中泰·姜诚：以“永远不能卖出”的原则买入股票 基本情况姜诚曾任国泰君安资管研究员、投资经理,安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。现任中泰资管基金业务部总经理。累计...  基金也是买的股票吗为什么不能卖出

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姜诚曾任国泰君安资管研究员、投资经理,安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。现任中泰资管基金业务部总经理。

累计任基金经理时间刚满4年经验，实际上投资经验丰富。最早在国泰君安就担任过投资经理，2014年8年在安信基金任职。比较遗憾的是姜诚在基金经理岗位上没有经历过一轮完整牛熊，特别是错过了2017年的价值风格牛以及2018年的大熊市。

姜诚2018-12-05管理中泰星元灵活配置以来，完整的经历了2023年以来的“成长牛、价值熊”的结构行情。取得了92.56%的收益，排名1121|2660，同期沪深300收益为57.16%。

作为一个价值风格的经理，这个收益已经非常不错了。

曹名长在3月的直播中说：价值风格的经理每个人对估值的要求都不一样，如果把估值看作一条线，每个人都能在上面找到不同的位置。

他的观点我也十分认同。下图为价值风格经理的前十持仓数据情况，按PB排序，数据截止2023年三季报。由 @思哲  提供

我认为这个表格的PB排序，基本上也代表了这些经理在估值线上的位置。可以看到，姜诚对估值的要求是很高的，在表格的最上面。

这种估值偏好差异，导致横向对比价值风格经理的时候非常难。尤其是在短期，还取决于市场的风向和利率水平等。比如有时市场风险偏好高，高估值的成长股则表现好；利率水平提升时，低估值表现较高。

这里我先以几个价值风格指数举例说明。下面4个指数，按照估值排序从低到高是：标普沪港深价值＜300价值＜价值回报（神奇公式）＜标普质量价值。

在2016-2017的价值风格牛中，估值更低的标普沪港深价值表现最好，小盘价值股（价值回报）表现最差。

在2023-2023的成长风格牛行情中，估值和收益率基本上是负相关。下图可以看到估值最高的标普质量价值收益最好，估值最低的标普价值表现最差。

那么2023-2023基金经理的表现是不是也如此呢？估值越低收益越差吗？下图是2023年以来，主流价值风格经理业绩对比。

可以看到，他们的业绩差异总体上也和估值偏好正相关，估值偏好相对较高的刘旭、谭丽、陈一峰业绩较好，估值偏好较低的周云、鲍无可、徐彦、曹名长、丘栋荣业绩较差。

这其中，姜诚虽然业绩不算突出，但是他用一个很低估值的投资组合，取得了一个还不错的收益，明显好于那些深度价值的投资者，还是挺厉害的。

上述对比时间较短，说明不了太多问题，不过我相信假如后续市场风格切换到低估值，相信他还会有不错的表现。

1、持仓情况

在安信和中泰任职期间，姜诚始终保持了持仓股票数量少而精的理念，除去新股，大概只有20只左右股票。

下图为中泰星元2023Q4前20持仓，占比80%。

整体持仓偏向传统行业和周期股，没有刻意做行业分散，化工行业配置占比高达26.6%。在安信任职期间还是买过不少医药消费股的，说明不是因为能力圈小所以才买的传统行业。

市值分布上，大中小盘都有，以大盘为主。

2、换手率情况

在安信和中泰任职时，一直保持了极低的换手率，说明其投资逻辑不依赖交易。尤其是在安信任职时正值牛市，绝大部分就了牛市普遍换手率较高，姜诚能保持这个定力还是不错的。

下图为中泰星元的换手率情况

3、仓位变动

中泰星元于2018年底成立，成立后迅速建仓，不过长期以来一直仓位水平不高，会保有一些现金。

4、风险控制

价值风格基金本来就是波动较低的。下图为姜诚任职以来的年化波动率及最大回撤，整体风控能力在主流价值风格基金经理中处于较好的水平。

即使与全市场那些擅长控制风险的经理对比，他的波动率也是比较低的。

5、超额收益

下图为姜诚在安信任职期间相对300价值指数基金的超额收益情况。

下图为姜诚来到中泰资管任职后相对300价值指数基金的超额收益情况，可以看到，在中泰资管任职后，超额收益比较稳定。

6、管理规模

下图是主流价值风格经理的管理规模情况

除了劳杰男，其他人管理规模都不算大。尤其是姜诚，规模最少。目前管理3只基金，合计13亿，有一只还是和田瑀共同管理的。

这个管理规模，不仅不会有任何影响，反而有一定的优势，可以获取