绿色股权投资基金的LP结构与三种募资模式 人民币基金架构设计

绿色股权投资基金的LP结构与三种募资模式 原创 HGFR 海南省绿色金融研究院 收录于话题#金融机构 1 个内容 #投资基金 1 个内容 #区域经济 1 个内容

文丨董瑞华

在绿色股权投资领域，目前表现最为活跃的是地方政府与上市公司，地方政府看重的是区域经济的绿色转型与发展，上市公司则要把握住绿色产业提速发展的风口。因此，政府类LP、上市公司类LP、金融机构类LP成为绿色股权投资基金募资市场的主要LP类型，也形成了“政府类LP+上市公司类LP+金融机构类LP”、“政府类LP+上市公司类LP”、与“上市公司类LP+金融机构类LP”三种主要募资模式。

一、私募股权基金市场的LP结构——企业LP占首位，国资LP增长快

回顾近十年人民币股权投资基金的LP结构，企业（包括上市公司与非上市企业）、政府产业引导基金及政府出资平台、金融机构是人民币基金的最主要的募集资金来源，累计为股权投资市场投资了近70%的资金；从发展趋势来看，政府产业引导基金及政府出资平台、企业三类LP占比整体呈增长趋势，日渐成为人民币基金的重要募资方。

图1 中基协备案股权投资基金LP类型变化（按投资金额/亿元）

资料来源：清科研究中心。

根据清科研究中心统计，2023年人民币基金新募资规模超10,000亿元，同比下降约8.1%，其中，工商已披露的2023年股权投资市场人民币基金LP出资额超6,000亿元（仅包含公司制和有限合伙制工商披露基金，不含契约式基金），超24,500家机构及个人LP参与近3,000支人民币基金募集。

从出资额来看，2023年中国股权投资市场人民币基金LP主要以非上市公司、政府出资平台、富有家族及个人为主；LP单次出资额平均为0.24亿元，较2023年下降明显，LP分散投资意图明显。

机构类LP中政府出资平台、政府产业引导基金等国资类LP投资活跃度较高，累计出资超1,500笔，投资总额逾1,870亿元。

图2 2023年LP类型分布情况（按出资额）

资料来源：清科研究中心。

二、绿色股权投资基金的募资特征

使用万得PE/VC数据库，按关键词对绿色股权投资基金募集事件进行检索，结果显示，2011年至2023年上半年，绿色股权投资基金共发生募资事件370次，其中，记载有募集金额的114件，合计募集2232.28亿元，平均每只基金募集19.58亿元（个别基金募集规模较大，拉高了平均募集金额）。

从数据来看，绿色股权投资基金融资事件主要集中于新能源（占比38.92%）、节能环保（占比27.84%）等领域。

图3 按关键词检索绿色股权投资基金融资事件数量（次）

资料来源：wind，海南省绿色金融研究院整理。

从时间分布来看，2015年之后绿色股权投资基金募集事件大幅增长，2017年达到顶峰，2023年之后大幅回落，但2023年上半年募资事件再次大幅增长，半年达到35件，折合全年70件，或创历史次新高。

图4 绿色股权投资基金募资事件数量（次）

资料来源：wind，海南省绿色金融研究院整理。

按类型划分，募资事件中，发展基金（Growth）占绝大多数，共253只，占比68.38%；风险投资基金（Venture）63只，占比17.03%；并购基金（Buyout）40只，占比10.8%；基础设施基金4只，FOF基金3只，政府配套基金3只，夹层基金1只，未标明类型基金3只。

图5 绿色股权投资基金募资事件按基金类型划分（次）

资料来源：wind，海南省绿色金融研究院整理。

按规模划分，募集规模100亿以上的基金共3只，50亿至100亿的基金4只，20-50亿的基金有6只，10-2-亿的基金20只，5-10亿的基金25只，2-5亿的基金33只，1-2亿的基金11只，1亿元以下12只。募集规模在10亿以下的合计共33只，占比28.95%。

图6 绿色股权投资基金募资事件按规模划分

资料来源：wind，海南省绿色金融研究院整理。

其中，募集规模在100亿以上的基金包括国家绿色发展基金股份有限公司（885亿元）、郑州都市生态农业专项建设基金（300亿元）、浙江浙能绿色能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)（150亿元）等。

三、绿色股权投资基金的募资来源与模式

绿色股权投资基金目前来看，主要发起方式有两种：一种是政府或其指定的国有企业参与发起，甚至主导的基金；一种是产业资本尤其是上市公司主导发起的基金，尤其是并购基金。相对而言，专业PE/VC机构的投资并不限定于绿色类项目，所以也较少单独发起纯绿色股权投资基金。

从参与投资的LP性质来看，