徐杨：股票因子的多与空 如何看股票多头与空头

原标题：徐杨：股票因子的多与空

当前的流行的因子中多数以多空因子为主，他们通常由一个多头组合和一个空头组合等权组成。下面这个图大家应该都见过，在我们很多篇文章都出现过，这次再来加深印象，首先要对本图更了解，才能理解下面我们讲的因子多头与空头。

以价值因子HML为例，也是由一个多头组合和一个空头组合等权组成，构造该因子，首先需要按照市值大小将股票分解成大市值（Big）和小市值（Small）两组。然后在每组股票内，按价值大小排序，按30和70分位点分成三个小组，取高价值（H）的价值组和低价值（L）的成长组，High Minus Low（HML）即表示高价值-低价值，做多价值组并做空相同市值的成长组，并按50%/50%的比例分配到大市值组合和小市值组合。

用公式表示如下：

然而来自因子两头的溢价可能并不对称，同时在实践中做空通常伴随着不少的成本和限制。因此对于因子投资来说，研究两端的溢价十分有必要。

Blitz， Baltussen 和van Vliet（2023）在他们的论文《When equity factors drop their shorts》对此展开，研究了价值（HML）、动量（WML）、盈利（RMW）、投资（CMA）、波动（VOL）等因子多头端和空头端的溢价差距。

01数据和方法

02多头和空头的因子溢价

03大盘和小盘的因子溢价

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