股票的风险溢价？ 股票债券风险大吗知乎

文献综述

“投资者应该根据风险溢价水平而不是预期收益率的绝对值来判定股票的配置级别。我们不认为股票会向一个所谓合理的估值水平均值回归。但我们认为当股票能够提供相对于其他资产更高（低）的预期收益时，应该提高（降低）它们的配置水平。此观点需要两个指标：

1）股票预期收益的预测；

2）一个用于判定股票相对吸引力的基准资产。”

“周期调整后的盈利收益率（实际盈利十年均值/实际股价）是预测股票市场长期预期收益所运用的最广泛指标。重要地，经济学家称它为实际股票收益的预测。”

“因为股票是风险资产，所以判断它的吸引力则可以很直接地使用股票相对于无风险资产收益率的超额收益。这个超额收益又被称作股权风险溢价。”

“我们预测了长期、实际股票收益率，所以我们应当相应地使用长期、实际无风险资产收益率来计算股权风险溢价。最适合这个角色的资产是美国长期通胀保值国债收益率（TIPS）。”

“我们认为50年的股权风险溢价数据可以帮助长期投资者判断美国及全球股票市场的吸引力。在1975-1982年这段时间内，市场提供了丰厚的股权风险溢价，而1987-2002年股票市场提供了长期的低风险溢价。如果投资人只单独关注周期调整后市盈率，那么美国市场则没有很强的吸引力：截至到2023年3月18日，22.5倍的周期调整后市盈率在过去120年的历史数据中处于80%的高位。但股权风险溢价数据则表明现在美国和全球的股票市场在绝对水平和历史水平上来看都是具有吸引力的：现在6%的全球股票风险溢价在1970年以来处于80%的高位，强于1985-2008年的水平。”

“尽管股票风险溢价不能告诉我们未来（特别是短期）股价的走势，但从全球股票长期价值来看还是很有吸引力，值得高于均值的配置水平。”

华杉观点

美国长期资本创始合伙人Victor Hagani和James White这篇短文强调了股票风险溢价可以帮助投资者进行长期资产配置，但它（及其他估值指标）并不是一个有效的股票择时工具。

我们使用万得全A（除金融、石油石化)指数来计算A股的风险溢价（通胀由CPI与PPI通胀均值来代表）：可以看到，中国权益市场相对10年期国债的吸引性处于2012年来的高位。尽管市场短期有很高的不确定性，但单从风险溢价的角度来看市场还是很值得长期投资者参与。

当然股票风险溢价作为一个资产配置的指标也存在缺陷：

1）其估算过程假设一个盈利周期不超过十年，而美股在过去十年中没有经历过大级别的盈利衰退，所以实际周期盈利均值可能被高估；

2）过去20年美国工人工资（成本）与企业利润比值大幅降低，导致这轮实际周期盈利均值比历史更高。贫富差距加大所带来的政治压力和相应的经济政策大概率会使工人工资/企业利润比值在下一个经济周期提升，从而压低下一个周期的实际盈利均值；

3）根据现金流量贴现估值法，低实际利率致使股票更大一部分的价值来自远期的现金流，从而为股票定价增加了不确定性；

4）长期低实际利率导致宏观杠杆率上升、金融稳定性下降、市场参与者过度乐观，从而低估了长期市场波动率。

对于目前市场，九哥的应对建议是：

1、一只华为概念科技股，政策利好，5日线潜伏，涨幅空间大

2、一只是新能源概念科技股：政策消息刺激+量增+新能源专利，公司与华为、特斯拉皆有合作，近期公告表明，签订百亿大单，这周后会有爆发空间，目前正是低位建仓良机！

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