广发金融工程股指期货对冲中的合约期限选择 广发期货收费标准期限是多久

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：广发金融工程研究

◆ 应用场景：套期保值、Alpha对冲、对冲打新……

◆ 对冲型基金的收益来源：Alpha对冲收益可拆分为股票组合多头的alpha收益以及股指期货对冲产生的其他收益。在股票端，可以通过一些组合构建策略获取股票组合的超额收益；在期货端，可以通过品种、期限的选择，或者通过暴露敞口、基差择时等方法，获得其他收益。本篇报告重点研究如何通过选择不同期限（近月、远月、近季、远季）的股指期货合约来增厚对冲型策略的收益。

◆计算基差需要剥离成分股分红的影响：现行指数编制方法下，成分股分红预期反映在了期货端，却没有反映在现货端，通过现货价格减期货价格算出的基差偏大。剥离分红影响、计算真实基差需要经过确定成分股除息日和分红金额，以及汇总测算成分股分红影响等步骤。

◆基差实时监控小工具：

◆分红影响及基差数据分析：沪深300成分股的分红影响主要集中在每年的2月到8月。通过分红影响估算的指数股息率与实际股息率接近，估算方法具备一定合理性。成分股分红对股指期货合约基差的影响不可忽视，尤其是到期时间较长的合约。

◆牛熊策略：当沪深300指数收盘价高于年线，判断市场处于牛市，选择远季合约进行对冲；否则判断市场处于熊市，选择近月合约进行对冲。相对于用沪深300近月连续合约完全对冲沪深300指数，策略的年化超额收益为1.12%。

◆反转策略：选择上月年化基差下降最多或上升最少的合约进行月频对冲。策略的年化超额收益为1.85%。

◆选择最划算品种策略：以固定频率进行合约期限选择，卖空该时点年化基差最小，也就是“最划算”的合约。我们测算了在不同交易成本（双边）、不同调仓频率下的策略表现，除了两组较为极端的参数（在万分之九、千分之一双边交易成本下每天调仓），其他参数下选择最划算品种策略均能取得正向年化超额收益。

万分之二交易成本下每天调仓的策略年化超额收益为5.36%；千分之一交易成本下每25天调仓的年化超额收益为3.10%。

◆战术调整：使用合约间基差扩散水平衡量基差截面波动：基差剧烈波动期间，每天都通过合约期限选择，进行战术调整，可以实现有效增强。选择最划算品种+战术调整策略可以选出每个时段最划算最有利的合约，千分之一交易成本下可以获得6.71%的年化超额收益，对于对冲收益有可观的增强效果。

◆核心假设风险：本篇报告通过历史数据进行建模，但由于市场具有不确定性，模型仅在统计意义下有望获得投资业绩。另外，本报告不构成任何投资建议。

详细内容请参考广发金融工程近期研究报告：

《股指期货对冲中的合约期限选择》

法律