量化对冲没有绝对的优劣之分，仅有差异。同样是对冲，行业个股对冲和量化对冲具体有什么不同？

第一是对冲工具不同。量化对冲是指做多一揽子股票（由计算机选出），同时做空股指期货来对冲市场下跌的风险，成本受基差影响较大。行业个股对冲是通过做空个股的方式进行对冲，成本根据标的下行风险和供需关系的不同而具有差异。

第二是对冲逻辑不同。量化对冲策略有效的假设，是一揽子股票的涨幅超过股指期货，跌幅小于股指期货，从而获得差额收益，但由于股指期货的行业占比是事先固定好的，计算机选出的一揽子股票则可能完全不同。行业个股对冲是基于人工基本面分析，并且一定是在行业内的几只股票之间进行对冲，因此从基本面角度来看，行业个股对冲相对更精准。此外，人工选股对冲更擅长判断长期维度的阿尔法机会，致力于把握确定性更高的结构性机会。

第三是策略容纳规模不同。量化对冲策略可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。行业个股对冲策略采用的是个股多空的模式，容量取决于市场以及个股标的的流动性，策略容纳的规模较大，且可以通过拓展基金经理人数和市场来继续扩充规模。

 全球股市分化格局不变，利好行业个股对冲策略 

随着资管新规的有序推进，尤其是近两年叠加市场的配合，基金的赚钱效应对投资者产生了巨大投资吸引力，为居民财富资产配置流入权益类资产的趋势按下了“加速键“。同时，越来越开放的资本市场也将推动国内和国际资本长期流入权益类市场，中国的权益资产有望进入一个长周期的繁荣，股市有机会但并不意味着普涨。

保银认为优质权益资产的正确打开方式仍然是寻找结构性分化中的机会。美国股市从2008年底到2023年末，11年的大牛市，纳斯达克2800多家上市公司当中，中位数平均增长33%，但是前10%涨幅的股票平均涨幅20倍，而且这前10%的股票市值占总市值的50%，少数的赢家获得了越来越多的市场份额。 在过去的一年里，分化行情同样上演。以“FAANG”为代表的 “千亿美元俱乐部”（24家纳斯达克综指成份股）2023年平均涨幅为40.82%，中位数为32.88%；2300家市值50亿美元以下的股票，涨幅中位数仅有1.72%。

A股市场也正逐渐走向“美股化“，2023年沪深300全年涨幅为27.21%，但A股全部个股的涨幅中位数仅为2.97%，这意味着绝大多数个股都跑不赢指数，甚至下跌。A股结构性行情已经基本确立，市场生态强者恒强、优胜劣汰的局面将不可逆。头部企业将越来越集中，劣后的公司即使短期上涨最终也会回归基本面。行业个股对冲策略的底层逻辑就是赚取个股分化带来的差额收益，因此在结构性行情常态化的趋势下，该策略将会发挥得更好。

 稳，见未来 

市场认为中国的权益资产将进入长周期的繁荣，但也不要忘记时刻用对冲保持一份清醒。市场时刻都在变化，想要获得“不操心“的长期收益，可以考虑包含对冲策略的产品进行投资。