利率、债券与股价 债券股市黄金关系是什么

立这样一个标题，坦白讲我的内心是虚的一逼的，自认为水平远没有达到。

不过还是打肿脸充胖子吧，写写自己的思考……勿喷

利率、债券与股价的关系，绝对不是简单几句话能说清楚的。经历18年各种降杠杆，降准，放水，总免不了又对此产生了很多思考。他们三到底是啥关系？

在尝试讨论这个问题之前，先谈谈这么几个点：

利率与债价的关系利率与股价的关系债价与股价的关系

第一个问题比较好回答，利率与债券价格的关系，是比较清晰的。利率上升价格下降，反之则价格上升。其本质原因是所谓的“贴现现金流（discounted cash flow，DCF）估值模型”，即利率会影响折现率。利率越高，债券的即期价格越低。这个应该没什么太大的争议。

第二个问题，如果来单纯的看教科书的话，股价和利率是负相关的。即利率升股价降，利率降股价升。主要原因是这么几个：

利率上升，增加上市公司借款成本，挤占公司利润、压缩生产规模，导致股价下跌；反之亦然。利率上升，继续套用DCF模型，折现率调高，股票即期价格下降（和债券一个道理）；反之亦然。利率上升，储蓄率增加，股市资金被抽血，股价下跌。反之亦然。

然而来看看最近1年的市场走势。央妈降准了四次，整个市场流动性几近面临枯竭，到后面的“绝不搞大水漫灌”。整个利率环境可以说高开低走。对大家直观的感受就是，余额宝的收益率下降了。

再来看看股票市场，基本也是一个德行。相信2018年很多人都在股市上栽了跟头。那么从这个现象上看，似乎利率下降，也会导致股价下降。

我们再看看远在地球背面的市场。2018年FED也加了4次息，利率是往上走的。再来看看股票市场的走势也是往上的。当然后半段波动突然变大这个应该与鸽派的预期有关，加息节奏减缓了。那么这个预期反映到股价上，也说的过去。

结合中美两个全球主要市场的情况看，利率与股价的相关性是正的。利率升股价升，利率降股价降。至少在2018年是这样的。

这样就tmd一脸懵逼了。教科书的理论在市场面前完全失效了？而且还全他妈是反着走的。这就引发我一系列思考，有了写这篇文的动机。毕竟市场是极其复杂的，影响的因素太多太多。利率、债券和股价到底是什么关系？

是市场反应滞后了吗？如果是滞后的话，会滞后多久？

是有其他因素吗？其他因素是必然的，那究竟有哪些因素呢？

要回答上面这几个问题，我们再回过头来看看18年比较大的几件事情：

一个是毛衣战，一个是去杠杆。

这两个对实体经济的冲击是猛烈的。很多公司暴雷了，最近的财报季也非常强烈的反映了出来。经济不好股价必然下行。而毛衣战，对美国经济的影响也是巨大的。自从开打以来，美股也不太平。整个市场的避险情绪一下子上去了，黄金蹭蹭蹭往上走。

那么说一下个人判断，毛衣战和去杠杆的因素，沉重地打击了实体经济。企业效益不好，加上流动性枯竭。央妈不得不采取比较宽松的货币政策，虽然嘴上不说，但是身体是非常诚实的（不知道这样说会不会被和谐，不管了能和谐我说明传播力还不错，值了），所以降准等一系列降低利率的手段，其实是用来缓解经济下行的。当然这个手段，还不足以扭转股市的萎靡。所以股价还是在继续往下跌。

嗯，写到这里思路开始清晰了。教科书的理论不是没有道理，只是要具体情况具体分析。弄清楚因果关系之后再看，似乎更明朗一些。这时候再来看看第三个问题，债券价格和股票价格的关系是什么呢？大的方向也是负相关。但是在特定情况下，也会发生变化，比如19年初的行情，两边都在涨。

说来说去绕回来，说了一通没用的废话。但是心中思路又清晰了不少，庆幸。

——Vance