百亿收购“明天系”中江信托71.3%股份，雪松控股钱从哪里来？ 信托从哪里买股票的钱

2018年以来，中江信托产品频繁爆雷，旗下金鹤204号（凯迪生态）、金鹤140号（亿阳集团）、金鹤400号（神雾节能）、金鹤189号（大连机床）等多只产品均出现问题。

雪松控股在2018年年初就参与了对中江信托的竞购。据《财新》报道，明天系对中江信托开出了300亿元的天价，不过此事因雪松控股的资金问题而一度接近流产。

雪松控股官网信息显示，公司金融方面的业务包含基金管理、互联网小额贷款、融资租赁等多个领域，金融服务企业有润邦财富、利凯基金等。

目前，雪松控股还持有广州银行、广州农商行、开源证券的部分股权。今年9月，雪松控股成功拿下大连产权交易所的所有权。

经营主体公司净资产不足250亿元

公开资料显示，雪松控股是广州第一大民企，旗下拥有供通云供应链集团（以下简称“供通云”）、化工产业集团、文化旅游集团、君华地产集团、社区生态运营集团、金融服务集团等六大产业集团，并拥有齐翔腾达、希努尔两家A股上市公司。

在今年的《财富》世界500强中排名中，雪松控股排名361位，2017年营业收入达到327.1亿美元，比上年增长38.4%；资产规模达到207.38亿美元，员工总数31065人。

雪松控股经营主体为雪松实业，截至今年6月末，雪松实业总资产为603.46亿元，总负债357.85亿元，其中有息债务197.14亿元。据此计算，雪松实业净资产不到250亿元。

由大公评级出具的雪松实业2018年债券评级报告显示，2016年、2017年及2018年上半年，公司营收分别为551.1亿元、1429.05亿元、844.41亿元；净利润分别为9.2亿元、22.46亿元、6.23亿元。

雪松实业营业收入中，主要业务来源为供应链管理、石油化工和房地产，其中供应链管理占比超过九成。

具体来看，供应链管理业务上，供通云2017年营收为1150.40亿元，与此同时净利润仅为7.53亿，经营性现金流流出7.9亿元。2018年前6月，供通云营收达749.89亿元，盈利4.48亿元，但经营性净现金流流出金额高达41.19亿元。

石油化工及文旅方面，齐翔腾达与希努尔今年前6月的利润分别为6.08亿元和0.04亿元，总资产137.61亿元。

房地产业务上，雪松实业旗下两房地产公司——广州君华地产置业、中山市君华房地产开发在2017及2018年前6月的利润总额为1.13亿元、0.04亿元，两公司截至6月末总资产58.04亿元。

搜狐财经“公司深读”统计发现，2017年，雪松实业经营性和投资性净现金流分别为-35.62亿元和-104.49亿元。

债券发行利率7.5%，出质上市公司全部股权

雪松控股近年来的债务急剧增加。

据雪松实业2018年债券评级报告，公司2017年末的短期借款为101.04亿元，较2016年末的34.88亿元大幅增加；同时2017年末的长期借款达80.48亿元。

搜狐财经“公司深读”注意到，该公司曾于2017年及2018年发行共计28亿元债券，资金主要用于偿还公司借款及补充营运资金。

Wind数据显示，雪松实业债券共三只，简称为17君华01、18君华01和18雪松01，分别于2017年8月、2018年4月和10月发行，三只债券票面利率分别为6.99%、7.00%和7.50%，利率水平在市场中处于较高水平。

除发行债券外，在A股市场上，雪松控股质押了所持有希努尔、齐翔腾达两家上市公司几乎全部股权。

2018年4月，雪松控股子公司雪松文旅一次性质押了希努尔2.04亿股，后经过中报10转增7，质押股份变为3.40亿股，占上市公司总股本高达63.62%。占雪松文旅持股比例98.24%。质押方是长安国际信托。

根据希努尔发布的公告，上述质押用途为融资。彼时，希努尔股价为26.50元/股，被质押股票的市值达到52亿元。

搜狐财经“公司深读”查阅雪松控股旗下另一上市公司齐翔腾达的重组预案，发现雪松控股持有的股票也被质押了7.44亿股，是其所持全部股份，质押股份市值达到82.41亿元。

雪松实业2018年债券评级报告显示，截至今年6月末，雪松控股已获得浦发银行、中信银行200亿元、500亿元的授信额度，华新金控、新华中正资本的产业并购基金300亿元授信。运营主体雪松实业共获得银行授信300亿元，目前已用额度228.61亿元。查看