博时基金指数与量化投资部：目前央国企估值水平整体偏低 中字头股票配置价值凸显 博时基金是国企

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博时基金 指数与量化投资部

中国特色估值体系自2023年11月提出后，成为资本市场探索的重要议题。近期，中字头蓝筹股涨势凶猛，“中字头”企业股价表现为何亮眼？随着新一轮国企改革的开启，央企国企领域将迎来哪些投资机遇？博时基金指数与量化投资部分享了关于央企国企投资机遇、目前估值等相关投资观点。

博时基金指数与量化投资部认为，近来中字头股价上涨的主要原因有三点。一是顺周期及大盘价值风格占优。2023年以来，经济复苏预期提前发酵，与内需关联较大的顺周期板块及大盘价值风格开始占优，“中字头”蓝筹股乘势而起。二是市场逐步聚焦“中国特色估值体系”，估值性价比高的“中字头”被催化上涨。 “中国特色估值体系”提出以来，市场也逐步聚焦“中字头”企业的估值重塑，估值性价比高的“中字头”被催化上涨。三是运营商走强，带动“中字头”上涨。在数字中国、央国企价值重估等共同催化下，运营商走强，进一步提振市场对“中字头”情绪。

1、两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情，在政策暖风频吹的大背景下，中字头股票配置价值如何？

答：中字头股票配置价值凸显。第一，国企改革三年行动持续提升中字头股票核心竞争力。2023年中央企业利润总额同比增长5.5%，高于工业企业整体的-4.0%，一定程度上体现了中字头企业基本面优势的夯实，盈利能力支撑配置价值。第二，中字头股票安全边际高。截至2023年3月9日，央企大盘指数市盈率仅为10.4倍，仍大幅低于万得全A的17.9倍。第三，政策有望持续密集催化。随着两会政策落地，一带一路峰会召开等，中字头股票也将持续受到催化。

2、新一轮国企改革方案将制定并启动，将给央企国企带来怎样的投资机会？国企改革行情是今年最大的交易主线之一，哪些细分领域值得关注？

答：新一轮国企改革开启，重点突出盈利能力与经营质量。1月5日，国资委召开会议，提出2023年央企的考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，相较2023年的变化在于：一是放松杠杆要求（资产负债率控制在65%以内→总体稳定在65%左右）；二是新增ROE、营业现金比率要求，淡化净利润、营收增速等规模要求，这意味着更加注重优化商业模式（利于估值重塑）、提升对股东的综合回报率（增加财政收入）。

此外，3月3日，国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，突出价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。

投资策略上，建议关注两大线索：线索一，财务质量有望提升的方向：一是受益于杠杆空间提升的央国企，主要落在通信、建筑等行业；二是盈利规模具备优势且分红率有提升空间的央国企，如煤炭、石油石化等企业。

线索二，转型升级+价值创造的合力方向：一是科技引领型央国企：“链长制”提出推动传统产业转型升级，“链主”企业将起到重要带动作用，看好具备产业链引领或重要支柱功能的制造业央国企未来表现；二是社会责任型央国企：中国特色估值体系与ESG投资理念不谋而合，央国企在ESG评级上表现占据优势，建议关注承担社会责任与市场化进程的央国企的未来发展。三是响应“一带一路”、“数字经济”等国家战略，在特定领域迎来价值创造与重估的方向。

具体到细分领域，建议关注一是创新型国企，2023年中央企业负责人会议指出，要“着力打造一批创新型国有企业”，在大国博弈背景下，国企以国家战略需求和产业升级需要为导向开展技术攻关，具有较强确定性。后续建议关注下一代通信网络、新材料、人工智能等的科技创新型国企。

二是有望发起专业化整合的国企。国资委相关领导也撰文提出“以市场化方式加大专业化整合力度”，并要求2023年在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合，以上领域专业化整合有进展的国企值得关注。

三是高股息属性的国企。高股息国企能够通过分红，既增厚分子端的现金流回报，又向市场传递企业价值向好的信号，进而推动估值重塑。高股息国企多集中在公用事业、能源、银行等领域，安全边际高且后续有稳增长政策及一带一路等政策催化。

3、目前国企市值占比较高，有观点认为，央国企估值重估是建立中国特色估值体系的重要途径之一。如何看待“中国特色估值体系”？

答：一方面，中国特色估值体系将会助力金融服务实体经济，使专业机构投资者进一步发挥有效定价和优化资源配置的作用，引导