国债收益率的涨跌与股市有什么关系？ 十年期国债收益率与债券收益的关系

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上面这张图，显示的是今年全球主要市场的涨跌幅情况，美国和欧洲的整体涨幅较好，亚洲靠后，尤其是恒生指数，几乎是全球垫底。

本来就低估的港股，在流动性等外在因素的干扰下，估值越来越低。

A股今年整体涨幅，全球排名也是靠后的，但是考虑到去年全球股市最好的表现是美股和A股，综合起来A股这两年如果算平均涨幅的话，依然是全球最好的市场之一。

当然，两年加在一起，美股的涨幅更大。

结合全球主要经济体的经济增速来看，A股要健康很多。

下面是全A当前的市盈率估值百分位和区间图，可以看到，全A的估值已经非常接近于中位和平均值。

所以当前主流国际评级机构的看法是，A股具有一定的投资价值洼地，美股处于泡沫状态。

关于估值到底是泡沫还是正常，菜头昨天的文章写了两种锚定和判断的方法，如果没有看过的朋友可以返回去看一下昨天的文章第一部分。

今天再补充一点，就是昨天讲的关于股市整体估值和利率之间的关系的部分。

在常态化的经济周期中，通常股市和利率呈负相关性，利率上行的时候，股市估值会下降，利率下行的时候，股市的估值会上升。

这里面包含两层含义，首先，在利率下行的时候，经济处于活跃周期，通常也是流动性比较充沛的时候，企业扩产成本较低，生产意愿强烈，业绩释放从而驱动股价上行。

同时，资金也会从收益较低的债券市场，转移到收益率更高的股市，反过来亦是如此。

在这里，大家通常会用十年期国债的收益率来作为参考，10年期国债收益率相当于资金的长期无风险收益，所以收益率的倒数（相当于回本周期），就是股市平均市盈率的重要参考标准。

下图是最近15年（2005年1月~2023年1月）A股PE中位（沪深300指数百分位）的走势图，大家也可看到，除了在2008金融危机前后因为特殊原因短期产生走势背离外，其余常态化经济周期里，大多数时间都是高度相关的。

因为10年期国债收益率和利率是正相关的关系，相当于长期利率基准，所以才会有1/10年期国债收益率来衡量股市估值的公式，这部分是昨天内容的补充，如果不太明白的朋友，再次建议去看一下昨天的文章。

全文完！

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